深度研究报告：沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航

通策医疗深度研究报告总结

口腔行业变化

• 消费需求分层，行为更趋理性：消费者更倾向于选择性价比高的口腔医疗服务，隐形正畸领域价格持续下降。
• 集采杠杆带来种植牙价格快速下降：种植牙集采推动中低端市场增长，韩国经验显示医保覆盖和本土厂商是关键。

通策医疗战略转型

• 向内解放生产力：大部制改革打破属地化管理，实现医生资源与患者需求的精准匹配，提升运营效率。
• 向外谋增长：构建覆盖约3000万消费者的网格化体系，推出面向下沉市场的中低端产品，覆盖近50%省内人口。
  • 种植业务：集采后业务占比近80%，推出更多价格竞争力强的国产及韩系种植产品套餐，目标打开下沉市场。
  • 正畸业务：依托自主品牌隐秀，推出极具竞争力的隐形矫治套餐和“三步内不满意全额退款”政策，抢占下沉市场份额。
• AI中台夯实新基建底座：以AI中台为中枢，业务与数据中台为双引擎，将AI深度嵌入诊疗全流程，驱动运营、临床与服务升级。

投资建议

• 盈利预测：2025-2027年公司归母净利润预测分别为5.27、6.70和7.53亿元，同比增长5.1%、27.1%和12.4%。
• 估值与目标价：参考可比公司给予2026年45倍估值，对应目标价约67元，给予“强推”评级。
• 关键假设：口腔医疗服务行业长坡厚雪，集采政策红利持续释放，公司战略转型成功。

风险提示

1. 医疗服务价格调整幅度超预期。
2. 公司内部管理改革不及预期。
3. 医疗事故等风险。
4. 产品结构变化带来毛利率下降的风险。