2025年原油期货年度策略：新变革下的供需展望

核心观点

2025年全球原油市场供需格局依然过剩，需求增长有限，价格中枢预计望边际回落。

宏观方面

• 美联储降息节奏的不稳定性将延缓宏观需求面的恢复。
• 特朗普政府的关税政策将恶化全球贸易环境，抑制国际贸易流动，进一步压低全球原油价格。
• 投机性买盘和通胀预期上升可能推动油价上涨，但长期走势取决于全球经济复苏和供需基本面。

需求侧

• 消费结构转型抑制需求，全球燃油车市场疲软，新能源汽车普及显著削减传统燃料需求。
• 炼油业利润与产能双重承压减少炼厂原油采购预期，美国炼油业利润率下降，产能计划关停。
• 尽管三大权威机构预期2024年和2025年全球石油需求预计持续增长，但增速各异，中国需求增长放缓。

供给侧

• 预计2024年和2025年全球石油供应将稳步增长，主要来自非OPEC国家，特别是美国、巴西、加拿大和挪威。
• OPEC+内部仍有分歧，减产政策能否持续面临不确定性，俄罗斯、伊朗和利比亚的供应预期变化不稳定。

供需平衡与价格展望

• 2025年全球原油市场供需格局依然过剩，需求增长有限，价格中枢预计望边际回落。
• 基于平衡表累库预期，2025年原油价格重心有望回落，趋势上可能呈现先扬后抑的形态。
• 预计2025年WTI原油期货价格的波动范围为63至79美元/桶，布伦特期货价格在67-82美元/桶，SC原油期货波动范围在485-585元/桶。
• 套保思路建议跟随原油和成品油库存变动节奏进行。

潜在风险

• 上行风险包括伊朗和委内瑞拉风险的不确定性，OPEC+长期减产，宏观大幅改善。
• 下行风险包括宏观风险放大，原油库存超预期累积，降息节奏放缓，通胀回升，美元指数大幅上涨。