甲醇市场分析报告总结
供需预期平稳，区间震荡对待
供应端
- 总产能保持平稳，新增压力不大：2024年全国甲醇总产能约11037万吨/年，较2023年基本稳定。2025年计划投产1090万吨，其中非一体化甲醇280万吨/年，一体化甲醇810万吨/年，新产能投放压力不大。
- 甲醇开工高位震荡：2024年甲醇平均开工负荷预估在82%附近，与2023年相比上升约5%。上半年开工偏低，下半年回升至高位运行。
- 煤制甲醇装置利润不佳：2024年煤制甲醇和天然气制甲醇利润大部分时间为负值，焦炉气制甲醇利润在0-800元/吨区间内震荡运行。
- 甲醇进口量：2024年国际甲醇产量（除中国）预估5034万吨附近，同比2023年窄幅波动向下。非伊供应有147万吨附近的下降幅度，伊朗供应持续增长，弥补非伊减量。2025年国外名义新增产能330万吨。
- 甲醇港口库存：2024年港口库存上半年下降，下半年累库至高位，截至12月18日，中国甲醇港口样本库存107.03万吨。
需求端
- 下游MTO行业竞争力有限，开工或稳中偏弱：2024年甲醇制烯烃江浙地区开工呈现上半年偏低，下半年回升至高位运行的特点。甲醇制乙烯利润相对尚可，甲醇制丙烯利润不佳。外购甲醇MTO新增方面，山东联泓二期MTO装置推迟至2025年下半年。
- 下游醋酸利润略负，高开工难长期维持：2024年国内冰醋酸有效总产能在1306万吨，消费量预计创历史新高，首次突破千万吨级别，同比增长18.57%。冰醋酸利润处于偏低水平运行，高开工难长期维持。
- 甲烷氯化物分析：开工较稳，多数时间利润为正值。
- 甲醛需求弱，盈利不佳，开工低位：甲醛在需求相对偏弱的环境下，价格震荡运行，企业全年盈利情况不佳。
其他价格影响因素分析
- 成本端煤炭增量受保供指引，供给弹性偏低：2024年1-11月全国规模以上企业原煤产量同比增长1.2%，煤炭行业产能利用率基本稳定在74%-75%的水平。2025年煤价有望企稳或小幅回升。
- 原油价格预计承压运行：供应方面，非欧佩克国家产量增长显著，欧佩克+可能增加产量，但远低于非欧佩克国家的增量。需求方面，全球经济增长放缓、新兴市场复苏乏力以及美元走强等因素抑制石油需求。供应过剩预期将给原油价格带来下行压力。
- 国内经济有望缓慢复苏，政策导向稳经济：中共中央政治局会议指出，要实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。
行情展望与投资策略
- 供需矛盾不大，关注阶段性供需错配机会：2025年甲醇低利润局面较难改变，开工预计以稳为主，进口压力仍较大，供应端预计充裕；下游MTO行业竞争力有限，开工预计稳中偏弱，醋酸全年利润偏低，高开工难长期维持。
- 预计甲醇期价2200-2900元/吨区间震荡运行。
