铜日报：下游询盘表现并不积极 铜价维持震荡

核心观点

• 现货情况：昨日早市升水持续下行，国产货源与进口铜价差明显，主流平水铜对下月票报贴水30元/吨至贴水20元/吨，好铜如ENM、金川大板等对下月票报贴水20元/吨至平水价格/吨少量成交。进口货源对下月票报贴水80元/吨至贴水60元/吨，市场价格逐渐企稳，下游询盘不积极，实盘成交重心企稳。
• 宏观与地缘：市场预期特朗普上台后将放宽监管、减税、提高关税和收紧移民政策，美元指数徘徊在两年高位。美联储1月会议放松政策的可能性微乎其微，未来利率变动路径或更为多变。
• 矿端：Cordoba Minerals获得1000万美元过桥贷款推进哥伦比亚Alacran铜金银项目，建设计划于2025年第二季度开始，需视融资情况而定。Alacran项目被视为哥伦比亚的下一个主要铜金矿，可行性研究概述了14年矿山，期间将生产7.972亿磅铜、55万盎司黄金和535万盎司白银。
• 冶炼及进口：国务院关税税则委员会发布2025年关税调整方案公告，精炼铜出口关税与2024年相比无变化，高纯阴极铜出口暂定税率为0%。
• 消费：12月27日当周，部分企业进入关账结算阶段，采购情绪低迷，下游市场需求不佳。
• 库存与仓单：LME库存下降0.13万吨至2.71万吨，SHFE仓单上涨0.41万吨至1.72万吨，国内市场电解铜现货库为11.31万吨，较上周上涨1.37万吨。
• 总体而言：临近年末，下游消费偏弱，加工费偏低，冶炼原料趋紧，未来产量维持高位难度较大，需粗废料补充，供应端不确定性加大，铜价或维持震荡格局。

策略

• 铜：中性套利，暂缓期权，short put@72,000元/吨。

风险

• 国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。