液冷行业点评：AI算力持续景气，液冷市场空间广阔

国内互联网厂商加大AI投入，算力需求提升带动液冷市场规模增长。据智通财经，2024年前三季度，BAT总资本开支同比增长119.80%，其中字节跳动2024年资本开支达800亿元，2025年将达1600亿元，约900亿用于AI算力采购。服务器资本开支方面，2024年全球服务器资本开支约2290亿美元，字节跳动、腾讯、阿里巴巴持续投入算力基础设施建设。随着算力规模提升，服务器散热效率需求增加，液冷市场规模有望持续增长。IDC数据显示，2023年中国液冷服务器市场规模为15.5亿美元，2024年上半年达12.6亿美元（yoy+98.3%），预计2028年将达到102亿美元，年复合增长率达47.6%。

芯片功耗提升叠加数据中心降PUE值，液冷有望成为主流方案。英伟达Blackwell B200 GPU性能较H100提升5倍，单颗功率达1000W。国家发改委等部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到2025年底全国数据中心平均电能利用效率降至1.5以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内。政策引导下，液冷技术凭借高效散热、节能降耗等优势，PUE值可低于1.1，逐渐成为数据中心温控最优解决方案。

◼投资建议 建议关注：英维克、申菱环境、同飞股份、飞荣达、佳力图、润泽科技、高澜股份、曙光数创等

风险提示：液冷应用不及预期；技术发展不及预期；市场竞争加剧。