基本面选股组合月报：研报覆盖度分域选股12月平均实现4%以上超额收益

基本面选股组合月报 研报覆盖度分域选股12月平均实现4%以上超额收益 2025年01月03日 12月基本面量化选股组合总体超额持续回暖。研报覆盖度调整下的中证 500、1000分域选股分别实现了4.84%和4.86%的超额回报。安全边际组合在12月也取得了3.89%超额收益。 竞争优势组合表现跟踪：12月回报-2.74%，相对于中证800超额收益- 2.53%，本年绝对收益12.42%。策略介绍：竞争壁垒分析框架关注壁垒护盾型行业，寻找并投资于具有持久市场领导力的“唯一主导”企业，或在壁垒行业中 分析师叶尔乐 能够实现“合作共赢”的企业，以及在非壁垒行业表现“高效运营”的企业。 安全边际组合表现跟踪：12月回报1.93%，相对于wind全A超额收益 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强 3.89%，本年绝对收益21.19%。策略介绍：竞争优势的核心在于塑造企业的进 执业证书：S0100122120016 入壁垒（即“护城河”），进而确保其在市场中的独特地位和持续盈利能力。安全 邮箱：wuziqiang@mszq.com 边际即企业内在价值与市场价值之差，关键在于准确估计内在价值。选股策略是 相关研究1.量化分析报告：十二月社融预测：30863亿元-2024/12/31 2.量化周报：静待市场选择方向-2024/12/293.量化周报：市场年底或平稳收官-2024/12/ 224.金融工程2025年度策略展望：预期可期，行稳致远-2024/12/17 5.量化周报：盘整目前难转趋势-2024/12/15 在综合竞争优势股票池中，季度选择安全边际最高的前50只股票。 红利低波季调组合表现跟踪：12月回报4.06%，相对于红利低波指数超额 收益0.08%，本年绝对收益4.45%。策略介绍：“高股息陷阱”的表现形式多重多样，但本质是投资者单纯追逐高股息率而忽视了公司盈利可持续性和长期价值。因此，一方面可以通过股息率本身的预测加以规避，另外也考虑诸如剔除股价表现极端、负债率异常的标的等负向清单制度。 基于研报覆盖度调整的分域选股组合跟踪：沪深300分域选股、中证500 分域选股、中证1000分域选股12月超额收益分别为2.84%、4.84%和4.86%，今年的超额收益分别为9.28%、14.75%和9.18%。策略介绍：成长和质量类因子在研报覆盖度高的域内超额收益更高，行为、情绪等类因子在研报覆盖度域内表现更佳。在研报覆盖度高和低的域内分别选用合适因子进行分域选股，效果好于统一的原始因子选股。 AEG估值潜力组合表现跟踪：12月回报0.79%，相对于wind全A超额 收益2.75%，本年绝对收益30.30%。策略介绍：首先用AEG_EP因子选取TOP100，然后选择股利再投资/P比率高的TOP50股票，这意味着我们投资于那些市场尚未充分认识到其增长潜力的公司。 中证800现金牛组合表现跟踪：12月回报0.75%，相对于中证800超额 收益0.96%，本年绝对收益24.03%。策略介绍：引入CFOR与杜邦分解综合选取盈利质量高的组合。 风险提示：量化结论基于历史统计，如未来环境发生变化存在失效可能。选 股模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 目录 1量化组合近期表现概览3 2各组合介绍和历史表现4 2.1竞争优势组合4 2.2安全边际组合6 2.3红利低波季调组合8 2.4基于研报覆盖度的分域选股模型10 2.5AEG估值潜力组合14 2.6“现金牛”组合16 3风险提示18 插图目录19 表格目录19 1量化组合近期表现概览 12月，中证500、中证1000分域选股分别以2.69%和1.12%的回报率显著超越其基准指数，实现了4.84%和4.86%的超额回报。安全边际组合在12月也取得了3.89%以上超额收益。 表1：量化组合表现跟踪一览（截至2024.12.31） 资料来源：ichoice，民生证券研究院 股票型公募基金本月、本季度和本年回报的中位数分别为0.27%、-4.37%、13.21%。 表2：股票型公募基金表现（截至2024.12.31） 分位数 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 本月 -4.97% -3.10% -1.70% -0.55% 0.27% 1.08% 1.65% 2.46% 3.62% 本季度 -12.29% -9.32% -7.21% -5.70% -4.37% -3.05% -1.62% 0.11% 3.51% 最近一年 -8.25% 1.51% 6.30% 10.05% 13.21% 16.82% 19.72% 22.81% 29.21% 本年 -8.25% 1.51% 6.30% 10.05% 13.21% 16.82% 19.72% 22.81% 29.21% 资料来源：ichoice，民生证券研究院 统计各策略在股票型公募基金中的相对排名，各策略均位于中位数以上。其中红利低波季调组合受益于红利风格占优，近期表现亮眼。 表3：策略在股票型公募基金中相对排名（截至2024.12.31） 策略名称 绝对回报在股票基金中的排名（越大越好） 本月 本季 最近一年 本年 竞争优势组合 0.2-0.3 0.6-0.7 0.4-0.5 0.4-0.5 安全边际组合 0.7-0.8 0.7-0.8 0.7-0.8 0.7-0.8 红利低波季调组合 0.9-1 0.8-0.9 0.7-0.8 0.7-0.8 沪深300分域选股 0.8-0.9 0.7-0.8 0.8-0.9 0.8-0.9 中证500分域选股 0.8-0.9 0.9-1 0.7-0.8 0.7-0.8 中证1000分域选股 0.6-0.7 0.9-1 0.4-0.5 0.4-0.5 AEG估值潜力组合 0.5-0.6 0.9-1 0.9-1 0.9-1 中证800现金牛组合 0.5-0.6 0.8-0.9 0.8-0.9 0.8-0.9 资料来源：ichoice，民生证券研究院 2各组合介绍和历史表现 2.1竞争优势组合 竞争壁垒分析框架：该方法将企业竞争环境和战略因素纳入选股逻辑中，提供不同于传统因子投资的价值量化视角。在这一框架下，行业被细致分类，识别出具有不同竞争特性的四类行业：“壁垒护盾型”、“竞争激烈型”、“稳中求进型”和“寻求突破型”。特别地，“壁垒护盾型”行业因其长期稳定的市场份额和超强的盈利能力而受到重视。在“壁垒护盾型”行业中，策略聚焦于识别具有显著管理竞争优势的“唯一主导”企业，这些企业能够长期维持其市场领导地位。而在没有明显主导企业的壁垒行业里，寻找那些能够通过合作避免竞争、维持高利润率的“合作共赢”企业。对于非“壁垒护盾型”行业，策略则转向发掘那些即便在竞争环境中也能通过高效管理和成本控制实现优异运营表现的“高效运营”企业。具体可参见《量化专题报告：迈向价值之路：竞争壁垒分析框架下的选股逻辑》。 图1：企业竞争战略地位分析框架 资料来源：布鲁斯·格林沃尔德《竞争优势：透视企业护城河》，民生证券研究院 组合构建：将“壁垒护盾型”行业中的“唯一主导+合作共赢”组合与无壁垒保护行业中的“高效运营”组合结合，得到“竞争优势”组合。 图2：竞争优势净值表现（截至2024.12.31） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 超额收益竞争优势组合中证800 资料来源：wind，民生证券研究院 竞争优势组合自2019年以来年化收益21.73%，夏普比率0.98，信息比率0.13，最大回撤-19.32%，卡玛比率1.12。 表4：竞争优势组合最新持仓（2024.12） 序号 代码 名称 总市值（亿元） 行业 序号 代码 名称 总市值（亿元） 行业 1 603313.SH 梦百合 39 轻工制造(申万) 35 000897.SZ 津滨发展 38 房地产(申万) 2 603517.SH 绝味食品 102 食品饮料(申万) 36 000680.SZ 山推股份 146 机械设备(申万) 3 002327.SZ 富安娜 74 纺织服饰(申万) 37 002102.SZ 能特科技 69 医药生物(申万) 4 002461.SZ 珠江啤酒 219 食品饮料(申万) 38 002290.SZ 禾盛新材 42 家用电器(申万) 5 601969.SH 海南矿业 144 钢铁(申万) 39 301210.SZ 金杨股份 25 电力设备(申万) 6 600903.SH 贵州燃气 90 公用事业(申万) 40 300815.SZ 玉禾田 62 环保(申万) 7 601939.SH 建设银行 15,270 银行(申万) 41 603163.SH 圣晖集成 27 建筑装饰(申万) 8 600908.SH 无锡银行 130 银行(申万) 42 603013.SH 亚普股份 77 汽车(申万) 9 601009.SH 南京银行 1,175 银行(申万) 43 002768.SZ 国恩股份 63 基础化工(申万) 10 301332.SZ 德尔玛 46 家用电器(申万) 44 600760.SH 中航沈飞 1,398 国防军工(申万) 11 601166.SH 兴业银行 3,980 银行(申万) 45 603948.SH 建业股份 30 基础化工(申万) 12 003816.SZ 中国广核 1,919 公用事业(申万) 46 688252.SH 天德钰 98 电子(申万) 13 002570.SZ 贝因美 45 食品饮料(申万) 47 000927.SZ 中国铁物 159 机械设备(申万) 14 601985.SH 中国核电 1,970 公用事业(申万) 48 002987.SZ 京北方 88 计算机(申万) 15 002663.SZ 普邦股份 34 建筑装饰(申万) 49 603995.SH 甬金股份 67 钢铁(申万) 16 603103.SH 横店影视 91 传媒(申万) 50 301395.SZ 仁信新材 22 基础化工(申万) 17 002801.SZ 微光股份 56 电力设备(申万) 51 600361.SH 创新新材 159 有色金属(申万) 18 603529.SH 爱玛科技 353 汽车(申万) 52 000543.SZ 皖能电力 179 公用事业(申万) 19 603897.SH 长城科技 49 电力设备(申万) 53 600916.SH 中国黄金 145 纺织服饰(申万) 20 300916.SZ 朗特智能 43 电子(申万) 54 000825.SZ 太钢不锈 199 钢铁(申万) 21 300979.SZ 华利集团 918 纺织服饰(申万) 55 301358.SZ 湖南裕能 343 电力设备(申万) 22 603899.SH 晨光股份 279 轻工制造(申万) 56 601225.SH 陕西煤业 2,255 煤炭(申万) 23 603213.SH 镇洋发展 38 基础化工(申万) 57 600459.SH 贵研铂业 104 有色金属(申万) 24 603227.SH 雪峰科技 93 基础化工(申万) 58 600989.SH 宝丰能源 1,235 基础化工(申万) 25 002835.SZ 同为股份 42 计算机(申万) 59 600426.SH 华鲁恒升 459 基础化工(申万) 26 600577.SH 精达股份 154 电力设备(申万) 60 601882.SH 海天精工 114 机械设备(申万) 27 603182.SH 嘉华股份 19 农林牧渔(申万) 61 002043.SZ 兔宝宝 99 建筑材料(申万) 28 605500.SH 森林包装 29 轻工制造(申万) 62 300842.SZ