有色金属行业跟踪周报：市场等待美国大选结果及国内财政政策细则公布，工业金属维持震荡走势

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 市场等待美国大选结果及国内财政政策细则公布，工业金属维持震荡走势 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（10月28日-11月1日），有色板块本周下跌0.39%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨3.93%，工业金属板块下跌0.21%，小金属板块下跌1.21%，能源金属板块下跌3.16%，金属新材料板块下跌3.56%。工业金属方面，本周美国大非农就业数据大 2024年11月02日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 幅不及预期，但市场并未就此数据产生明显的交易倾向，市场等待下周的美国大选有色金属沪深300 以及中国财政政策细则的公布，工业金属于本周走出震荡走势。贵金属方面，低于 预期的就业数据大幅提升了美联储于11月及12月各降息25bp的概率，对黄金价格起到提振作用。本周海内外黄金价格维持震荡走势，市场正在等待美国大选落地，从而根据两党政策所带来的不同通胀及利率预期对黄金价格进行下一步定价。 周观点： 铜：下游终端加工厂商维持低开工率等待财政政策细则公布，铜价维持震荡向上走势。截至11月1日，伦铜报收9,539美元/吨，周环比下跌0.26%；沪铜报收76,520元/吨，周环比上涨0.17%。供给端，截至11月1日，本周进口铜矿TC均价延续小幅上涨至 12美元/吨；第一量子矿业公司公布其第三季度铜总产量为116,088吨，环比增长13%； 艾芬豪矿业公布其第三季度铜产量创纪录地达到11.6万吨，但将全年指引下调了6% 至42.5-45万吨；需求方面，淡季来临采购较为谨慎，叠加目前财政政策细则暂未公布， 电网后续订单暂未落实，下游终端加工厂维持低开工率。宏观方面，美国10月非农数据大幅下降并未扭转市场再通胀交易模式，本周海内外铜价维持震荡，预计短期铜价受宏观预期改善托底，向上空间等待下周美国大选以及国内财政政策细则公布。 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 2023/11/22024/3/22024/7/12024/10/30 相关研究 《市场定价中期通胀及利率中枢上移，黄金维持震荡向上走势》 2024-10-27 《地缘政治风险扩大，叠加货币宽松背景下的再通胀情景，黄金价格再破新高》 2024-10-20 铝：氧化铝价格难以短期下降，电解铝价格受成本端支撑维持震荡走势。截至11月1日，本周LME铝报收2,603元/吨，较上周下跌2.51%；沪铝报收20,795元/吨，较上周上涨0.17%。供应端，本周我国四川及新疆仍有新投产能投产，电解铝行业运行产能 4368.80万吨，较上周增加7万吨，继续刷新历史高点；需求端，受环保检查影响，本周铝板企业开工率环比下降0.05%，铝棒企业开工率环比下降0.02%，电解铝的理论需求有所下降。由于氧化铝价格于本周再度大幅上行，部分电解铝厂已出现小幅亏损，但考虑到氧化铝新投产能最快也需在12月中投入生产，短期氧化铝价格难以快速下行，电解铝价格受到成本端强有力支撑，预计电解铝价格短期维持震荡走势，长期需关注下游需求能否匹配持续扩张的产能压力。 黄金：黄金维持高位震荡等待美国大选结果。截至11月1日，COMEX黄金收盘价为2745.90美元/盎司，周环比下降0.54%；SHFE黄金收盘价为629.72元/克，周环比上涨0.80%。美国10月ADP就业人数变动录得23.3万人，高于预期的11.4万人；美国 9月核心PCE物价指数年率录得2.7%，超出预期的2.6%；美国10月非农就业人口变动季调后录得1.2万人，低于预期的11.3万人。本周美国大非农就业数据大幅不及预期，但市场并未就此数据产生明显的交易倾向，其一，美联储及白宫官员事先就飓风“海伦妮”的登陆，以及波音员工罢工事件对就业数据的潜在不利影响做出提前预警，本月孤立数据不可作为美国陷入衰退的直接证明，黄金价格并未因为衰退预期而进一步上涨；其二，尽管市场并未定价美国衰退，但低于预期的就业数据依旧大幅提升了美联储于11月及12月各降息25bp的概率，对黄金价格起到提振作用。本周海内外黄金价格维持震荡走势，市场正在等待美国大选落地，从而根据两党政策所带来的不同通胀及利率预期对黄金价格进行下一步定价。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.84%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国10月非农数据并未对工业金属价格产生方向性影响，市场等待下周美 国大选结果6 2.1.1.铜：下游终端加工厂商维持低开工率等待财政政策细则公布，铜价维持震荡走势 ......................................................................................................................................................8 2.1.2.铝：氧化铝价格难以短期下降，电解铝价格受成本端支撑维持震荡走势9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：黄金维持高位震荡等待美国大选结果11 2.3.稀土：供缅甸封关对我国稀土进口造成影响，本周稀土价格维持震荡走势13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻18 3.2.1.紫金矿业18 3.2.2.赣锋锂业18 3.2.3.云南锗业18 3.2.4.北方稀土19 3.3.公司新闻19 4.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月01日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/21 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/21 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.84%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌0.84%，31个申万行业分类有14个行业上涨；其中有色金属上涨1.64%，排名第7位（7/31），跑赢上证指数2.48个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（+6.01%），钢铁（+4.65%），商贸零售（+4.56%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨10.19%，小金属板块上涨5.80%，工业金属板块上涨0.30%，能源金属板块上涨0.16%，贵金属板块下跌1.62%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% 房地产钢铁 商贸零售 ”ë务 综” 材料有色金属交通运 ë农ëë美容理公用事业 环保非银金 Š 料 W 工ë造上证指数基化工计银行 化 电子 Šëë 电力Š 用电 生物 通国工 -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：有色子行业周涨跌幅（%） 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%） 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 10.19% 5.80% 0.30% 0.16% -1.62% 金属新材料小金属工业金属能源金属贵金属 20% 11.97% 5.74% 2.06% 0.80% 0.41% -1.66%-1.76% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 18.48% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为正海磁材（+50.18%）、云南锗业（+33.15%）、 5/21 东吴证券研究所 黄河旋风（+28.38%），跌幅前三的公司为光智科技（-22.27%）、宝钛股份（-6.45%）、博云新材（-5.44%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 50.18% 33.15% 28.38% 24.32%23.71% 正海磁材云南锗业黄河旋风洛华金力磁 -5.11% -6.45% -5.44% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月01日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.93 0.13% 4.34% 55.06% 601899.SH 紫金矿业 17.25 0.12% 2.56% 40.95% 000933.SZ 神火股份 18.16 1.11% 1.51% 12.04% 603799.SH 华友钴业 31.94 -0.59% 2.80% 0.90% 000807.SZ 云铝股份 14.77 -0.61% 3.72% 24.97% 002460.SZ 赣锋锂业 34.12 0.65% 0.41% -17.93% 600547.SH 山东黄金 26.18 -4.45% -0.83% 14.99% 000975.SZ 山金国际 18.00 -1.96% -0.33% 21.79% 300618.SZ 寒锐钴业 39.98 6.73% 11.99% 41.84% 002466.SZ 天齐锂业 36.09 -2.17% 0.39% -32.78% 300224.SZ 正海磁材 16.43 50.18% 20.01% 42.96% 002240.SZ 盛新锂能 14.64 -3.94% 0.41% -34.75% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国10月非农数据并未对工业金属价格产生方向性影响，市场等待下周美国大选结果 海外方面，美国10月非农数据大幅下降。本周，美国9月JO