聚烯烃四季报：供需预期转宽松，区间思路对待

聚烯烃四季报 供需预期转宽松，区间思路对待 2024.09.29 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 四季度策略 LLDPE 宏观：中长期看偏利多，美联储9月如预期降息、中国货币政策宽松，中美宏观货币政策共振，但实体经济数据改善可能需要时间去传导，关注宏观刺激对需求的兑现进展，警惕美国需求再冲击产业基本面：定性供需预期转宽松，国内主流油制装置利润修复后提高负荷积极性增加，10月仍有福联、中韩和华泰盛富装置大修，四季度到明年一季度扩能压力较大，关注兑现进展，进口压力适中，需求认为农膜等季节性旺季过后仍有下滑压力、其余下游开工订单有改善但力度不大、原材料亦有补库，预计反弹空间承压，L2501预计[7800,8400]区间波动，中期建议继续维持偏空思路。 L2501区间[7800,8400]操作 PP 宏观：中长期看偏利多，美联储9月如预期降息、中国货币政策宽松，中美宏观货币政策共振，但实体经济数据改善可能需要时间去传导，关注宏观刺激对需求的兑现进展，警惕美国需求再冲击产业基本面：定性供需预期转宽松，国内主流油制装置利润修复后提高负荷积极性增加，10月仍有福联、中韩等装置大修，四季度到明年一季度扩能压力较大，关注兑现进展，需求认为塑编、BOPP等需求仍有小幅环比提升空间，PP出口常态化为主、受制海外需求恢复需要时间较难看到明显增量，PP2501预计[7300,7700]区间波动，中期建议继续维持偏空思路。 PP2501区间[7300,7700]操作；做缩MTO利润，波段操作 LLDPE、PP观点与策略 一、LLDPEPP期现价格回顾 L、PP近期走势回顾(日K线): 1情绪转弱 2需求走弱 1上游主动降价去库 2需求走弱且至今低迷 3美国衰退压力 1.原油上涨 2装置回归慢、供应无压力 1累库 2需求弱 1中美8月PMI双双走弱累库 2需求弱 预期 1.需求部分恢复 2去库 1宏观政策刺激2补库 LPP现货、基差和月差：近期节前补库基本结束，现货供应不多叠加前期预售多而保持暂稳定，01高 L01基差(单位:元/吨) 9000200 8800 100 8600 84000 8200 -100 8000 7800-200 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 L01基差--右轴 华北LLDPE膜 L01收盘 PP01基差(单位:元/吨) 8000300 7800 200 100 7600 0 7400 -100 7200 2024-06-03 -200 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 PP01基差--右轴 华东PP拉丝 PP01收盘 基差维持，月差回落 LPP现货价格(单位:元/吨) 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 华东PP拉丝 华北LLDPE膜 L1-5合约跨期价差 600 400200 0 -200 -400 05-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2401-L2405L2501-L2505 PP1-5合约跨期价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 05-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15 PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2201-PP2205 PP2301-PP2305PP2401-PP2405PP2501-PP2505 LPP仓单:华北库小幅减少LLDPE仓单(避险意愿走弱注销仓单)、PP仓单稳定 LLDPE仓单(单位:张) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP仓单(单位:张) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LLDPEPP基本面要点 PEPP装置开工负荷：利润修复，四季度计划检修装置不多(10月有宁波泰富、中韩、福联大修)，四季度PEPP负荷仍有提升 PE装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/1 隆众公布全球PP装置产能利用率 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 PP装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PP粉装置开工负荷(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/1 2020 2021 2022 2023 11/112/1 2024 PEPP装置产量：增产和新装置投产，预计产量环比增加态势 PE周度产量(单位:万吨) 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1/12/13/14/15/1 20192020 6/17/18/1 2021 9/1 2022 10/111/112/1 2018 2023 2024 PP周度产量(单位:万吨) 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1/1 PEPP新产能：四季度重点关注内蒙宝丰、英力士(预计9月下旬投产)、山东裕龙石化投产进度 2024年国内PEPP投产计划及释放产量估算 区域 企业 工艺 PE产品 PP产品 PE产能(万吨/年) PP产能(万吨/年) 投产时间 备注 广东揭阳 广东石化 石脑油裂解 20 20 2024.02月 安徽天长 安徽天大 外采丙烯 15粉 15 2024.03月 广东惠州 惠州立拓 外采丙烯 15 15 2024.04月 福建泉州 泉州国亨 PDH 45 45 2024.05月，运行不稳定，目前停车 山东青岛 金能化学二期一线 PDH 45 45 2024.05月 2023.12月试车成功后停车 福建福州 中景石化 PDH 60 60 2024.06月 山东青岛 金能化学二期二线 PDH 45 45 2024年.Q3 2024.05产出成品后停车 云天化 丙烯 PP粉料 7 云南炼油项目增产的丙烯为原 天津 中石化英力士 乙烷裂解 50HD+30LLD+10UHMPE=90 35 80 35 预计2024.10月 万华化学二期 轻烃裂解 25LD 无PP 25 预计2024.10月 山东淄博 山东新时代 轻烃裂解 45HD+25LLD 30 70 30 预计2024.10月 内蒙鄂尔多斯 内蒙宝丰 CTO FDPE55*3=165 150 55 50 预计2024.10月 配套660，其余绿色工艺制甲醇、外购甲醇补充 最早可能10月份投出来一 条线55，1112月份陆续投另外2条线 55 50 预计2024.11月 55 50 预计2024.12月 山东烟台 裕龙石化一期 石脑油裂解 45HD+50FD+20LD/EVA=115 40+40+40=120 115 120 2024年.12月 8月开炼油，10-12月开聚烯烃1#45HD+50FD+40PP+40PP2#20LD+40PP 山东东营 山东利华益 PDH 无PE 20 20 2024年底-2025年Q1 广东惠州 埃克森美孚惠州一期 乙烯裂解 50LD+50LLD+73L LD=173也有说 50LD+120 Mlldpe 48+47.5=95.5 173 96 2024年底-2025年Q1 福建莆田 福建永荣 PDH 80 80 2024年底-2025年Q1 福州 中景石化 PDH 100 100 2024年底-2025年Q1 2024合计 628 638 油制PE利润(单位:元/吨) 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PDH制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 利润：油制利润改善，MTO利润走低，PDH工艺利润低迷 华东某MTO装置综合利润(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华东MTO装置外采烯烃利润(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 外采丙烯制PP利润(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日