软商品日报：持续反弹动能不足，郑棉走势依旧承压

棉花观点

• 市场分析：期货方面，郑棉2505合约震荡下跌，现货新疆3128B棉到厂价上涨，基差扩大。美国农业部数据显示，美棉检验量达年产量预估值的91.1%，可交割比例较高。中国棉花信息网数据，新疆皮棉累计加工量同比增幅19.44%，公路出疆棉运输量环比减少但同比增加。
• 观点：美棉出口签约进度偏慢，全球棉花产量高位，需求疲软，24/25年度全球棉花供需偏宽松。国内新棉增产幅度超预期，下游需求回落，短期棉价承压运行，关注前低支撑。
• 策略：中性。
• 风险：宏观及政策风险。

纸浆观点

• 市场分析：期货方面，纸浆2503合约震荡下跌，现货山东地区针叶浆价格上涨，基差扩大。进口木浆市场涨跌互现，非木浆市场平稳。国内纸浆产能增加，供应环境宽松，下游纸厂盈利状况低迷，年底需求略有好转。
• 观点：国内供应增加而下游需求不足，供需局部过剩，但针叶浆整体偏紧，纸厂减停产提振价格，中短期纸浆以区间震荡思路对待。
• 策略：中性。
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。

白糖观点

• 市场分析：期货方面，白糖2505合约震荡收涨，现货广西南宁、云南昆明地区白糖价格下跌，基差缩小。进口巴西、泰国原糖成本分析显示，配额外进口利润快速修复。
• 观点：巴西24/25榨季食糖产量高于预期，压制原糖期价，但北半球增产预期待兑现，原糖仍有小幅反弹可能。国内糖浆及预拌粉进口政策预期提振糖价，配额外进口窗口打开可能限制政策影响。广西干旱对产量形成支撑，但国内食糖累库，郑糖春节前后预计区间震荡。
• 策略：中性。
• 风险：宏观、天气及政策影响。