甲醇2025年年度投资策略：供需改善下，甲醇的再平衡之路

核心观点与关键数据

产能增速放缓，行业面临洗牌

• 2024年甲醇新增产能135万吨，总产能达10731万吨，增速约1.2%。
• 剔除废旧产能后，产能增速为-2%左右，行业进入产能出清阶段。
• 2025年甲醇新增产能计划779万吨，其中宝丰烯烃占560万吨，非一体化甲醇增速约2%。
• 未来3年绿色甲醇待投产约700万吨，绿色甲醇或成为行业发展方向。

开工提升明显，产量激增

• 2024年甲醇月度开工在75%以上，最高达88.6%，全年平均开工82.8%。
• 2024年甲醇产量同比增长8.66%，总供应增量约400万吨，增速4.6%。
• 预计2025年产量增速约4.25%（增量389万吨），假设成本利润仍有一定空间。

进口跌幅明显

• 2024年甲醇进口预估1360万吨，同比减少6.5%。
• 国际甲醇装置开工降低和运力紧张导致进口下降，中东地区装置开工变化决定进口量。
• 2025年中东地区计划新增330万吨/年甲醇装置，马来西亚新增170万吨/年装置，进口或呈增量趋势。

下游需求增速提升

• 2024年甲醇下游需求增速约4.3%，最大下游为MTO/MTP（51%），其次是甲醇燃料（13%）。
• 2025年传统下游需求增量约280万吨/年，宝丰烯烃需求增加约280万吨/年，总体下游增量超400万吨/年。

总库压力仍然较大

• 2024年港口库存节后去库至3月底，随后持续累库，11月底库存近五年高位（120万吨以上）。
• 内地库存春节后累库至高位，4月后降库至中性水平，8-10月短暂上涨，10月后继续下降。
• 2025年12月至次年1月，中东及国内西南地区限气或缓解库存压力。

煤炭成本持续下移

• 2024年动力煤价格震荡下行，11月底跌至700元/吨。
• 全国原煤产量小幅回升，需求持续低迷，甲醇成本利润明显改善。
• 2025年动力煤市场过剩格局难改，价格区间震荡偏弱为主。

研究结论

甲醇产能增速放缓，非一体化甲醇产能负增长，行业进入产能出清阶段，供需情况环比有所改善。2025年产量增速约4.25%（增量389万吨），下游需求增量超400万吨/年。价格重心有望上移，操作建议把握波段机会。