港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略

核心观点

• 短期市场观点转为谨慎：由于基本面复苏动能较弱，且政策端在两会前可能处于“空窗期”，港股市场短期观点由谨慎乐观转为谨慎。
• 看好板块：行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网板块；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；受益于降息周期且业绩稳健的香港本地公用事业股。

关键数据

• 经济数据：11月经济数据整体呈现“弱复苏”态势，消费、进出口、投资均表现疲软，但出口韧性仍在。
• 通胀数据：CPI受食品项拖累，核心CPI弱回暖；PPI增速有所改善，但距离同比回正仍有较大差距。
• 金融数据：11月金融数据整体表现较弱，人民币贷款同比大幅少增，但政府债券和企业债券是主要支撑项。
• PMI数据：12月制造业PMI略不及预期，但好于季节性水平；非制造业PMI大幅超预期，制造业和建筑业PMI均有大幅回暖。
• 政策面：12月政治局会议和中央经济工作会议对后续政策端给出了超预期的积极定调，未来政策刺激有望进一步加码。
• 海外经济：12月美联储议息会议如期降息，但对未来降息展望鹰派超预期，市场降息预期降温，港股资金面环境进一步承压。

研究结论

• 中长线来看，港股走势仍将回归基本面。当下市场估值水平仍不高，中长期配置的估值性价比仍在。后续若能实现政策端加码叠加经济数据持续改善的共振，市场有望启动第二阶段业绩驱动行情。