Beyond投资周记（第11期）

导语：2025年主要方向怎么预判？组合大调整？人民币贬值对港股和A股的影标题：Beyond投资周记（第11期） 作者：市值风云APPbeyond 【免责声明】本内容所谈及的观点、介绍的工具，仅是本人的个人看法，不构成具体投资建议。本内容只供付费用户作非商业用途及仅供一般资料及参考之用。请内容使用者根据自己的实际需求做出独立思考判断。市场有风险，投资定谨慎。 本期投资箴语： 一只股票的上涨绝不仅仅是价格的上涨，其他方面如基本面、时机、成交量甚至大盘也必须配合，否则，其上涨之可靠性就值得怀疑。 第一部分，思维的碰撞 1、贝壳问：“春季躁动”行情是不是临近了？对于2025年的春季行情如何定义和展望？ 回答：借用申万策略报告中的一句话来定义2025的春季行情：有机会的震荡市。 自2024年10月8日以来，我们发现以上证指数为代表的主要宽基指数，一直都在震荡趋势中。 （上证指数日K图） 由于，9月24日启动的这一波“躁牛”走势积累了天量成交量，仅10月8、9两天的成交量就有6、7万亿。要消化这些巨量套牢盘，我们需要用几个月时间来消化这些压力。 （来源：第2期周记） 在11月8日以及12月10日，我们发现一旦触及3500点附近的重压位，指数就会被“打下来”。经过了两个月多的震荡整理，3500点已经成为了A股众多参与者心里的“关键点位”。 所以后续能否站上、站稳3500点，是我们展望春季躁动行情的重要参考。否则，依然是以反复震荡为主的格局。 指数是震荡的，机会也是存在的，但是仅仅在结构、局部。最近涨得比较好的AI+主题，应该还会是春季行情中的主线之一。不管我们愿不愿意追随这样的主线，市场上的活跃资金显然是在大力利用这样的主题性投资机会。 明年春季行情（如果有的话），应该还会像现在一样是割裂的。一些高股息、核心资产（比如沪深300、A500）可能会有脉冲式行情，但更受益的应该还是中小创。 2、九二问：2025年主要方向怎么预判？ 回答：2025年与2024年一样，大概率依然是熊牛转换的一年。 ——收费线请划这里—— 中国股市大致以10年为一个周期——这与我们的政治周期一致，想想是否只是 巧合？我们的古典哲学“天干”也有10个，每10年天干就要轮回一次。 经济周期中的朱格拉周期以及江恩比较关注的周期，都是10年。“10”这个数字，恰好与我们的政治、文化、经济、心理大周期相吻合。 按照过往A股牛熊市分布特征线性外推，2024、2025两年都属于“熊牛转换”的年份——如果要给这种情况找一个较为合理的解释的话，这两年对应的是经济周期的低点，往往会引发货币政策宽松，由此给市场带来较为充裕的流动性。 2025年大A指数的大概走势，也可以参考2024年。在年初，走的是“春季躁 动”行情，各大指数推高。进入2025年二季度，市场进入宏观政策与数据验证期，验证不及预期的话，情绪回落，指数走弱。 2025年末，如果宏观经济基本面依然无法企稳，高层可能进一步对刺激政策加码，市场可能又会进入“政策博弈”阶段，市场人气回升，指数重新走高。 按照这个推测，2025年指数的走势大概呈现“高-低-高”，具体点位无法预测，这个要看市场的流动性情况与整体的风险偏好达到什么水平。 以上回答内容，不是预测。我个人不相信预测，对于2025年的展望或预判，更多只是为了梳理出来一个自己的思路，然后跟市场实际去对比，看看自己的不足和缺陷在哪里。2025年到底怎么走，我们一起拭目以待。 3、轻风闲云问：请问，为什么本次美联储降息，但美元还升值了？说是美联储官员的表态给了市场预期，为什么市场更关注美联储的观点而不是他们的行为 （即使他们的观点时常左右摇摆）？ 回答：2024年12月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.25%至4.50%。这是自2023年5月以来的第三次降息，降息的主要原因是美国经济增速放缓和通胀压力有所缓解，通过降息来提振经济和就业数据。 尽管美联储降息，但美元指数却在决议公布后大幅上涨，创两年新高。这一现象看似矛盾，但实际上可以从以下几个方面来理解。 （美元指数日K图） 首先是美联储官员的鹰派言论。在降息决议公布后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，如果通胀不能持续地向2%移动，则降息步伐会更慢。此外，点阵图显示，2025年的降息次数从4次调整为2次。 这些鹰派言论表明，美联储在未来的货币政策上将更加谨慎，可能不会像之前那样频繁降息。 其次是市场预期的调整。在鲍威尔讲话期间，市场对美联储的鹰派言论做出了迅速反应，美元指数大幅上涨，黄金和美股则大幅下跌。 市场更关注美联储的观点而不是其行为的原因在于，市场不仅关注当前的政策行为，更关注未来的政策路径。美联储官员的鹰派言论和点阵图的调整，向市场传递了未来降息步伐将放缓的信号。这种预期的变化，对市场情绪和资产价格产生了显著影响。 尤其是在特朗普政策组合拳和力度尚不明晰的情况下，市场对政策的不确定性更加敏感，因此更关注美联储官员的表态，以获取更多关于未来政策方向的线索。 综上所述，美元指数的上涨主要归因于美联储官员的鹰派言论和市场预期的调整。市场更关注美联储的观点而不是行为，是因为这些观点提供了关于未来政策路径的重要信号，而这些信号对市场情绪和资产价格产生了显著影响。 4、每梦成真问：估算一支股票N年前的市值，PB和PE，我们在软件中看前复权还是后复权？如果和现在的市值PB、PE比较，现在是看前复权还是后复权？估算PE时，是看归母净利润，还是扣非后归母净利润？ 回答：首先说一下前复权与后复权的区别。后复权是指将股票的历史价格调整到当前的价格水平，即假设所有的分红和配股都以当前价格进行再投资。后复权价格在图表上呈现为一条连续的曲线，没有因为分红、配股等导致的断点或跳空。 前复权是指将股票的历史价格调整到除权除息前的价格水平，即假设所有的分红和配股都以除权除息前的价格进行再投资。前复权价格在图表上可能会有断点或跳空，因为每次分红或配股后价格会调整到除权除息前的水平。 后复权价格适合进行长期投资分析和历史比较，因为它更好地反映了股票的实际增值情况（反映了红利再投资的复利效应）。而前复权价格适合进行短期技术分析，因为它更贴近投资者的历史成本，更直挂地显示了价格的变动情况。 如果是要向前追溯好几年进行比较，建议使用后复权价格。以贵州茅台为例，无论是使用前复权还是后复权，只是股票价格本身会调整变化，对应的PE、PB在软件内不会发生变动。 （来源：wind） PE的计算，基于归母净利润。我个人的经验是，PE、PB这样的静态估值指标，对于动态变化的股票市场来说，并不重要。是的，如果PE、PB等静态估值指标不是极端的低或者极端的高，那么它的作用聊胜于无。 尤其在博弈性较强的A股市场，有概念加持的高估值板块可能会比低估值稳健板块更容易受到市场追捧。我们在应用PE、PB等指标时容易走入一个误区，即这个指标所代表的估值水平的“高与低”，是我们个人的主观判断，而不是市场共识。 大经济学家凯恩斯是这样解释这个问题的：金融投资如同选美，如果猜中了谁能够得冠军，你就可以得到大奖。你应该怎么猜？凯恩斯说，别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。 即便那个女孩丑得像时下经常出入各类搞笑场合的娱乐明星，只要大家都投她的票，你就应该选她而不能选那个长得像你梦中情人的美女。这诀窍就是，要猜准大家的选美倾向和投票行为。 再来听听国内第一代基金经理李国飞的看法。他认为，公司是没有所谓价值的，……，市场参与者的共识认为公司值多少，它就是多少，仅此而已。我们要 估算一个公司值多少钱，但是这种估算并非仅依靠各种基本面数据计算一个公司的“真实价值”，而是估算未来市场的投资者们可能给它一个什么样的价格。 （来源：网络） 说了这么多，就是想对您有所启发——PE、PB并不能为我们日常投资买入提供关键支撑作用。市场的资金、情绪、风险偏好的高低、对相关个股的预期等等这些因素，才是更直接的股价影响因素，如果要解决投资买入的问题，这些方面是绕不开的。 5、Aquamarine问：如何看待人工智能对股票交易的影响？现在包含AI的量化交易已经对人工交易造成降维打击，超短线和日内完全没有机会了；将来AI经一步进化，是不是波段和中线都没法做了呢？ 回答：AI技术能够处理和分析海量数据，识别市场模式，预测价格变动，从而实现更高效、更精准的交易决策，AI的应用显著提高了交易速度，使得量化交易相对于传统的人工交易具有明显优势。 在超短线和日内交易中，AI的优势尤为突出。由于这些交易策略对市场信息的即时性和准确性要求极高，AI能够快速响应市场变化，捕捉到人工难以察觉的交易机会。这导致了传统日内交易者在这些时间框架内的竞争力大幅下降。 尽管AI在股票交易中展现出强大的优势，但我们人类交易者仍然有应对之策以及有自己的优势。 首先，我们也可以利用AI工具来辅助自己的交易决策，而不是完全依赖AI。通过结合人类的直觉和经验，以及AI的高效分析能力，可以实现更好的交易效果。 其次，AI虽然在短期交易中表现出色，但在评估公司基本面和长期增长潜力方面，人类仍然具有优势。我们可以在长期投资价值挖掘上，建立核心竞争优势。 波段和中线交易者，依然可以将重点放在长期价值投资的挖掘和把握上，即所谓的“看长做短”。 总之，市场和技术在不断变化，作为交易者需要持续学习和适应新的技术和市场环境。AI只是交易者遇到的挑战之一，甚至不是最大的挑战。作为一个博弈游戏，投资交易最大的挑战永远是认知、行动力、心态、情绪这些深度层面的挑战。 6、橙小橙问：如果人民币贬值，对港股和A股的影响如何？ 回答：根据历史数据，人民币汇率与港股市场表现存在较强的正相关关系。人民币升值通常伴随着港股市场的上涨，而人民币贬值则可能导致港股市场下跌。 美元汇率走强、人民币贬值时，通常会导致国际资本倾向于流出港股市场，从而影响港股市场的资金面。 人民币贬值也会降低港股的估值吸引力，尤其是对于那些以人民币计算盈利、但用港币进行估值的中资企业。人民币贬值会降低这些企业的盈利水平，从而影响其股价表现 人民币汇率对于A股走势的影响，与港股类似。人民币贬值通常会导致外资流出A股市场，同时国内投资者的风险偏好也会下降，市场情绪趋于谨慎。 7、善解人衣问：在失去了先手优势（底仓埋伏）的情况下，如何提高个人的持仓收益？过山车坐到吐的人，在获利了结了之前的持仓收益后，面对其他经历一波上涨过后的股票池，该作何选择？ 回答：如何提高个人的持仓收益，这可能是一个没有明确答案的问题，我尝试回答一下。我们很少有人能做到“先手优势”，即所谓的提前埋伏，这意味着一个人能够提前判断底部的到来，并抄底成功。 我认为我们个人投资者首先应该放弃“抄底”思维，即不去预测底部的出现以及不去抄底。当你放弃抄底，你可能就避过了90%的坑。 其次，要想避免坐过山车，要么降低自己的收益预期，赚点就跑，把止盈点设置得低一些；要么精进自己的选股能力，在“怎么抓住主升浪”的关键问题上下苦工钻研。 面对其他经历一波大涨过后的股票，个人建议没有十足的把握，不要追高。要有“宁可放过一只10倍股，也不要被套20%”的勇气和定力。 不过值得注意的是，上涨的股票总有它的道理，与其抱着跌跌不休的股票撒手不放，不如对那些已经开始上涨、并且涨幅不大的股票深入研究一番，看看这里面有没有可能存在机会。 要想在股票市场上取得出众的成绩，有一点是明确的：你需要做得和大众不一样。 一般的散户投资者总喜欢去抄底，那你就不要去抄底；一般的散户投资者不敢止损认输，你就要敢于止损认输；一般的散户投资者总是爱买下跌的股票，那你就要对那些正在上涨的股票另眼相看。 您的问题是很复杂的，要提高持仓收益是很困难的，唯一的途径就是持续学习。愿我们都能在持续学习中，提高自己的投资交易能力。 第二部分，组合一