合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长

圣泉集团是国内合成树脂龙头企业，酚醛树脂和呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。公司核心业务包括合成树脂、铸造辅助材料、电子特种树脂和生物质化工材料。

核心观点：

• 公司在酚醛树脂和呋喃树脂领域具备领先地位，产能规模和技术水平居世界前列。
• 铸造辅助材料产业是公司传统支柱产业，产品广泛应用于高端精密铸件生产。
• 公司高端电子用树脂产能规模快速扩张，成为公司第二成长曲线，聚苯醚（PPO/PPE）树脂已通过国内重点头部企业认证并实现稳定供货。
• 生物质业务技术先进，大庆项目开工率逐步提高，实现秸秆高效利用和高值化。

关键数据：

• 酚醛树脂产能达65万吨左右，呋喃树脂产能12万吨，冷芯盒树脂产能2万吨/年。
• 2023年公司实现营收91.2亿元，归母净利润12.23亿元。
• 2024年公司实现营收100.2亿元，归母净利润8.68亿元。
• 2025年一季度公司实现营业收入24.59亿元，同比增长15.14%；归母净利润2.07亿元，同比增长50.46%。
• 预计2025-2027年公司营业收入分别为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润分别为11.29/13.87/16.34亿元。

研究结论：

• 公司盈利预测与估值：预测公司2025-2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，当前股价对应PE为18.75/15.25/12.92x。股票合理估值区间为28.80-29.74元，较目前有6.67%-10.15%的溢价空间，首次评级，给与“优于大市”评级。
• 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；庞大扩产计划资金需求大、不断融资导致EPS摊薄风险。