有色金属行业跟踪周报：市场等待美国大选结果及国内财政政策细则公布，工业金属维持震荡走势

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报有色金属 市场等待美国大选结果及国内财政政策细则公布，工业金属维持震荡走势 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（10月28日11月1日），有色板块本周下跌039，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨393，工业金属板块下跌021，小金属板块下跌121，能源金属板块下跌316，金属新材料板块下跌356。工业金属方面，本周美国大非农就业数据大 2024年11月02日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxwdwzqcomcn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyddwzqcomcn 行业走势 幅不及预期，但市场并未就此数据产生明显的交易倾向，市场等待下周的美国大选有色金属沪深300 以及中国财政政策细则的公布，工业金属于本周走出震荡走势。贵金属方面，低于 预期的就业数据大幅提升了美联储于11月及12月各降息25bp的概率，对黄金价格起到提振作用。本周海内外黄金价格维持震荡走势，市场正在等待美国大选落地，从而根据两党政策所带来的不同通胀及利率预期对黄金价格进行下一步定价。 周观点： 铜：下游终端加工厂商维持低开工率等待财政政策细则公布，铜价维持震荡向上走势。截至11月1日，伦铜报收9539美元吨，周环比下跌026；沪铜报收76520元吨，周环比上涨017。供给端，截至11月1日，本周进口铜矿TC均价延续小幅上涨至 12美元吨；第一量子矿业公司公布其第三季度铜总产量为116088吨，环比增长13； 艾芬豪矿业公布其第三季度铜产量创纪录地达到116万吨，但将全年指引下调了6 至42545万吨；需求方面，淡季来临采购较为谨慎，叠加目前财政政策细则暂未公布， 电网后续订单暂未落实，下游终端加工厂维持低开工率。宏观方面，美国10月非农数据大幅下降并未扭转市场再通胀交易模式，本周海内外铜价维持震荡，预计短期铜价受宏观预期改善托底，向上空间等待下周美国大选以及国内财政政策细则公布。 19 15 11 7 3 1 5 9 13 17 202311220243220247120241030 相关研究 《市场定价中期通胀及利率中枢上移，黄金维持震荡向上走势》 20241027 《地缘政治风险扩大，叠加货币宽松背景下的再通胀情景，黄金价格再破新高》 20241020 铝：氧化铝价格难以短期下降，电解铝价格受成本端支撑维持震荡走势。截至11月1日，本周LME铝报收2603元吨，较上周下跌251；沪铝报收20795元吨，较上周上涨017。供应端，本周我国四川及新疆仍有新投产能投产，电解铝行业运行产能 436880万吨，较上周增加7万吨，继续刷新历史高点；需求端，受环保检查影响，本周铝板企业开工率环比下降005，铝棒企业开工率环比下降002，电解铝的理论需求有所下降。由于氧化铝价格于本周再度大幅上行，部分电解铝厂已出现小幅亏损，但考虑到氧化铝新投产能最快也需在12月中投入生产，短期氧化铝价格难以快速下行，电解铝价格受到成本端强有力支撑，预计电解铝价格短期维持震荡走势，长期需关注下游需求能否匹配持续扩张的产能压力。 黄金：黄金维持高位震荡等待美国大选结果。截至11月1日，COMEX黄金收盘价为274590美元盎司，周环比下降054；SHFE黄金收盘价为62972元克，周环比上涨080。美国10月ADP就业人数变动录得233万人，高于预期的114万人；美国 9月核心PCE物价指数年率录得27，超出预期的26；美国10月非农就业人口变动季调后录得12万人，低于预期的113万人。本周美国大非农就业数据大幅不及预期，但市场并未就此数据产生明显的交易倾向，其一，美联储及白宫官员事先就飓风“海伦妮”的登陆，以及波音员工罢工事件对就业数据的潜在不利影响做出提前预警，本月孤立数据不可作为美国陷入衰退的直接证明，黄金价格并未因为衰退预期而进一步上涨；其二，尽管市场并未定价美国衰退，但低于预期的就业数据依旧大幅提升了美联储于11月及12月各降息25bp的概率，对黄金价格起到提振作用。本周海内外黄金价格维持震荡走势，市场正在等待美国大选落地，从而根据两党政策所带来的不同通胀及利率预期对黄金价格进行下一步定价。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 121 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾：上证综指下跌084，申万有色金属排名靠前5 2本周基本面回顾6 21工业金属：美国10月非农数据并未对工业金属价格产生方向性影响，市场等待下周美 国大选结果6 211铜：下游终端加工厂商维持低开工率等待财政政策细则公布，铜价维持震荡走势 8 212铝：氧化铝价格难以短期下降，电解铝价格受成本端支撑维持震荡走势9 213锌：锌库存升降不一，价格环比下跌10 214锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 22贵金属：黄金维持高位震荡等待美国大选结果11 23稀土：供缅甸封关对我国稀土进口造成影响，本周稀土价格维持震荡走势13 3本周新闻16 31宏观新闻17 32大宗交易新闻18 321紫金矿业18 322赣锋锂业18 323云南锗业18 324北方稀土19 33公司新闻19 4风险提示20 221 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）5 图3：有色子行业周涨跌幅（）5 图4：本周涨幅前公司（）6 图5：本周跌幅前公司（）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月01日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元干吨）9 图10：铜精废价差（元吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（）12 图22：金银比（金价银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元千克）14 图27：氧化镧价格（元吨）14 图28：氧化铈价格（元吨）14 图29：氧化镝价格（元千克）14 图30：氧化铽价格（元千克）14 图31：国内钼精矿报价（元吨）15 图32：国内钨精矿报价（元吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元吨）16 图36：国产海绵钛报价（元千克）16 图37：国产精铋9999报价（元吨）16 图38：国内精铟9999报价（元千克）16 图39：钽铁矿3035报价（美元磅）16 图40：国产二氧化锗99999报价（元千克）16 321 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 421 1本周行情回顾：上证综指下跌084，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌084，31个申万行业分类有14个行业上涨；其中有色金属上涨164，排名第7位（731），跑赢上证指数248个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（601），钢铁（465），商贸零售（456）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨1019，小金属板块上涨580，工业金属板块上涨030，能源金属板块上涨016，贵金属板块下跌162。 图1：申万一级行业周涨跌幅（） 8 6 4 2 0 2 房地产钢铁 商贸零售 ”务 综” 材料有色金属交通运 农美容理公用事业 环保非银金 料 W 工造上证指数基化工计银行 化 电子 电力 用电 生物 通国工 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：有色子行业周涨跌幅（） 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（） 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 1019 580 030 016 162 金属新材料小金属工业金属能源金属贵金属 20 1197 574 206 080 041 166176 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2 4 1848 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为正海磁材（5018）、云南锗业（3315）、 521 东吴证券研究所 黄河旋风（2838），跌幅前三的公司为光智科技（2227）、宝钛股份（645）、博云新材（544）。 图4：本周涨幅前公司（）图5：本周跌幅前公司（） 60 50 40 30 20 10 0 5018 3315 2838 24322371 正海磁材云南锗业黄河旋风洛华金力磁 511 645 544 0 5 10 15 20 25 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月01日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993SH 洛阳钼业 793 013 434 5506 601899SH 紫金矿业 1725 012 256 4095 000933SZ 神火股份 1816 111 151 1204 603799SH 华友钴业 3194 059 280 090 000807SZ 云铝股份 1477 061 372 2497 002460SZ 赣锋锂业 3412 065 041 1793 600547SH 山东黄金 2618 445 083 1499 000975SZ 山金国际 1800 196 033 2179 300618SZ 寒锐钴业 3998 673 1199 4184 002466SZ 天齐锂业 3609 217 039 3278 300224SZ 正海磁材 1643 5018 2001 4296 002240SZ 盛新锂能 1464 394 041 3475 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2本周基本面回顾 21工业金属：美国10月非农数据并未对工业金属价格产生方向性影响，市场等待下周美国大选结果 海外方面，美国10月非农数据大幅下降。本周，美国9月JOLTs职位空缺录得7443 万人，低于预期的800万人；美国10月ADP就业人数变动录得233万人，高于预期的 621 东吴证券研究所 114万人；美国9月核心PCE物价指数年率录得27，超出预期的26；美国10月非农就业人口变动季调后录得12万人，低于预期的113万人。本周美国大非农就业数据大幅不及预期，但市场并未就此数据产生明显的交易倾向，其一，美联储及白宫官员事先就飓风“海伦妮”的登陆，以及波音员工罢工事件对就业数据的潜在不利影响做出提前预警，本月孤立数据不可作为美国陷入衰退的直接证明；其二，尽管市场并未定价美国衰退，但低于预期的就业数据依旧大幅增长了美联储于11月及12月各降息25bp的概率，对风险资产的走势提供支撑。市场等待下周的美国大选以及中国财政政策细则的公布，工业金属于本周走出震荡走势，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元吨） 9539 25 026 419 1567 LME3月期铝（美元吨） 2603 67 251 227 1387 LME3月期铅（美元吨） 2039 3 015 519 675 LME3月期锌（美元吨） 3066 34 108 330 1942 LME3月期镍（美元吨） 16120 0 000 977 1249 LME3月期锡（美元吨