国内合成树脂头部企业，电子及生物质快速发展

核心观点

• 合成树脂行业领先：公司是国内合成树脂领域头部企业，酚醛树脂和呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。公司产品结构优化竞争力持续提升，在轮胎橡胶用酚醛树脂、空心微球以及改性呋喃树脂等产品技术保持领先，产能处于行业第一梯队。
• 生物质技术优势：公司独创“圣泉法”生物质精炼一体化技术，使得秸秆有效利用率达到最大化，在大庆生物质项目的成功投产，为生物质板块快速发展奠定坚实基础。
• 电子化学品领域布局：AI服务器对算力要求更高，带动超低损耗电子树脂的需求增长。公司成功实现了5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂量产，并率先通过终端客户认证，1000吨新产线已建成投产，产能将陆续释放。高频高速用碳氢树脂正在积极进行研发，目前在相关产品上获得突破。

关键数据

• 酚醛树脂：2023年产能达到65万吨/年，产能规模和技术水平位居世界前列。
• 呋喃树脂：产能12万吨，位居国内行业前列，铸造用呋喃树脂产销规模已经位居世界第一。
• 生物质精炼：大庆项目每年可加工秸秆50万吨，生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品。
• 电子化学品：2023年AI服务器出货量近120万台，2026年将占15%。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.78、12.16、13.94亿元，同比增速为11.2%、38.5%、14.6%。

研究结论

公司作为国内合成树脂及生物质行业的头部企业，随着电子材料、大庆生物质项目的相继投产，产业链一体化程度大幅提升，成本与规模优势显著，预计公司2024-2026年归母净利润将保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。