通信板块表现及行业产业链
- 申万通信指数年初至今累计涨幅33.9%，位居31个一级行业之首，主要受益于全球AI产业发展及国内经济政策刺激。
- 通信行业产业链分为：运营商主导的通信网络建设、AI算力产业链、以及融合应用（物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网）。
- 看好2025年卫星互联网产业链投资机会，主要因为国内两大星座（G60星链和中国星网）正式进入低轨互联网星座建设阶段，标志着产业化落地。
卫星互联网与地面网络对比
- 卫星互联网作为新型网络，通过卫星组网提供全球宽带接入服务。
- SpaceX主导的星链成为发展新范式，星链系统分三阶段建设，目标实现全球覆盖。
- 星链下载速度已达到较高水平，但与5G网络/固定宽带仍有差距，主要优势在于为偏远地区提供宽带连接。
核心网在星地融合通信中的作用
- 星地融合通信网络将卫星通信与地面移动通信融合，核心网是重要设备构成。
- 核心网包含用户数据类、控制面类和用户面类网元，星上再生模式是重要技术方向，部分网元需上星以降低时延并实现高效业务分发。
- 国内核心网市场主要由华为、信科移动、震有科技等厂商主导，市场虽小但进入壁垒高。
基站上星及相关技术发展
- 5G与卫星融合的三种模式：卫星回传、透明模式、再生模式，再生模式为主流。
- 基站上星模式下，星载基带、相控阵天线、卫星终端天线、星地回传、星间路由、系统软件研发等技术迎来发展。
- 信科移动在5G非地面网络专利族数量排名第五，具备先发优势。
- 银河航天完成国内首批星载毫米波AiP瓦式多波束相控阵天线研制，采用AiP工艺提升性能并降低重量。
- 激光星间链路成为星间路由主流技术方案，国内多个星座积极应用。
低轨卫星高集成小型化趋势
- 低轨卫星制造成本高，国内成本约6000万元/颗，需通过高集成小型化技术降低成本。
- 三维异构集成微系统技术是实现小型化、高性能、低成本的关键，可将功能电路高密度集成，应用于相控阵领域提升性能和成本效益。
投资策略及标的
- 2025年国内卫星互联网进入产业化阶段，卫星互联网是未来五年最具成长性的细分板块。
- 看好星地融合、基站上星、低轨卫星高集成等趋势下的新兴技术供应厂商。
- 相关标的：信科移动（688387.SH）、臻镭科技（688270.SH）、上海瀚讯（300762.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、海格通信（002465.SZ）、国博电子（688375.SH）、华力创通（300045.SZ）、雷电微力（301050.SZ）、普天科技（002544.SZ）、盛路通信（002446.SZ）、通宇通讯（002792.SZ）、震有科技（688418.SH）。
风险提示
- 国际环境变化、AI发展不及预期、市场竞争加剧、下游需求减弱、低轨卫星星座建设进度不及预期。
