策略专题报告：2023年第四季度十大金股

证券研究报告 策略专题 2023年第四季度十大金股 策略专题报告 2023年09月28日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% 2022-092022-122023-032023-06 %1M3M12M 上证指数1.41-1.371.84 沪深300-0.23-2.87-3.55 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.25-9.29）：双重底部验证，中线反弹可期2023-09-242美联储9月议息会议点评：美联储鹰声嘹亮，加息预期强化2023-09-22 3大类资产跟踪周报（09.11-09.15）：国内数据边 际改善，耐心等待海外扰动因素转向2023-09-20 2023年第三季度金股回顾：截至9月28日，2023年财信证券十大 金股全年收益率为-4.69%，跑赢沪深300指数0.02pct.，跑赢上证50 指数0.18pct.，跑赢创业板指9.92pct.。其中，2023年第三季度，财信证券十大金股的组合收益为+2.06%，跑赢沪深300指数6.04pct.，跑赢上证50指数1.46pct.，跑赢创业板指11.59pct.。2023年第三季度，A股市场持续低位震荡，风格转向防御，高股息板块表现突出。2023年第三季度金股涨跌幅依次为：石头科技（+29.34%）、久立特材（+13.33%）、分众传媒（+9.10%）、中国平安（+4.09%）、格力电器（+2.16%）、汉钟精机（-0.48%）、福能股份（-0.64%）、新坐标（-11.58%）、一心堂（-12.16%）、盐津铺子（-12.57%）。总体来看，2023年财信证券第三季度的十大金股涨幅居前标的，主要为业绩超预期的相关个股。 配置思路：7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到 150点。我们据此预计市场底将在8月底至9月底之间出现，同时上 证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数调整震荡已近2个月，当下市场估值已逼近极度悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、 地产需求端刺激等重磅政策落地、中美关系回暖预期发酵，目前A股市场大概率已完成“二级探底”，叠加“W型底部”出现、后续高频经济数据大概率超预期，后市或将开启中线反弹行情。 投资建议：站在当前时点，市场出现“二级底部”、“W型底部”、“高频经济数据拐点”等多重底部信号，提升了“中线级别反弹行情” 出现概率。后市宜转变熊市思维、积极看多，可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行情自2022年 11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块仍有望成为市场反弹主线（；2）华为产业链。随着华为多项重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益（；3）政策提振 的顺周期板块。近期来看，受经济复苏以及政策提振的房地产板块 以及金融板块有望获得超额收益（；4）业绩驱动的消费板块。2023 年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 结合行业研究员的推荐，我们推出2023年第四季度十大金股：久立特材、三七互娱、新坐标、回天新材、华东医药、澳华内镜、浙江鼎力、石头科技、高测股份、普冉股份。 风险提示：欧美银行风险爆发；美联储超预期加息；宏观经济复苏力度不及预期；中美贸易关系恶化；房地产风险；全球政治局势动荡。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 12023年第三季度十大金股回顾3 22023年第四季度配置思路3 32023年第四季度十大金股5 3.1久立特材（002318.SZ）5 3.2三七互娱（002555.SZ）6 3.3高测股份（688556.SH）7 3.4浙江鼎力（603338.SH）7 3.5新坐标（603040.SH）8 3.6回天新材（300041.SZ）9 3.7普冉股份（688766.SH）9 3.8澳华内镜（688212.SH）9 3.9石头科技（688169.SH）10 3.10华东医药（000963.SZ）10 4风险提示11 图表目录 图1：2023年财信证券十大金股净值曲线（截止2023年9月28日）3 表1：2023年第三季度的十大金股期间收益率（截止2023年9月28日）3 12023年第三季度十大金股回顾 截至9月28日，2023年财信证券十大金股全年收益率为-4.69%，跑赢沪深300指 数0.02pct.，跑赢上证50指数0.18pct.，跑赢创业板指9.92pct.。其中，2023年第三季 度，财信证券十大金股的组合收益为+2.06%，跑赢沪深300指数6.04pct.，跑赢上证50指数1.46pct.，跑赢创业板指11.59pct.。2023年第三季度，A股市场持续低位震荡，市场风格转向防御，高股息板块表现突出。2023年第三季度金股涨跌幅依次为：石头科技 （+29.34%）、久立特材（+13.33%）、分众传媒（+9.10%）、中国平安（+4.09%）、格力电器（+2.16%）、汉钟精机（-0.48%）、福能股份（-0.64%）、新坐标（-11.58%）、一心堂（-12.16%）、盐津铺子（-12.57%）。总体来看，2023年财信证券第三季度的十大金股涨幅居前标的，主要为业绩超预期的相关个股。 表1：2023年第三季度的十大金股期间收益率（截止2023年9月28日） 代码 公司 期间收益率 代码 公司 期间收益率 688169.SH 石头科技 29.34% 002158.SZ 汉钟精机 -0.48% 002318.SZ 久立特材 13.33% 600483.SH 福能股份 -0.64% 002027.SZ 分众传媒 9.10% 603040.SH 新坐标 -11.58% 601318.SH 中国平安 4.09% 002727.SZ 一心堂 -12.16% 000651.SZ 格力电器 2.16% 002847.SZ 盐津铺子 -12.57% 资料来源：财信证券（统计数据区间：2023年7月1日-2023年9月28日），Wind 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2023年十大金股总净值 沪深300 创业板指 上证50 图1：2023年财信证券十大金股净值曲线（截止2023年9月28日） 资料来源：财信证券（起始日为2023年1月1日），Wind 22023年第四季度配置思路 站在当前时点，市场出现“二级底部”、“W型底部”、“高频经济数据拐点”等多重底部信号，提升了“中线级别反弹行情”出现概率。后市宜转变熊市思维、积极看多，并聚焦人工智能主线。 （1）“W型底部”。8月初以来，A股市场在经历近2个月调整后，上周五A股市场 迎来长阳放量反弹，初步形成W型底部（双底探底）的趋势：一是“W型底部”的第二个底部出现明显缩量，预示着市场抛售压力的降低；二是以MACD为代表的动能指标出现底背离信号，预示着下跌动能枯竭，市场或将迎来反转。 （2）二级底部。近十年以来，A股市场底部可分为两类底部：1）一级底部。从出现频率来看，一级底部比较罕见，过去十年仅在2014年5月、2018年底出现过两次。从估值位置来看，一级底部对应万得全A指数的市净率估值处于历史后0%分位左右，低于历 史100%时期；从市场情绪来看，一级底部对应市场情绪极度悲观时刻；从发生逻辑来看，一级底部则对应杀逻辑阶段，市场将过度担忧过往的经济增长模式难以为继；从行情演绎来看，一级底部下的历史估值将跌至极位，市场点位破而后立，往往成为中长期牛市的 起点。2）二级底部。从出现频率来看，二级底部出现次数较多，过去十年出现过10次左 右；从估值位置来看，二级底部对应万得全A指数的市净率估值约在历史后10%分位左右，低于历史90%时期；从市场情绪来看，二级底部对应市场情绪相对悲观的阶段，但并非极度悲观；从发生逻辑来看，一级底部对应市场杀业绩阶段，此时仅是短期经济增速承压，但并未演绎杀逻辑行情，市场未曾质疑“过往经济增长模式的持续性”，市场均认为经济仅是短期承压；从行情演绎来看，二级底部位置时，市场并未完全跌透，往往成为中期级别反弹的起点，反弹高度有限，通常万得全A反弹空间在20%左右，反弹过后，市场仍延续震荡行情，通常不能开启一轮牛市。截至2023年9月28日，万得全A指数市净率估值为1.56倍，处于近十年以来的历史后7.03%分位，低于历史92.97%时期，目前市场已经处于二级底部位置，距离一级底部位置（1.41倍市净率估值）尚有10.6%下探空间。但在房地产刺激政策、活跃资本市场政策、高频经济指标好转、政策底及社融底相继出现等四重利好下，预计本轮市场仅出现“二级底部”的概率较大。 （3）高频经济数据拐点。虽然目前地产高频指标尚未出现强力复苏迹象，但高频经济指标却有回暖趋势，将成为市场走强的重要支撑：1）PMI作为反映经济的同步指标，今年4月份以来，随着PMI向下跌破荣枯线，A股市场亦随之继续探底；8月份PMI为 49.7点，距离荣枯线（50点）仅一步之遥，9月份PMI大概率回升至荣枯线上方，预示经济将边际回升，并支撑A股指数重新走强；2）社融作为反映经济的先行指标，今年7 月份社融数据创下近年来新低，基本奠定社融底；8月份社融总量虽然超预期，但结构改善不大，因此市场反映一般；随着地产刺激政策落地、专项债发行提速，我们预计9月份社融总量和结构都大概率好于市场预期。从披露时间来看，我们预计9月份PMI将在9月30日左右公布，9月份社融数据预计将在10月11日左右公布，因此十一假期前后，关键经济金融数据超预期将成为支撑市场重新走强的重要动力。 海外方面，虽然近期海外流动性风险有所升温，但决定A股走势的中长期关键仍是中国经济基本面，海外因素仅对A股短期走势造成一定扰动。9月份美联储将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.50%的区间不变，但会议却释放了更加鹰派的信号：9月份美联储点阵图显示，预计2023年年底的联邦基金利率为5.6%，6月份料为5.6%；预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%，6月份料为4.6%；预计2025年年底的联邦基金利率为 3.9%，6月份料为3.4%；长期联邦基金利率预期为2.9%，6月份料为2.5%。这对应明年降息2次左右，低于此前市场预期的4次降息；市场对首次降息时间从2024年7月推迟 至2024年9月。在9月份美联储会议后，全球市场有明显走弱趋势。9月底美股市场还 将迎来8月份PCE通胀走强、美国政府关门危机的考验，预计美股市场有进一步走弱的可能性，短期可能对A股市场造成一定扰动，但并不影响A股重新走强的趋势。 投资建议：7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持 平或者低于政策底100到150点。我们据此预计市场底将在8月底至9月底之间出现， 同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空 间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数调整震荡已近2个月，当下市 场估值已逼近极度悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、地产需求端刺