一周集萃-沪铜：维持震荡，等待宏观指引

维持震荡，等待宏观指引 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年11月03日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：维持震荡，等待宏观指引 行情回顾 本周铜价延续窄幅震荡整理，截至11月1日下午收盘，CU2412收盘76520元/吨，周涨幅0.17%，波动区间76100-77030元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外方面，市场降息预期仍跟随美国经济数据摆动，11月加息25BP是较为确认的事，短期继续关注美国大选。美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万，虽然有两次飓风及波音公司罢工可能导致的影响，但也说明就业市场整体还在降温过程中，后续其他经济数据是否重现恶化值得重点观察。 国内方面，短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，当前国内政策交易尚未结束，不排除后续有超预期财政政策落地给资本市场带来强驱动，整体国内宏观层面仍提供支撑。10月中国制造业录得50.1，重回荣枯线上方，后续关注经济环比改善的持续性。 基本面，国内社会库存未继续累增，交易所库存连续两周去化，本周下降幅度更大，铜精矿TC继续小幅上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。截至11月1日，SHFE铜库存153221吨，较上周五减少9854吨；LME铜库存271375吨，较上周五减少5400吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.09美元，较上一期的10.86美元增加0.23美元。 行情展望及投资建议 宏观面，短期市场关注下周国内会议及美国大选，市场交易偏谨慎，资金活跃度明显下降，中长期价格影响更多取决于降息周期开启后经济复苏力度。国内方面，短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，当前国内政策交易尚未结束，不排除后续有超预期财政政策落地给资本市场带来强驱动，整体国内宏观层面仍提供支撑。基本面，国内社会库存未继续累增，交易所库存连续两周去化，铜精矿TC小幅上涨，但由于现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘着长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。整体而言，短期铜价仍受宏观主导，预计下周价格波动率会有所放大，参考7.5-7.8万。 风险提示 政策远不及预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：本周铜价窄幅震荡 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价延续窄幅震荡，市场等待即将来临的国内重要会议及美国大选，整体市场交易偏谨慎，资金热度明显下降，周三晚间公布美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期及前值，美元指数高位调整。周五公布中国10月制造业PMI数据录得50.1，高于预期及前值，提振市场信心。基本面，周内国内库存转为去化，现货贴水有所收窄，部分地区转为小幅升水。 截至11月1日下午收盘，CU2412收盘76520元/吨，周涨幅0.17%，波动区间76100-77030元/吨；LME收盘9539美金/吨，周跌幅0.26%，波动区间9488-9667美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/12 2002/10 2003/08 2004/06 2005/04 2006/02 2006/12 2007/10 2008/08 2009/06 2010/04 2011/02 2011/12 2012/10 2013/08 2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08 2019/06 2020/04 2021/02 2021/12 2022/10 2023/08 2024/06 2019-06 2019-08 宏观面：降息预期跟随经济数据摆动，短期关注美国大选 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 美国:核心CPI:当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 美国:CPI:当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/06 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 美国:联邦基金目标利率 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 宏观面：降息预期跟随经济数据摆动，短期关注美国大选 美国GDP数据美元指数与LME铜价 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2021-10-21 6,500 120 115 110 105 100 95 2024-10-21 90 美国10年期国债收益率与铜价 2024-08-21 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-10-16 2024-08-16 2024-06-16 2024-04-16 2024-02-16 2023-12-16 2023-10-16 2023-08-16 2023-06-16 2023-04-16 2023-02-16 2022-12-16 2022-10-16 2022-08-16 2022-06-16 2022-04-16 2022-02-16 2021-12-16 2021-10-16 2021-08-16 2021-06-16 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 50.00 0.00 1月1日 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 1月10日 1月21日 宏观面：10月制造业PMI录得50.1，关注经济环比改善持续性 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 4月9日 4月18日 2021年 4月28日 5月8日 5月17日 5月28日 6月6日 2022年 6月16日 6月26日 7月5日 7月16日 7月25日 2023年 8月4日 8月14日 8月23日 9月3日 9月12日 9月22日 2024年 10月2日 10月11日 10月22日 10月31日 11月13日 11月26日 12月6日 12月19日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 2024/06 2019-12 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 PMI 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 PMI:生产 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 PMI:新订单 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 PMI:新出口订单 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 202