核心观点及策略
- 铜价震荡主因：欧美市场假期休市，美元指数高位震荡；中国财政部释放积极政策信号（提高赤字率、扩大财政支出、支持以旧换新），预计明年将发行3万亿特别国债支持经济，国内宏观预期持续修正；美元指数高位限制铜价反弹空间。
- 基本面分析：
- 供应：CSPT敲定2025年第一季度TC指导价为25美元/吨，精矿趋紧担忧缓解。
- 需求：电网投资项目临近尾声，终端用铜趋缓；风光用铜渐入淡季，国内社库反弹至10万吨。
市场数据
- 库存：截至12月27日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存持平45.7万吨，全球库存企稳震荡；LME铜库存小幅升至110万吨，注销仓单比例升至7.6%；上期所库存增加0.33万吨，保税区库存下降0.56万吨，洋山铜仓单溢价升至65美元/吨，沪伦比值持平8.25。
- 宏观：特朗普政策推高美元，全球风险资产承压；国内央行开展3000亿元MLF操作，中标利率维持2%，流动性充裕；国务院强调扩大专项债投向领域，财政政策更积极。
- 供需：
- 供应：2024年10月全球精炼铜产量230万吨，消费量234万吨，供应短缺4.1万吨；2025年一季度TC为25美元/吨，高于长协价格，抑制国内精铜新增产能投放。
- 需求：12月精铜产量或再次突破100万吨；铜缆线企业开工率回落，精铜杆企业开工率降至7成左右，铜板带开工率维持73%，基建端电力变压器和新能源汽车传感器需求火爆，但地产、家装等领域需求不及预期。
研究结论
- 短期走势：特朗普政策强化美元，全球风险资产承压；中国积极财政政策修正国内预期；基本面改善持续托底铜价，预计短期维持震荡走势。
- 关键数据：2024年10月全球精铜市场供应短缺4.1万吨；2025年一季度TC为25美元/吨；国内精铜杆企业开工率回落至7成左右。
行业要闻
- ICSG统计，2024年10月全球精炼铜产量230万吨，消费量234万吨，供应短缺4.1万吨。
- CSPT敲定2025年一季度TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较上季度下跌；冶炼厂加工利润受挤压。
- 智利监管机构对英美资源旗下Los Bronces铜矿提出四项指控，涉及尾矿库酸性排水问题。
- SMM调研，11月我国铜板带企业开工率为73.55%，预计12月将继续回落至7成以下。
- Mysteel调研，华东8mm电缆线杆加工费下降，铜缆线企业生产节奏放缓，电网投资冲量临近尾声。
相关图表
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