Beyond投资周记（第12期）

导语：如何自下而上挖掘投资机会？作者：市值风云App：Beyond Beyond投资周记（第12期） 【免责声明】本内容所谈及的观点、介绍的工具，仅是本人的个人看法，不构成具体投资建议。本内容只供付费用户作非商业用途及仅供一般资料及参考之用。请内容使用者根据自己的实际需求做出独立思考判断。市场有风险，投资定谨慎。 本期投资箴语： 平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。 ——吉姆·罗杰斯 第一部分，思维的碰撞 1、尚笑问：分红除权对于投资者来说其实与没分红差不多，卖出还要多交税，怎么理解分红除权？ 回答：分红除权是指在除权日当天，股票的价格会相应下调，下调的幅度大致等于每股分红的金额。 从整体来看，分红并不会直接增加投资者的财富，因为分红后股票价格的下跌抵消了现金分红带来的收益。也就是说，分红前后的总资产（股票价值+现金）几乎没有变化。 确实，对于短期个人投资者而言，获得的现金分红还需要缴纳个人所得税，可能会影响短期投资决策。但对于长期投资者来说，分红除权的影响极小。 从上市公司的角度，我们更能理解分红的意义。首先，分红需要公司有足够的自由现金流支持，否则可能会影响公司的运营和发展。所以，持续分红被视为公司具备核心竞争力、财务稳健的信号。 从对股东回报负责任来说，如果一家公司的再投资收益率低于股东的预期收益率，那么就应该考虑把盈利进行分红。一些能够持续分红的公司，实际上是在资金投资效率上做出抉择，把“多余”的资金分给股东，让股东寻找能够取得更大的投资回报的途径。 所以，我们普通投资者在考虑分红的问题时，不宜纠结于分红除权的“税率”问题，而应把重心放在“更高投资回报率”上，考虑获得这些“分红”之后，能否找到更高回报率的业务。 2、九二问：一般分析一个行业或者一个板块，研究其反转或者前景，大约需要怎样的步骤？大约会花费多长时间？（比如可行成一篇有参考性的报告）经常觉得年报和一季报很重要，但看得眼花缭乱。 回答：先说所用的时间，这跟所涉及行业的性质、规模、商业模式、技术特点、发展程度等基本面复杂程度直接相关。 例如，如果是了解与我们日常生活关联密切的食品饮料一级行业（其二级行业包括白酒、啤酒、软饮料、食品加工等），普通投资者用一周左右，就能对其中一个二级子行业形成认知框架，进而能够判断其发展前景。 如果是医药生物（其二级行业包括化学制药、生物制药、中药、医药商业、医疗器械等）、计算机（其二级行业包括计算机设备、计算机应用、IT服务等）这样专业性较强的行业，普通投资者要达到熟知的程度，恐怕至少要几个月之久。 再说步骤。 ——————以下为付费部分（不可见）—————— 一般的行业研究报告遵从“自上而下”的逻辑，即从该行业所处的宏观环境到行业发展的核心驱动因素、行业竞争格局、行业发展现状等情况研讨，进而对该行业未来的发展前景（反转与否），做出研判。 个人建议，我们普通投资者可以尝试“自下而上”的逻辑。所谓自下而上，就是从个股到行业。更具体地说，是从个股的股价形态入手，一步步到行业的基本面研判。 例如，首先选择一个宽基指数（比如创业板指），然后翻看该指数内的所有个股形态，看有没有符合你“要求/标准”的个股。这样梳理一遍，把所有符合你要求的个股筛选出来。 第二步，对筛选出来的个股进行简单的业绩筛选，把业绩不增长的删掉，把业绩增长的留下。然后，再对剩下的个股进行行业分类。 这时请注意，一般情况下，你会发现同一个行业中，会密集地出现个股股价形态与基本面同时改善“共振”，这样的行业就值得重点关注。 再接着就是从该行业中的代表性企业的公告，以及其他能找到的权威行业研究报告中，去搜寻该行业未来的发展走向。如果这些信息都指向未来该行业发展向好，那么我们很可能就找到了值得投资的行业及个股。 精力允许的情况下，我们最好对所有的A股上市公司都做一遍这样“自下而上”的筛选和研判，这样能达到的效果是惊人的。不过这项工作的工作量也不小，耗时以月计。 这个自下而上的思路，包含的逻辑是这样的：我们所关心的公司以及所处行业的良好发展前景，会被一些敏锐的资金提前捕捉，这些“捕捉信息”也会部分反映在股价走势中。 通过这样自下而上的梳理和研究，我们普通投资者会以比较高的效率完成对一个行业板块投资机会的研判。其中的关键，是建立自己的“标准”，知道哪些个股“可为”，哪些个股“不可为”。 投资交易，有人说重在等待，其实重在排除和放弃。 3、飞船上的水手问：九月以来，以旧换新的政策基本覆盖全方位，但是从个股表现来说，家电、白酒等大盘股基本没有反馈，是不是可以看做大资金的态度。作为散户，做跟随的话，这些板块暂时不适合明年的方向？看消费的话，应该观察哪些？ 回答：九月份以来，政府推出了一系列以旧换新的政策，旨在刺激消费，特别是对家电等耐用消费品的消费。然而，从市场反应来看，家电和白酒等大盘股的表现似乎并未受到显著影响，这可能反映了大资金对于这些政策效果的谨慎态度。 大资金通常会综合考虑政策的长期影响、市场供需状况以及宏观经济环境等多方面因素，因此其投资决策往往更加保守和理性。 对于散户投资者而言，跟随大资金的动向确实是一个重要的参考指标，但不应是唯一的决策依据。在考虑是否跟随大资金调整投资组合时，可以关注以下几个方面： a.行业基本面。例如关注家电、白酒等行业的基本面情况，包括行业增长趋势、企业盈利能力、竞争格局等。这些信息基本会勾勒出这些行业的大致经营图景，看看除了政策刺激，有没有超预期发展的情况。 b.是否与新质生产力方向一致。目前，代表更高效率的新质生产力是当下力推，也是具备更大发展空间的方向，资本市场由资金推动，资金部分由想象力推动。没有想象力的资产，二级市场很难给出高定价。 c.消费者信心与可支配收入能否支持。消费者信心和居民可支配收入的增长情况直接影响消费能力，是消费板块长期增长的重要支撑。如果前二者支撑不足，预计消费板块也很难有突出表现。 d.市场情绪和预期。有政策利好，但如果市场预期过高，股价可能已经提前反应，导致实际政策出台后股价反而不涨。市场情绪和投资者预期的变化也会直接影响股价表现。所以观察消费板块，我们也要关注市场预期是否也在发生转变。 市场预期发生转变的信号之一，就是市场开始重新讨论消费板块，并且消费板块的股价也走出谷底或者突破重要的压力位，那时就是市场预期转变的重要标志。 另外，可以用问题2中自下而上的方法，对消费板块进行研判，看看是否具备较大投资机会。 4、生Zz问：在第7期中谈到对银行股看法中，谈到了银行股有潜伏的价值。我想请问下，银行股热度上升，股价创出新高，当前降息周期下，未来，它们保持上涨动力主要是哪些？ 回答：感谢提醒，在第7期周记中对银行股的投资机会进行了明确提示。 （来源：第7期投资周记） 站在当前来看，未来银行股保持上涨动力来自如下几个方面： a.2024年可能是居民贷款需求的周期底部，未来居民贷款需求有望缓慢增加。 （来源：银行底层逻辑分析二） b.2025年银行业净息差降无可降。2024年前三季度，银行业净息差均值为1.54% （警戒线为1.8%），为维持银行业平稳运转，银行业净息差的下降空间已极小。未来，行业净息差更多是企稳和缓慢提升的趋势。 c.化债改善银行资产质量预期，以及央企市值管理要求，将推动银行股“破净”修复。 以上三方面，将是未来银行股上涨的核心驱动力（如果上涨的话）。在跟随银行股的过程中，建议重点把握上述三个影响因素的变化和演变。 5、JW20问：大国竞争加剧时代，�时不时首发个新型武器。军工板块是否进入了景气周期，逢低布局策略怎么样？ 回答：自2022年以来，军工行业基本面受到人事调整、需求节奏不明朗、降价、资本市场融资收紧等多方面影响，军工扩产降温，军工板块持续调整。 2025年是“十四五”规划的收官之年，也是实现2027年建军百年奋斗目标的关键时期。国防预算的稳健增长，以及新型武器装备的集中批产列装，预示着军工下游需求有望进入“补偿式增长”阶段，军工行业有望在2025年成为边际改善幅度较大的行业之一。这些都是我们看好军工行业的大致思路。 但军工行业同样是一个由众多子行业构成的复杂大行业，即使看好军工行业的整体景气向好，在投资决策时还是应该聚焦于更具成长性的个别领域，如新域新质领域。 新域新质可分为新质战斗力、新质生产力两大方向。新质战斗力包括新型战机、无人机、远程火箭弹等方向，有望改变未来战场作战模式。新质生产力包括大飞机、低空经济、商业航天、可控核聚变等方向，给未来经济发展提供新动力。 在过往A股历史中，军工一些是以阶段性“主题机会”呈现。虽然近年来，一直有卖方宣称，军工行业在逐渐向中长期价值投资属性转变，但目前建议普通投资者还是以主题投资对待为宜。 对于主题性投资机会，逢低布局可能并不奏效，“随机而动，灵活机动”可能更合适。另外，军工的主题性机会爆发，往往伴随着市场风险偏好的极度提高。所以，如果市场出现风险偏好显著提升的情况，建议适时关注军工板块。 不排除会有军工个股将持续走出独立行情，投资周记会持续保持对包括军工在内的板块性机会的关注和挖掘。如果后续军工板块存在明显机会的话，相信周记组合是不会错过的。 6、小莲蓬翻倍之旅问：面对特朗普前期的表态，他上台之后的政策对中国的会有什么样的一个影响？最重要的是对股市的影响。目前所有人都认为他像第一任一样会那样做，但是大多数人这么认为，我觉得是有问题的，因为真理不在大多数人的手中。 回答：单论对国内股市的影响，特朗普再次上任后，短期内市场可能会受到关税政策和科技限制的冲击，导致股市波动。特朗普的外交政策可能继续对中国施压，特别是在台湾、南海等敏感问题上。这种地缘政治的紧张局势可能会影响市场情绪，增加市场的不确定性。 但市场对这些政策的预期已经有所消化，因此实际影响可能不会像第一次任期那样剧烈。 短期来看，“特朗普”对国内经济和股市的影响和冲击是确实存在的。但中长期来看，真正决定我们股市未来走向的核心因素，是内因。我们对于经济困境的解决、内需提升、在战略性新兴产业上的发展，这些才是中长期决定我们方向的关键。 7、不设限才无限问：2025年的机会板块或者投资策略，感谢。回答：这个问题极其复杂，非几句话能说清楚，这里简要回答。 首先，我个人推测2025年与2024年一样，都是“熊牛转换”的年份。所以，在2025年初与年末，会相对乐观，在年中会相对谨慎。 （来源：第11期投资周记） 至于2025年A股市场可能存在的投资机会，则选择众多，全看各位投资人的预期收益率如何以及怎么选择。 例如，可能存在投资机会的高股息红利资产，因其稳定的现金流和较低的估值，成为投资者在不确定市场环境下的避风港。随着大资金对稳定收益的追求，这类资产（银行、保险、公用事业等）有望继续受到青睐。 另外，科创领域。随着政策对科技创新的大力支持，相关领域的投资机会将显著增加，特别是人工智能、半导体、高端制造、软件等细分领域。 此外，新质生产力相关行业，有望成为未来经济发展重点，包括新材料、新能源等领域。 还有，黄金。全球经济的不确定性将提升黄金的避险需求，美联储降息预期也将抬升黄金的货币属性。此外，各国央行的购金储备也成为重要的市场需求，黄金价格或仍有上涨空间。实物黄金、黄金ETF等品种，也值得关注。 可以发现，2025年可能存在的机会领域是比较多的，具体如何取舍，需要结合个人的投资目标和投资偏好。大家不妨参考问题2所述的自下而上的方法，对这些板块/领域作进一步研讨。 第二部分，组合一瞥 本周模拟组合系统恢复，但相关仓位出入较大，及时调整之后，现将截至12月 27日收盘该组合最新持仓介绍如下： a.3%，一只创业板个股，主营业务宠物食品，市值300亿元左右（本周增加 9个百分点）。 b.2%，一只创业板个股，市值风云研究员贝壳XY曾于2024年2月2