铜日报：下游买兴并不高涨，铜价震荡并小幅走低

期货研究报告|铜日报2023-04-04 下游买兴并不高涨铜价震荡并小幅走低 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前铜品种接近消费旺季，并且去库仍在持续，但目前铜价高企对于需求存在一定抑制。此前风险事件冲击影响逐步淡去，因此目前就操作而言，不建议过于激进的单边投机操作，但对于下游企业而言，可以适当逢低进行买入套保。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，现货市场，昨日日内为4月首个交易日，沪铜盘面高企，下游采购活跃度不高，现货市场交易主要表现为贸易商为新的一个月储备库存。早市，持货商报主流平水铜升水100~110元/吨，好铜升水110~150元/吨，湿法铜如ESOX、MV、ABRA等升水50~60元/吨；市场询价积极，持货商挺价情绪较高。上午十时附近，主流平水铜以升水80-100元/吨普遍成交，好铜成交持货商挺价升水110~130元/吨但随着部分低价货源成交，好铜价格被压至升水100元/吨附近，月初部分湿法铜仓单流🎧，随后成 交重心升水30-50元/吨。观点： 宏观方面，欧佩克+成员国意外减产重燃市场对长期通胀的担忧并引发对美联储反应的不确定性的担忧，美元呈现冲高回落格局，根据联邦基金利率，目前市场对于5月议息会议美联储维持利率水平不变的概率达到42.8%。 矿端方面，据Mysteel讯，2023年3月30日，CSPT召开季度会议，敲定2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨，2023年第一季度CSPT现货TC指导价为93美元/干吨。无论是买卖双方均继续提高心理预期，预计现货TC继续上行。结合目前南美矿端干扰逐步减弱，4月份TC价格走高的概率相对较高。 冶炼方面，近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周，国内电解铜产量23.40万吨，环比增加0.30万吨，上周冶炼企业检修少，有部分企业检修完毕，其他大部分冶炼企业正常高产。因此铜产量小幅增加。并且此后随着TC价格的回升，冶炼利润或同样�现上升，炼厂生产积极性或将提高，不过需要注意的是4-5月国内冶炼厂检修安排相对密集，涉及年化产能 高达193万吨。 消费方面，上周下游采购相对清淡，这或许是由于季度末资金压力相对较大所致。周 中下游企业多以按需采购为主，并且价格一直处于高位震荡格局，因此下游观望情绪也相对较重，市场需求多表现贸易流转为主。 库存方面，昨日LME库存下降0.09万吨至6.39万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.07 万吨至7.07万吨。 国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.88，较前一交易日下降上涨0.29%。 总体而言，目前铜品种接近消费旺季，并且去库仍在持续，但目前铜价高企对于需求存在一定抑制。此前风险事件冲击影响逐步淡去，因此目前就操作而言，不建议过于激进的单边投机操作，但对于下游企业而言，可以适当逢低进行买入套保。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求向好预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/4/3 2023/3/31 2023/3/27 2023/3/3 SMM：1#铜 105 60 75 10 升水铜 110 70 85 20 现货(升贴平水铜 90 50 65 0 水)湿法铜 40 15 20 -40 洋山溢价 30 35.5 39 21.5 LME（0-3） — 10.5 -12.75 -29 SHFE 期货(主力) LME 69150#N/A 692008993.5 692508989 698208923.5 LME — 64725 70600 70550 SHFE 库存 COMEX 156576— —16543 16115215400 24098015962 合计 — 81268 247152 327492 SHFE仓单 70698 71301 76932 140557 仓单LME注销仓单占 比 — 22.8% 40.7% 31.5% CU2307- CU2304连三-近 -450 -460 -370 60 月 CU2305- CU2304主力-近 -140 -100 -90 70 套利月 CU2305/AL2305 3.71 3.70 3.75 3.72 CU2305/ZN2305 3.06 3.04 3.08 3.00 进口盈利 #N/A -734.4 -710.8 -866.6 沪伦比（主力） — 7.69 7.70 7.82 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/03/182023/03/262023/04/03 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/04/032021/04/032023/04/03 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/04/032021/04/032023/04/03 2019/04/032021/04/032023/04/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/03/312021/03/312023/03/31 019/03/312021/03/312023/03/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/03/312021/03/312023/03/31 2019/04/032021/04/032023/04/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/03/312021/03/312023/03/31 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。