下游开工率出现回落，预计后市低位震荡

研报总结

核心观点

沪铜今日价格震荡偏弱，主要受海外美元高位压制及国内需求阶段性走弱的影响。预计后市铜价低位震荡。

关键数据

• 供给方面：ICSG最新报告显示，2024年10月全球精炼铜市场短缺4.1万吨，较9月大幅收窄。中国主要铜冶炼企业达成2025年第一季度TC/RC指导价，每吨25美元、每磅2.5美分，炼厂利润大幅缩水，但部分冶炼厂年底复产，精炼铜供应边际不紧张。
• 需求方面：SMM调研显示，国内主要大中型铜杆企业综合开工率为66.43%，环比下滑8.49个百分点；线缆企业开工率为77.9%，较上周下降4.42个百分点，同比下降7.33个百分点，整体符合季节性走弱预期。
• 成本方面：截至12月27日，现货TC为6.7美元/干吨，RC为0.67美分/磅。
• 库存方面：截至1月3日，SHFE阴极铜库存1.8万吨，较上交易日减少0.1万吨。
• 期货方面：沪铜报收于72920/吨，前二十名多单109,741手，空单量107,587手。
• 现货方面：华东现货升贴水80元/吨，华南现货升贴水165元/吨。LME官方价8821美元/吨，贴水-115元/吨。

研究结论

海外美元维持高位是压制铜价的主要逻辑，国内需求阶段性走弱进一步加剧了市场压力。预计后市铜价低位震荡，操作上建议多头逢低轻仓试多。