医药生物行业跨市场周报：医药触底反弹，持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线

2024年2月26日 行业研究 医药触底反弹，持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线 ——医药生物行业跨市场周报（20240225） 要点 行情回顾：上周A股医药指数上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pp，跑输创业板综指5.09pp，排名31/31，表现较差。港股恒生医疗健康指数上周收涨3.58%，跑输恒生国企指数0.13pp，排名4/11。 上市公司研发进度跟踪：上三周，信达生物的玛仕度肽注射液、征祥医药的玛赛洛沙韦片的NDA申请新进承办；恒瑞医药的夫那奇珠单抗注射液的上市申请新进承办；康方生物的AK130注射液、恒瑞医药的SHR-1905注射液、康诺亚的CM383注射液的临床申请新进承办；豪森药业的HS-10382片、正大天晴的TQB3107片的IND申请新进承办。上三周，首药控股的SY-5007、扬子江药业的fazamorexant正在进行三期临床；众生药业的RAY1225、恒瑞医药的SHR-2004正在进行二期临床；科伦博泰的KL590586正在进行一期临床。 本周观点：医药触底反弹，持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线 近期医药板块触底反弹，前期市场过度悲观的情绪已经得到缓和，近期的下跌主要系非基本面的因素导致，医药行业的发展趋势仍然保持稳健。截至2024年2月23日，医药板块的PE-TTM（剔除负值）为25x，仍然处于历史低位，相比于近10年均值36x，仍然有着很大的估值修复空间。我们预计未来市场对医药板块的投资价值将回归更加理性的判断，基本面优秀的投资主线和公司将持续获得市场的青睐。持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、康缘药业、药明康德（A+H）、凯莱英、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600557.SH 康缘药业 17.87 22A 0.74 23E 0.84 24E 1.07 22A 24 23E 21 24E 17 级 买入 600129.SH 太极集团 39.66 0.63 1.64 2.35 63 24 17 买入 600276.SH 恒瑞医药 42.39 0.61 0.74 0.89 69 57 48 增持 002223.SZ 鱼跃医疗 35.94 1.59 2.44 2.28 23 15 16 买入 002020.SZ 京新药业 10.58 0.77 0.82 1.00 14 13 11 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 290.21 7.92 9.57 11.52 37 30 25 买入 300406.SZ 九强生物 19.52 0.66 0.89 1.14 30 22 17 买入 002821.SZ 凯莱英 96.73 8.92 6.86 6.82 11 14 14 买入 603939.SH 益丰药房 38.80 1.75 1.49 1.84 22 26 21 买入 603259.SH 药明康德 53.58 2.98 3.26 3.93 18 16 14 买入 2359.HK 药明康德 43.88 2.98 3.26 3.93 15 13 11 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-02-23；汇率按1HKD=0.90848CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 联系人：张杰 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -20% -30% 02/2305/2308/2311/23 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：市场普涨，医药相对居后3 2、本周观点：医药触底反弹，持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线5 3、行业政策和公司新闻6 3.1、国内医药市场和上市公司新闻6 3.2、海外市场医药新闻8 4、上市公司研发进度更新9 5、一致性评价审评审批进度更新11 6、沪深港通资金流向更新11 7、重要数据库更新12 7.1、23M1-M8医院总诊疗正增长12 7.2、2023M1-11基本医保收入同比增长10.5%13 7.3、1月抗生素价格基本稳定，心脑血管原料药价格、中药材价格指数环比回落14 7.4、23M1-12医药制造业收入同比-3.7%16 7.5、1月整体CPI环比上升，医疗保健CPI环比上升17 7.6、耗材带量采购18 8、医药公司融资进度更新18 9、本周重要事项公告18 10、风险提示19 11、附录20 中庚基金 1、行情回顾：市场普涨，医药相对居后 整体市场情况（2.19-2.23） A股：医药生物（申万，下同）指数上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pp，跑输创业板综指5.09pp，在31个子行业中排名第31，表现较差。 港股恒生医疗健康指数上周收涨3.58%，跑输恒生国企指数0.13pp，在11个Wind香港行业板块中，排名第4位。 分子板块来看： A股：涨幅最大的是原料药，上涨5.76%；跌幅最大的是线下药店，下跌4.23%。 H股：生命科学工具和服务Ⅲ涨幅最大，为12.34%；医疗保健设备与用品涨幅最小，为3.3%。 个股层面： A股：景峰医药涨幅最大，上涨60.87%；兴齐眼药跌幅最大，下跌9.7%。 H股：中国中药涨幅最大，达25.07%；奥星生命科技跌幅最大，达14.89%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（2.19-2.23） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（2.19-2.23） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（02.19-02.23）图4：港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（02.19-02.23 资料来源：wind资料来源：wind 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（2.19-2.23） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 景峰医药 60.87 预重整延期 1 兴齐眼药 -9.70 NA 2 常山药业 40.97 减肥药概念 2 益丰药房 -8.98 NA 3 长药控股 40.28 微盘股超跌反弹 3 阳光诺和 -8.67 NA 4 大理药业 37.26 微盘股超跌反弹 4 东阳光 -8.50 NA 5 龙津药业 36.59 微盘股超跌反弹 5 信立泰 -7.95 NA 6 博济医药 35.37 微盘股超跌反弹 6 海泰新光 -7.62 NA 7 南华生物 35.20 微盘股超跌反弹 7 惠泰医疗 -6.94 NA 8 金花股份 35.11 微盘股超跌反弹 8 神州细胞 -6.81 NA 9 科源制药 33.67 微盘股超跌反弹 9 天坛生物 -6.68 NA 10 粤万年青 32.76 微盘股超跌反弹 10 特宝生物 -5.71 NA 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.9以来上市次新股） 表2：上周H股医药行业涨跌幅Top10（02.19-02.23） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 0570.HK 中国中药 25.07 1 6118.HK 奥星生命科技 -14.89 2 0858.HK 精优药业 25.00 2 3689.HK 康华医疗 -14.09 3 2031.HK 澳至尊 24.41 3 1298.HK 云能国际 -14.06 4 2359.HK 药明康德 18.38 4 1167.HK 加科思-B -13.21 5 1952.HK 云顶新耀-B 16.76 5 9939.HK 开拓药业-B -12.12 6 6833.HK 兴科蓉医药 10.66 6 0876.HK 佳兆业健康 -11.11 7 2877.HK 神威药业 10.65 7 0928.HK 莲和医疗 -10.64 8 1558.HK 东阳光药 10.63 8 8161.HK 医汇集团 -9.09 9 9995.HK 荣昌生物-B 10.60 9 1873.HK 维亚生物 -7.94 10 8379.HK 汇安智能 10.24 10 2700.HK 格林国际控股 -7.81 资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（02.19-02.23） 资料来源：wind 2、本周观点：医药触底反弹，持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线 近期医药板块触底反弹，前期市场过度悲观的情绪已经得到缓和，近期的下跌主要系非基本面的因素导致，医药行业的发展趋势仍然保持稳健。截至2024年2月23日，医药（申万，下同）板块的PE-TTM（剔除负值）为25x，仍然处于历史低位，相比于近10年均值36x，仍然有着很大的估值修复空间。 我们预计未来市场对医药板块的投资价值将回归更加理性的判断，基本面优秀的投资主线和公司将持续获得市场的青睐。 图6：医药板块相对涨跌幅（2023.1.3~2024.2.23）图7：医药板块估值情况（2014.1.2~2024.2.23） 20%80 10%70 0%60 50 -10%40 -20%30 -30%20 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年8月 2024年1月 2024年2月 -40%10 2023年1月 2023年6月 2023年7月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 0 医药生物(申万)沪深300创业板综医药生物PE-TTM，剔除负值近10年均值 资料来源：wind、光大证券研究所资料来源：wind、光大证券研究所 持续坚定看好创新驱动、国产替代、品牌龙头三大主线： 创新驱动：医保支付、审评等政策的持续完善，创新产品的高临床价值将获得更加优良的商业环境；企业的研发工作将持续发掘出更多未被满足的临床需求，从而拉动全产业链的繁荣，看好AD、NASH、失眠、减肥、中药创新药的产业链；随着新一轮重磅药物专利集中到期，前瞻布局的原料药企业有望受益。 国产替代：国内产品高端创新、突破“卡脖子”问题势在必行，国产创新器械多数品种具有较大的进口替代空间。看好高端医疗器械、高端医用耗材、科学仪器的方向。 品牌龙头：国企改革持续进行，推动资产质量和经营效率提高。鉴于龙头中药OTC企业主要为国企，在国企改革时代背景下，整体经营基本面普遍向好，品牌价值得到提升，呈现龙头集中的态势。 重点推荐：恒瑞医药、京新药业、药明康德（A+H）、凯莱英、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、康缘药业、益丰药房。 3、行