首次覆盖报告：沉舟侧畔千帆过 敢为巨擘引新潮

2024年是光伏行业悲观情绪释放和筑底的一年。产业链产品价格普遍下降，企业财务数据表现不佳，行业整体跑输大盘。多晶硅、硅料、电池片价格在上半年降幅明显，下半年趋于稳定；组件价格前三季度持续下降，10月企稳。硅料硅片和光伏电池组件行业营收和利润大幅下滑，毛利率和净利率下降明显。政策层面，国内不断出台政策淘汰落后产能，防止供给端无序扩张，加速行业筑底。需求端，光伏发电经济性不断提升，成本持续下降，推动需求持续释放。电池和组件环节有望率先反弹，电池片价格率先反弹，重点企业成本优势支撑产品价格。高效BC电池技术有望成为主流，爱旭股份作为BC电池领跑者，有望在行业出清之际迎来发展机遇。预计2024-2026年公司营收分别为117/270/323亿元，同比增长-57%/131.4%/19.5%，归母净利润分别为-26.5/12.5/23.9亿元，同比增长-450.3%/-147.2%/91.1%。给予公司2025年20倍PE，合理股价为13.60元，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括海外贸易保护、光伏装机不及预期、盈利预测假设偏离等。