策略专题报告：2025年第一季度十大金股

证券研究报告 策略专题 2025年第一季度十大金股 策略专题报告 2024年12月31日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 31% 21% 11% 1% -9% 2023-122024-032024-062024-092024-12 % 1M 3M 12M 上证指数 0.76 8.56 12.67 沪深300 0.47 6.24 14.68 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信证券宏观策略周报（12.30-1.3）：市场延续 震荡整理，逢低布局科技成长2024-12-29 2财信证券宏观策略周报（12.23-12.27）：政策拐 点已至，优化资产配置2024-12-22 3财信证券宏观策略周报（12.16-12.20）：政策继续加码发力，关注消费及人工智能+2024-12-15 2024年金股回顾：截至12月31日，2024年财信证券十大金股组合 全年收益率为-2.83%，虽然相对同期全部A股涨跌幅中位数（-5.26%） 有一定超额收益率，但全年仍跑输主流指数。2024年第四季度，财信证券十大金股的组合收益为-1.37%，跑赢同期沪深300指数0.69pct、跑赢同期创业板指0.17pct、跑赢同期上证50指数1.19pct，其中券商板块及算力板块表现较好。2024年第四季度金股涨跌幅依次为：紫光股份（+15.29%）、中信证券（+8.13%）、久立特材（+2.68%）、建霖家居（-0.39%）、安琪酵母（-1.02%）、沪电股份（-1.27%）、迪哲医药-U（-5.36%）、东方雨虹（-5.87%）、春立医疗（-10.84%）、浙商证券（-15.06%）。 配置思路：A股市场从国庆节后迄今，已震荡整理近3个月，目前已接近震荡调整期的尾声阶段。从市盈率来看，A股市场已初步完成估值修复。往后看，市场将进入高频经济数据及上市公司业绩的相对真空期，业绩端对A股市场的影响将有所缓解。政策面、流动性、 投资者情绪将是2025年第一季度市场走势的关键因素，三者均有一定支撑作用。政策层面，仍延续刺激的总基调。2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，预计2025年增量政策仍有进一步出台预期。流动性层面，2011年以后国内货币政策一 直延续“稳健”提法，2024年中央经济工作会议改为“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”提法，预示着本轮货币政策正式转向宽松，2025年货币政策有望明显加力，预计降 准降息力度或不小于2024年。市场层面，春季躁动呈现“大盘价值 搭台、小盘成长唱戏”规律，其中科技成长股在第一季度（尤其是2 月份）表现较佳，不排除后续市场风格切换至科技成长的可能性。 投资建议：2025年第一季度，预计A股指数将震荡偏强，建议以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向（：1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关 注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）优质小盘科技方向。短期小盘方向波动较大，部分领域存在情绪错 杀的可能性。后续在春季躁动行情加持、人工智能+行动预期、市场情绪回暖下，优势小盘科技方向仍有关注价值，可关注中证2000、科创200等方向。（3）高股息红利方向。在无风险收益率低位背景 下，银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值，但可能面临短期风格切换的扰动（。4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位， 关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。 （5“）人工智能+”方向。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等AI应用方向。 十大金股：结合行业研究员的推荐，我们推出2025年第一季度十大金股：久立特材、博众精工、金域医学、润本股份、劲仔食品、易点 天下、水晶光电、紫光股份、中信证券、招商银行。 风险提示：欧美经济衰退风险；国内宏观经济复苏进程不及预期风险；中美贸易关系恶化；房地产风险；全球政治局势继续动荡风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 12024年第四季度十大金股回顾3 22025年第一季度配置思路3 32025年第一季度十大金股6 3.1久立特材（002318.SZ）6 3.2博众精工（688097.SH）6 3.3金域医学（603882.SH）7 3.4润本股份（603193.SH）8 3.5劲仔食品（003000.SZ）9 3.6易点天下（301171.SZ）9 3.7水晶光电（002273.SZ）10 3.8紫光股份（000938.SZ）10 3.9中信证券（600030.SH）11 3.10招商银行（600036.SH）11 4风险提示12 图表目录 图1：2024年财信证券十大金股净值曲线（截至2024年12月31日）3 表1：2024年第四季度的十大金股期间收益率（截至2024年12月31日）3 12024年第四季度十大金股回顾 截至12月31日，2024年财信证券十大金股组合全年收益率为-2.83%，虽然相对同期全部A股涨跌幅中位数（-5.26%）有一定超额收益率，但全年仍跑输主流指数。其中9月下旬，A股金融、地产、白酒等权重股集体大涨带动指数短期明显走强，而财信证券十大金股在上述板块配置较少，因此与主流指数的涨幅差距被拉大。 2024年第四季度，财信证券十大金股的组合收益为-1.37%，跑赢同期沪深300指数 0.69pct、跑赢同期创业板指0.17pct、跑赢同期上证50指数1.19pct，其中券商板块及算力板块表现较好。2024年第四季度金股涨跌幅依次为：紫光股份（+15.29%）、中信证券 （+8.13%）、久立特材（+2.68%）、建霖家居（-0.39%）、安琪酵母（-1.02%）、沪电股份（-1.27%）、迪哲医药-U（-5.36%）、东方雨虹（-5.87%）、春立医疗（-10.84%）、浙商证券（- 15.06%）。 表1：2024年第四季度的十大金股期间收益率（截至2024年12月31日） 代码 公司 期间收益率 代码 公司 期间收益率 000938.SZ 紫光股份 15.29% 002463.SZ 沪电股份 -1.27% 600030.SH 中信证券 8.13% 688192.SH 迪哲医药-U -5.36% 002318.SZ 久立特材 2.68% 002271.SZ 东方雨虹 -5.87% 603408.SH 建霖家居 -0.39% 688236.SH 春立医疗 -10.84% 600298.SH 安琪酵母 -1.02% 601878.SH 浙商证券 -15.06% 资料来源：财信证券（统计数据区间：2024年10月1日-2024年12月31日），Wind 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2024年十大金股总净值 沪深300 创业板指 上证50 图1：2024年财信证券十大金股净值曲线（截至2024年12月31日） 资料来源：财信证券（起始日为2024年1月1日），Wind 22025年第一季度配置思路 A股市场从国庆节后迄今，已震荡整理近3个月，目前已接近震荡调整期的尾声阶段。截至12月31日，万得全A市盈率（TTM）估值为18.87倍，低于近十年的历史44.65%时期，万得全A市净率估值为1.60倍，低于近十年的历史77.97%时期。从市盈率来看， A股市场已初步完成估值修复。往后看，市场将进入高频经济数据及上市公司业绩的相对真空期，业绩端对A股市场的影响将有所缓解。政策面、流动性、投资者情绪将是2025年第一季度市场走势的关键因素。具体来看： （1）政策层面，仍延续刺激的总基调。2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，预计2025年增量政策仍有进一步出台预期，为经济边际改善及资本市场稳中向好提供支撑。一是实施更加积极的财政政策。2024年中央经济工作会议“实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项 债券发行使用”提法，再次强化了增量财政政策发力预期，预计2025年政府赤字率将提升至4%左右，财政政策质效也有望提升。二是货币政策适度宽松。货币政策基调从今年7月份“稳健”转向9月份“有力度”、再转向12月份“适度宽松”。其中“适度宽松” 提法为2008年以来第二次。在2008年9月后，央行多次降准降息，积极为经济企稳护航。2011年以后国内货币政策一直延续“稳健”提法，2024年中央经济工作会议改为“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”提法，预示着本轮货币政策正式转向宽松，2025年货币政策有望明显加力，预计降准降息力度或不小于2024年。 （2）经济层面，高频数据已有改善迹象。9月24日以来，国内政策明显转向刺激，在货币政策、房地产、地方政府债务、资本市场等领域出台一系列利好政策。在增量政策 推动下，12月份官方制造业PMI为50.1%，已连续三个月处于荣枯线上方，且生产端改善更大。9月24日以来，30大中城市商品房成交面积明显改善。2024年截至12月29 日，30大中城市商品房成交面积当周值平均值从9月24日之前的174.46万平方米提升 至9月24日之后的274.95万平方米，提升幅度达57.60%。经济数据边际改善，尤其是地产端企稳回升，将为A股上市公司业绩修复提供一定支撑，也有助于改善投资者预期。 （3）金融层面，预计宽货币将逐步向宽信用传导。社融是国内经济活力与温度的重 要前瞻指标。从结构看，目前社融增量仍主要由政府债券支撑。11月份，代表居民购房需求的居民中长贷同比多增669亿元，呈现弱改善趋势;代表企业投资需求的企业中长贷同比少增2360亿元，整体上来看企业投资加杠杆的意愿不强。2024年中央经济工作会议提出“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，我们预计货币政策仍将继续发力，有效降低实际利率水平，疏通宽货币向宽信用传导堵点，切实提振居民购房、企业投资等市场主体需求。 （4）物价层面，更注重“物价合理回升”目标。一是房价而言，11月份70个大中 城市二手住宅价格指数环比-0.30%，对地产销售有一定制约作用，但其中10-11月份一线城市二手住宅价格环比均回正（均为+0.40%），已出现好转迹象，趋势的持续性有待进一 步观察。二是物价而言，11月份剔除食品及能源后的核心CPI同比+0.30%，物价合理回 升仍待政策进一步加码发力。2024年中央经济工作会议强调“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，预计央行货币政策将更注重“物价合理回升”目标。 （5）产业层面，关注扩内需及“人工智能+”方向。2024年中央经济工作会议将“扩 大内需”提法升级为“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。消费在九项重点任务中的位置从2023年会议第二位上升到2024年会议第一位。从政策力度来看，预计扩大内需政策力度将明显加大。2024年中央经济工作会议提及开展“人工智能 +”行动，培育未来产业。“人工智能+”意味着人工智能应用端落地将进一步加快。参照此前案例，2015年3月政府工作报告中首次提出制定“互联网+”行动计划。随后在2015年牛市期间，TMT行业明显领跑，软件端（计算机）及应用端（传媒）表现要好于硬件端（电子、通信）。 （6）市场层面，下一阶段期待春季躁动行情或开启。春季躁动呈现“大盘价值搭台、小盘成长唱戏”规律。A股市场存在明显日历效应，2009年以来春季躁动行情中，万得全A指数的平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为20.71%，其中大盘蓝筹股在第四季 度（尤其是12月