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股权激励体现发展信心，内生外延开启新成长期

2025-01-05 黄诗涛,房大磊东吴证券土豆不吃泥

核心观点：公司发布限制性股票激励计划，体现其发展信心，并预计公司将开启新成长期。在行业需求疲弱背景下，公司设定了较高的业绩考核目标，并通过“一体两翼、全球布局”战略支撑业绩增长。
关键数据：
- 激励计划拟授予限制性股票总量不超过1,290万股，约占股本0.764%，授予价格为每股18.20元。
- 业绩考核目标：2025/2026/2027年扣非净利润复合增长率不低于14.22%/16.12%/17.08%，扣非净资产收益率分别不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平；2025/2026/2027年经济增加值改善值△EVA＞0；各考核年度需完成科技创新任务目标。
- 2025/2026/2027年扣非归母净利润目标分别为不低于45.60/54.72/65.67亿元。
业务布局：
- 石膏板业务：维持量价稳定，提升份额，巩固市场地位。
- 防水及涂料业务：整合协同效果逐渐显现，持续扩张、快速增长。
- 国际化：聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域，海外业务高成长可期。
收购动态：全资子公司北新涂料拟联合重组浙江大桥油漆，完成后公司将合计持有浙江大桥51.4169%股权，丰富公司工业涂料产品体系，扩大产能，推动经营联动。
盈利预测与投资评级：
- 下调公司2024-2026年归母净利润预测为39.02/46.77/55.72亿元（此前为42.68/49.41/55.05亿元），对应PE分别为14X/12X/10X。
- 维持“买入”评级，基于公司新业务拓展潜力及主业稳健运营能力。
风险提示：房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险。