电子行业周报：2025年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段

证券研究报告|2024年12月30日 核心观点行业研究·行业周报 电子行业周报 2025年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段 优于大市 AI重新定义人机交互形式，智能终端百花齐放，重点关注果链及AI可穿戴。过去一周上证上涨0.95%，电子下跌0.66%，子行业中元件上涨1.32%，电子化学品下跌3.69%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨2.12%、3.18%、4.55%。受12月9日中央政治局会议关于“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的政策预期影响，市场对于更契合“顺周期”方向的内需消费、终端创新的关注度显著升温，尤其是结合了AI模型应用的AI眼镜、AI耳机、AI玩具等新品发布催化频发的领域。我们认为，这一轮AI革命的核心是打破人类语言和机器语言瓶颈，用更广泛的语音交互重新定义人机交互的模式，更高质量的声学输入输出及处理能力将成为AI智能终端的共同升级方向，看好相关SoC芯片及存储产业链，继续推荐乐鑫科技、恒玄科技、翱捷科技、兆易创新、中芯国际；同时建议关注国内消费电子国补落地对终端需求的拉动，推荐：蓝思科技、顺络电子、立讯精密、小米集团、鹏鼎控股、福立旺。 联想天禧生态伙伴大会召开，AI生态进入新周期。12月26日，2024联想天禧生态伙伴大会在北京召开，联想携手英特尔、面壁智能、火山引擎等多家行业领导者及一众行业伙伴，围绕“AI生态，未来已来”主题，共同探讨天禧生态发展机遇与天禧个人智能体系统(天禧AS)技术创新趋势。大会还见证了中国软件行业协会AI终端智能体创新专业委员会的成立仪式，成为中国AI终端产业发展的重要里程碑事件。我们认为AI生态正在进入以应用落地、生态繁荣及商业化为引领的新周期，建议持续关注产业链相关标的：联想集团、工业富联、沪电股份、龙芯中科、长电科技、立讯精密、晶晨股份等。 预计2025年全球IC销量增长17%，半导体设备增长19.6%。根据TechInsights的预测，由于终端需求改善和价格上涨，预计2025年全球IC销量将增长17%，IC销售额将增长26%；为此需要提升半导体制造产能和推动技术进步，持续的投资是必需的，预计2025年半导体资本支出将增长14%，其中半导体设备将增长19.6%，中国对半导体设备的持续高需求是重要推动因素。我们认为，明年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段，产业链各环节均将受益，继续推荐各细分龙头中芯国际、北方华创、恒玄科技、乐鑫科技、澜起科技、圣邦股份、杰华特、思瑞浦、伟测科技等。 拜登政府发起成熟制程301调查，持续看好国产半导体自主可控。12月23 日，拜登政府宣布对中国制造的成熟制程半导体发起301贸易调查，可能会对来自中国的汽车、洗衣机、电信设备等芯片征收更多的美国关税，并将于25年1月移交给特朗普政府完成。此前，拜登已经对中国半导体征收了50% 的关税，该关税将于1月1日开始生效。我们认为，海外持续限制将令国产半导体自主可控进一步加速。同时，伴随国产化产线的稳定量产和良率提升，国内成熟制程半导体具备一定的成本优势，物美价廉的国产半导体份额将会持续提升。我们建议关注半导体行业相关公司，中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、富创精密等。 以旧换新以及关税影响带来备货前移，预计1月TV面板采购总量同比增长。据迪显咨询，12月全球TV面板采购总量同比增长10%，预计1月同比增长7%；12月面板产出总量同比增长10%，预计1月同比增长5%。在可能的关税调整影响及国内家电换新补贴的新一轮延续带动下，整体TV面板采购备货 电子 优于大市·维持 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003S0980524060001 证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362 zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005 联系人：连欣然010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电子行业周报-国产AI眼镜催化频发，AI基建热潮有望持续至2030年》——2024-12-23 《电子行业周报-多地推进消费电子类国补，AI端侧应用多点开花》——2024-12-16 《电子行业周报-上修全球半导体销额预期，看好半导体自主可控进程》——2024-12-09 《能源电子月报：行业进入平稳期，汽车主驱模块格局渐收敛》 ——2024-12-08 《LCD行业月报-10月LCDTV面板出货面积同比增长，11月TV面价格环比持平》——2024-12-08 节奏前移，大尺寸市场供需持续偏紧，12月65寸以上TV面板价格小幅上涨，预计1月大尺寸产品价格将延续上涨。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。 eVTOL逐步落地，功率器件有望打开新增量空间。12月27日国家发改委宣布设立低空经济发展司，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等；根据MarketsandMarkets数据，eVTOL市场规模到2030年有望达234亿美元。与新能源汽车类似，eVTOL将原来的燃油系统转变为三电系统，带来电动化增量，核心零部件电控中的功率模块作为核心器件将迎来量价齐升机会，碳化硅模块是高功率eVTOL的最佳选择；建议关注产业链相关公司斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、华润微、捷捷微电、东微半导、宏微科技及扬杰科技。 B300、RTX5090曝光，AI硬件催化不断。据SemiAnalysis消息，英伟达明年计划推出B300，对工艺和设计都进行了调整，整体较B200将提升50%算力，功耗提升200W。在GB300平台设计上，英伟达也不再提供Bianca主板，而是只提供搭载在SXMPuck模块上的B300、GraceCPU等，终端客户需要自己采购其他组件，因此供应链的结构和产品内容都将发生大幅变化。我们认为，随着GPU的不断升级，硬件将持续更迭，继续推荐AI算力产业链核心标的：工业富联、沪电股份、联想集团、景旺电子、翱捷科技、国芯科技。 重点投资组合 消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学 半导体：中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技、翱捷科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、德明利、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 0981 中芯国际 优于大市 28.82 3420 0.06 0.08 480.3 371.5 600584 长电科技 优于大市 40.45 724 0.96 1.45 42.2 27.9 002371 北方华创 优于大市 412.30 2198 10.38 14.65 39.7 28.1 688608 恒玄科技 优于大市 332.75 399 2.60 3.70 128.0 90.0 002138 顺络电子 优于大市 32.67 263 1.10 1.41 29.7 23.3 688141 杰华特 优于大市 31.93 143 -1.14 -0.15 -27.9 -219.5 002475 立讯精密 优于大市 41.35 2993 1.83 2.37 22.6 17.4 300433 蓝思科技 优于大市 21.96 1094 0.79 1.03 27.9 21.3 300679 电连技术 优于大市 61.38 260 1.46 1.92 42.0 31.9 688372 伟测科技 优于大市 60.15 68 0.97 1.50 62.2 40.0 688127 蓝特光学 优于大市 27.45 111 0.67 0.93 41.0 29.7 001308 康冠科技 优于大市 27.64 193 1.25 1.59 22.1 17.3 002859 洁美科技 优于大市 21.76 94 0.68 0.84 31.9 25.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨0.95%、0.13%、1.36%。电子行业整体下跌0.66%，二级子行业中元件涨幅较大，上涨1.32%，电子化学品跌幅较大，下跌3.69%。过去一周恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技指数分别上涨2.12%、3.18%、4.55%。 图1：过去一周各行业涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：过去一周电子行业股价走势图3：过去一周电子子版块涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：过去一周电子板块涨跌幅前十名公司 涨幅前十 跌幅前十 公司代码 公司名称 涨跌幅（%） 公司代码 公司名称 涨跌幅（%） 002137.SZ 实益达 31.83 002199.SZ 东晶电子 -31.86 301067.SZ 显盈科技 29.34 600898.SH *ST美讯 -22.52 300843.SZ 胜蓝股份 19.32 002587.SZ 奥拓电子 -19.07 688041.SH 海光信息 18.30 600203.SH 福日电子 -17.48 002130.SZ 沃尔核材 17.07 871981.BJ 晶赛科技 -17.38 688141.SH 杰华特 16.02 301176.SZ 逸豪新材 -16.77 002449.SZ 国星光电 15.96 300736.SZ 百邦科技 -16.53 300991.SZ 创益通 13.01 300269.SZ 联建光电 -16.28 002922.SZ 伊戈尔 12.93 600666.SH 奥瑞德 -15.15 603296.SH 华勤技术 12.38 300903.SZ 科翔股份 -15.09 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：过去一年A股电子行业股价走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：过去五年A股电子行业总市值及换手率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：过去五年A股电子行业PE(TTM) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：机会值、中位数以及危险值分别对应20%、50%、80%三个分位点 图7：过去一年A股消费电子行业股价走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：过去