2024年行情回顾
- 2024年聚烯烃市场价格波动区间缩窄，塑料、PP期货指数在5月底创下年内高点（8753、7925），9月中旬创下年内低点（7809、7190）。
- 分阶段表现：
- 第一阶段（1-6月）：震荡稳步上涨，年初累库导致市场供需矛盾加大，随后V型反弹，2-3月窄幅震荡，4-5月震荡上行，6月震荡调整。
- 第二阶段（7月-9月中旬）：单边大幅下跌，7月原油价格回落，商品市场情绪降温，8月海外股市大跌，国内经济数据欠佳，9月油价大跌，市场恐慌情绪蔓延，10月企稳低位整理。
- 第三阶段（9月下旬至今）：震荡分化，9月底政策组合拳出台，市场情绪反转，10月回吐涨幅，11月PP窄幅震荡，塑料震荡上涨。
2025年市场供应分析
- 国内投产周期尚未结束：
- 2024年已投产PE、PP新增产能160万吨、360万吨，年底总产能分别达3316万吨、4249万吨，同比增长5.9%、9.3%。
- 2025年计划新增产能PE（545万吨）、PP（610万吨），增速分别16.4%、14.4%，上半年集中投产压力较大，但产能利用率趋势性下降有助于缓解产量过快增长压力。
- 产能利用率趋势性下降：
- 2024年1-10月PE、PP装置月均开工率分别为78.0%、77.0%，较去年下降3.7个、3.6个百分点。
- 利润大幅压缩导致装置运行稳定性下降，非计划内停车增多，产能利用率下降有助于缓解产量过快增长压力。
- PE进口替代竞争加大，PP出口实现跨越增长：
- 2025年海外计划新增产能PE（630万吨）、PP（417万吨），主要集中在中东、印度等地，但俄罗斯、伊朗装置投产进度存在不确定性。
- 2024年前9月PE进口（1019.3万吨）同比增长3.7%，出口（63.9万吨）下降1.1%，净进口955.4万吨，同比增长4.1%，中长期进口依存度有望下降至30%左右。
- PE进口结构变化：美国进口占比提升至18.5%，受页岩气资源及低成本优势影响。
- PP出口（2024年前9月164.8万吨）同比增长91.2%，净进口10.2万吨，同比下降91.1%，出口占比提升至6.44%，未来增长空间较大，有望实现净出口国跨越。
- L/P价差周期性波动：
- 2022年起PP产能增速高于PE，L/P价差扩大，2025年PE计划产能增速高于PP，价差可能阶段性收窄。
- PP生产利润被大幅压缩，PP-3*MA价差波动区间基本处于-500到1000，中长期看维持逢高做缩思路。
2025年市场需求分析
- 制品出口关注海外补库及关税政策：
- 2024年1-10月塑料制品出口金额同比增长5.8%，受欧美经济韧性带动。
- 2025年美联储降息次数削减至2次，海外经济增速放缓风险，塑料制品出口增速预期回落，关注海外补库及特朗普关税政策。
- 货币及财政政策托底国内需求：
- 2024年1-10月塑料制品产量同比增长1.8%，但房地产市场调整拖累相关需求。
- 2024年汽车、家电出口表现强劲，但国内消费透支及出口加征关税等因素导致2025年产销增速放缓。
- 2024年10月底产成品库存货值同比增长7.5%，处于历史最高水平，下游按需采购，原料库存偏低。
- 2025年内需市场有望托底，政策端仍有刺激空间，关注房地产市场演变。
- 再生料需求替代规模有限：
- 2024年1-10月再生PE、再生PP产量分别同比下降5.9%、0.2%。
- 再生料与新料价差保持在1600-2400元/吨，短期内新料难有大规模需求替代。
2025年市场展望
- 供应端：国内扩张周期未结束，2025年PE、PP新增产能压力较大，但产能利用率下降有助于缓解产量过快增长；海外扩能加快，PE进口替代空间大但面临竞争，PP出口有望实现净出口国跨越。
- 需求端：海外经济放缓及关税政策影响出口，国内政策托底内需，但汽车、家电产销增速放缓，关注房地产市场演变。
- 价差结构：2025年PE计划产能增速高于PP，L/P价差可能阶段性收窄；中长期看PP-3*MA价差维持逢高做缩思路。
- 总结及建议：2025年聚烯烃供应压力不减，需求端内需托底但出口面临挑战，基本面供需整体偏承压，市场波动区间可能加大。
- 风险：关税政策、投产进度、原油价格。
