第一季度加工费敲定，预计后市低位震荡

【策略分析】 沪铜今日冲高回落。CSPT小组敲定2025年一季度现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅，远高于当前的8.32美元/吨。ICSG报告显示10月全球精炼铜供应短缺4.1万吨，较9月的13.6万吨有所缓解。国内精铜杆、线缆企业开工率下降，呈现年末季节性趋弱，但空调排产及“以旧换新”政策或带来超预期需求。需警惕炼厂利润修复导致精炼铜供给上升对铜价的压力，后续关注国内港口铜矿去库节点。美元指数偏强是压制铜价的主要逻辑，若国内精炼铜供给因加工费上抬而上涨，需警惕铜价进一步承压风险。预计后市铜价低位震荡，操作上建议多头逢低轻仓试多。

【期现行情】 期货方面：沪铜报收74030/吨，多单65,444手，空单55,022手。 现货方面：华东升贴水10元/吨，华南升贴水325元/吨。LME官方价8960美元/吨，贴水-112.5元/吨。

【成本方面】

• 现货粗炼费（TC）：8.32美元/干吨
• 现货精炼费（RC）：0.83美分/磅

【库存方面】

• SHFE阴极铜库存：1.3万吨，涨跌-0.15万吨