召开2025全球AI机器人发布会，重磅推出机器人时代“全家桶”

事件简评 2025年1月3日，公司召开“HelloRobot”2025AI机器人全球发布会，发布一系列激光雷达新品、机器人通用零部件及开发平台，推出机器人时代“全家桶”。 Lidar：3款新品，ADAS极致性能，机器人场景适配度高。 1）EM4：全球首款“千线”超长距数字化激光雷达，1080线等效1080P高清三维感知，600米测距能力。2）E1R：全球首款机器人全固态数字化激光雷达，SPAD+2D-Vcsel技术方案，120°×90°FOV，覆盖120m直径范围。3）Airy：192线，半球形数字化激光雷达（乒乓球大小），360°×90°FOV，172w点频，±1cm测量误差。 机器人“下半身”RoboFSD移动平台，“上半身”灵巧手。 1）RoboFSD移动机器人平台：采用端到端架构，支持各类 港币(元)成交金额(百万元) 移动机器人高速或者低速的自主行驶需求。2）Papert2.0第 二代灵巧手：20个自由度，14个力传感器，最大负载5kg，性能配置处于市场第一梯队水平。 4款机器人通用零部件+1个开发平台。1）视觉-Active 公司基本情况（人民币） Camera机器人之眼：融合激光雷达数字信号和摄像头信息。2）触觉-FS-3D力传感器：适用于足式机器人的末端运动控制，极大提高双足机器人运动控制的精度。3）关节-LA-8000高功率电机：13000N峰值推力，可支持重物搬运、奔跑、跳跃等动作。4）大脑-DC-G1域控制器：支持实时感知模型、多模态大型模型、具身智能操作模型和运动控制算法等。同时，公司发布Robosense超级传感器平台，集成了传感器硬件、运算核心和AI算法，便于开发者调用SDK丰富生态。 目前市场已充分认知到Lidar在L2ADAS的放量拐点，但我们认为，广义机器人市场是一门体量数倍于L2的生意。公司目前定位于智能机器人增量零部件及解决方案供应商，立足整机开发通用的机器人移动及操作解决方案，有望深度受益。 盈利预测、估值与评级 上调公司收入预期，预计24~26年营业收入分别为 项目 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 530 1,120 1,724 2,644 4,235 营业收入增长率 60.19%111.22% 53.92% 53.33% 60.18% 归母净利润(百万元) -2,089-4,337 -435 -274 69 归母净利润增长率 --25.92%107.63% 89.97% 36.91%125.10% 摊薄每股收益(元) -4.53 -9.41 -0.94 -0.60 0.15 每股经营性现金流净额 -1.13 -1.21 -1.26 -1.01 -0.56 ROE(归属母公司)(摊薄) 41.38% 47.73% 4.99% 3.06% -0.77% P/S 0.00 0.00 7.61 4.96 3.10 P/B 0.00 0.00 -1.55 -1.50 -1.51 17.2/26.4/42.4亿元，归母净利润为-4.35/-2.74/0.69亿元。公司现价对应PS估值为7.6/5.0/3.1倍，维持“买入”评级。 95.00 81.00 67.00 53.00 39.00 25.00 11.00 240105 240405 240705 241005 成交金额速腾聚创恒生指数 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 风险提示 国内高阶智驾渗透率提升不及预期的风险；国际局势影响海外销售的风险；机器人业务投入回报率不及预期的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 2025年1月3日，公司召开“HelloRobot”2025AI机器人全球发布会，发布一系列激光雷达新品、机器人通用零部件及开发平台。 Lidar：3款激光雷达新品： EM4：全球首款“千线”超长距数字化激光雷达，1080线等效1080P高清三维感知， 600米测距能力。 E1R：全球首款机器人全固态数字化激光雷达，SPAD+2D-Vcsel技术方案， 120°×90°FOV，覆盖120m直径范围。 Airy：192线，半球形数字化激光雷达（乒乓球大小），360°×90°FOV，172w点频， ±1cm测量误差。 图表1：Robosense2025年AI机器人发布会推出3款激光雷达新品 来源：公司微信公众平台，国金证券研究所 我们认为，EM4千线超长距Lidar定义了ADAS传感器的极致性能，是公司在科技平权产品MX以外开辟的高线SKU，未来有望针对不同价格带的车型提供不同性能和售价的SKU，一定程度上减弱了外界对于车载Lidar单一SKU持续通缩的担忧。同时，公司发布2款小体积大FOVLidar正式进军机器人市场，对庭院护理、工业仓储、智能家居等场景的适配度更高。 机器人“下半身”RoboFSD移动平台，“上半身”灵巧手： RoboFSD：移动机器人平台，适配端到端大模型，支持高速和中低速自主移动场景。 Papert2.0第二代灵巧手：20个自由度，14个力量传感器，最大负载5kg，性能处于第一梯队水平。配合机械臂及其控制系统，Papert2.0可灵活复刻人手的精细动作和操作，其可以用4自由度的食指操作电动螺丝刀，也能力度精准适中地拿起鸡蛋。 图表2：Robosense发布第二代灵巧手 来源：公司微信公众平台，国金证券研究所 4款机器人通用零部件+1个开发平台： 视觉-ActiveCamera机器人之眼：融合激光雷达数字信号和摄像头信息，不需要反复堆叠传感器，避免系统臃肿。区别于传统的被动摄像头，ActiveCamera让机器人既能识别精准的三维环境距离信息，又能感知丰富的视觉语义信息，并且可以克服强烈明暗变化等环境干扰影响。 Robosense超级传感器平台：集成了传感器硬件、运算核心和AI算法，节省了传感器驱动开发、数据标定、数据融合等时间，便于开发者调用SDK丰富开发生态。 图表3：ActiveCamera实拍效果图图表4：ActiveCamera融合激光雷达和摄像头信息 来源：公司微信公众平台，国金证券研究所来源：公司微信公众平台，国金证券研究所 触觉-FS-3D力传感器：适用于足式机器人的末端运动控制，极大提高双足机器人运动控制的精度。 关节-LA-8000高功率电机：13000N峰值推力，可支持重物搬运、奔跑、跳跃等动作。 大脑-DC-G1域控制器：支持实时感知模型、多模态大型模型、具身智能操作模型和运动控制算法等。 图表5：Robosense发布触觉、关节、大脑3款机器人通用零部件 来源：公司微信公众平台，国金证券研究所 目前市场已充分认知到Lidar在L2ADAS的放量拐点，但我们认为，广义机器人市场是一门体量数倍于L2的生意。公司作为AI+机器人平台级领军，以Lidar切入感知环节并做到全球龙头，目前定位于智能机器人增量零部件及解决方案供应商，立足整机开发通用的机器人移动及操作解决方案，有望深度受益。 图表6：Robosense定位智能机器人增量零部件及解决方案供应商 来源：公司微信公众平台，国金证券研究所 风险提示 国内高阶智驾渗透率提升不及预期的风险。 公司受益于国内智驾下沉持续出货L2车规级激光雷达，若未来2-3年国内高阶智驾渗透率提升不及预期，或对于公司主业增速产生影响。 国际局势影响海外销售的风险。 2025年特朗普上台执政，若中美地缘政治摩擦加剧，或对于公司海外定点车厂的业务交付产生扰动。 机器人业务投入回报率不及预期的风险。 公司在激光雷达以外投入大量研发资源在机器人通用零部件的开发及交付，若机器人业务投入回报率不及预期，或对于公司长期ROE产生负向拖累。 附录：三张报表预测摘要损益表(人民币百万) 资产负债表(人民币百万) 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 331 530 1,120 1,724 2,644 4,235 货币资金 628 2,071 1,826 2,002 1,413 980 增长率 93.7% 60.2% 111.2% 53.9% 53.3% 60.2% 应收款项 799 270 766 1,336 2,049 3,282 主营业务成本 191 570 1,027 1,418 2,058 3,212 存货 139 289 199 413 600 937 %销售收入 57.6% 107.4% 91.6% 82.2% 77.9% 75.8% 其他流动资产 4 399 35 44 56 77 毛利 140 -39 94 306 586 1,023 流动资产 1,569 3,029 2,827 3,796 4,119 5,276 %销售收入 42.4% -7.4% 8.4% 17.8% 22.1% 24.2% %总资产 90.1% 88.4% 86.4% 88.4% 87.3% 87.6% 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 55 59 62 65 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 固定资产 79 208 268 309 399 534 销售费用 47 67 86 86 106 127 %总资产 4.5% 6.1% 8.2% 7.2% 8.4% 8.9% %销售收入 14.2% 12.7% 7.7% 5.0% 4.0% 3.0% 无形资产 64 80 66 64 63 62 管理费用 142 188 346 129 145 157 非流动资产 173 398 445 498 602 748 %销售收入 43.0% 35.5% 30.9% 7.5% 5.5% 3.7% %总资产 9.9% 11.6% 13.6% 11.6% 12.7% 12.4% 研发费用 133 306 635 552 634 678 资产总计 1,742 3,427 3,271 4,293 4,720 6,024 %销售收入 40.2% 57.7% 56.7% 32.0% 24.0% 16.0% 短期借款 0 0 1 1 1 1 息税前利润（EBIT） -1,654 -2,104 -4,410 -470 -314 40 应付款项 71 224 490 788 1,143 1,784 %销售收入 -499.7% -396.7% -393.7% -27.3% -11.9% 1.0% 其他流动负债 1,210 7,370 10,356 10,689 11,029 11,618 财务费用 0 -18 -81 -36 -40 -28 流动负债 1,281 7,594 10,848 11,477 12,173 13,403 %销售收入 0.0% -3.5% -7.3% -2.1% -1.5% -0.7% 长期贷款 0 0 0 5 10 15 其他长期负债 3,097 871 1,494 1,500 1,500 1,500 负债 4,378 8,465 12,341 12,982 13,683 14,918 投资收益 %税前利润 00.0% 00.0% 4-0.1% 2-0.4% 2-0.8% 34.5% 普通股股东权益其中：股本 -2,6440 -5,0470 -9,0860 -8,7050 -8,9800 -8,9110 营业利润 -185 -600 -928 -463 -303 59 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 -2,645 -4,749 -8,713 -8,332 -8,607 -8,538 营业利润率 -55.8% -113.1% -82.8% -26.9% -11.5% 1.4% 8 10 16 17 17 17 营业外收