资金跟踪系列之一百五十：市场热度与波动率继续回落，ETF整体被重新净申购

资金跟踪系列之一百五十 市场热度与波动率继续回落，ETF整体被重新净申购 2024年12月30日 宏观流动性：上周(20241223-20241227)美元指数继续上行，中美利差“倒 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元互换基差收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度与波动率均继续回落，行业上 商贸零售、房地产、纺服、计算机、传媒、消费者服务、轻工等板块的交易热度与波动率均处于80%分位数以上。机构调研：电子、医药、计算机、食品饮料、通信、农林牧渔等板块调研热度居前，电子、机械、商贸零售、纺服、家电、通信等板块的调研热度上升较快 分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续同时被下调。行业上，今明 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴 两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，商贸零售、纺服、电新、军 执业证书：S0100522070001 工、通信、石油石化、有色、消费者服务等板块24/25年净利润预测均有所上调 邮箱：meikai@mszq.com 指数上，创业板指的24/25年净利润预测均被下调，沪深300、上证50的24/25 研究助理季宏坤 年净利润预测分别被上调/下调，中证500的24/25年净利润预测分别被下调/ 执业证书：S0100124070013 上调。风格上，大盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘成 邮箱：jihongkun@mszq.com 长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。北上资金活跃度继续回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入农林牧渔、化工、银行等板块，净卖出食品饮料、医药、汽车、非银、有色等板块。上周(20241223-20241227)北上近5日日均买卖总额及占比均继续回落。基于前10大活跃股口径，上周北上在TMT、银行、交运、商贸零售、农林牧渔、机械、煤炭、化工等板块的买卖总额之比上升 相关研究1.A股策略周报20241229：变化前夜-2024/12/292.市场温度计系列之十三：市场情绪的修复仍缺乏持续性-2024/12/28 在汽车、家电、电新、非银、食品饮料、医药、电力及公用事业、有色等板块的 3.行业信息跟踪（2024.12.16-2024.12.22）： 买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上 11月快递业务量同比维持高增，组件、逆变 主要净买入电新、电力及公用事业、农林牧渔、消费者服务、化工等板块，主要 器出口数据较平淡-2024/12/24 净卖出TMT、食品饮料、医药、军工、汽车、机械等板块。 4.资金跟踪系列之一百四十九：市场热度与波 两融活跃度回升至近六周高点。上周(20241223-20241227)两融净卖出 动率均回落，红利ETF被持续净申购-2024/ 85.96亿元，行业上，主要净买入电子、电新、商贸零售、通信、汽车、军工等 12/23 净卖出计算机、传媒、电力、银行、建筑等。分行业看，家电、汽车、电新、通 5.A股策略周报20241222：月份尚未到-20 信、建材、计算机、电子等融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长 24/12/22 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241223-20241227)龙虎榜买卖总额及 占成交额之比均继续下降。行业层面，建筑、商贸零售、轻工、传媒、电新、机械、有色、煤炭等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，建筑、电新、机械、有色、煤炭等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比仍在上升。 主动偏股基金仓位延续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、石油石化等板块，主要减仓军工、TMT、医药、机械、非银、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，与金融地产、高端制造、传媒、医药等板块相关的ETF被净申购，与科技等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净卖出科技、消费、建筑建材、周期、电力等板块。另外，上周以机构持有为主的ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度续创2024年10月以来的低点，行业上，仅军工、电新、电子、家电、银行、石油石化等板块的交易热度依然在环比上升，而传媒、消费者服务、纺服、轻工、商贸零售等板块交易热度下滑较快；另一方面ETF重新被净申购，且以中证A500ETF、红利ETF等为主，而基于我们的测算北上在经历持续净卖出后、上周五明显回流，相应地，两融活跃度明显回升但整体净流出，龙虎榜交易活跃度继续下降，主动偏股基金仓位也延续回落。这意味着市场交易热度进一步回落背后，各类参与者的行为开始分化，ETF与北上逐步成为市场阶段的主要买入力量，未来关注其他参与者能否逐步企稳回流。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度与波动率均继续回落6 2.1市场整体交易热度继续回落，商贸零售、消费者服务、TMT、机械、轻工等板块的交易热度均处于90%分位数以上；各类主要宽基指数的波动率均有所下降，行业上，商贸零售、房地产、纺服、计算机、传媒、消费者服务、军工、轻工的波动率仍处于80%历史分位数以上6 2.2市场流动性指标有所回落，行业上，各类板块的流动性指标均处于50%历史分位数以下8 3电子、医药、计算机、食品饮料、通信、农林牧渔等板块调研热度居前，电子、机械、商贸零售、纺服、家电、通信等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，商贸零售、纺服、电新、军工、通信、石油石化、有色、消费者服务等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比分别下降/上升；而24/25年净利润预测下调组合占比分别上升/下降；分析师继续同时下调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所上升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，商贸零售、纺服、电新、军工、通信、石油石化、有色、消费者服务等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3创业板指的24/25年净利润预测均被下调，沪深300、上证50的24/25年净利润预测分别被上调/下调，中证500 的24/25年净利润预测分别被下调/上调14 4.4风格上，大盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，小盘成长、大盘价值与小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调15 5北上交易活跃度继续回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入农林牧渔、化工、银行等板块，净卖出食品饮料、医药、汽车、非银、有色等板块16 5.1北上日均买卖总额继续回落，北上买卖总额占全A成交额之比同样延续回落16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在TMT、银行、交运、商贸零售、农林牧渔、机械、煤炭、化工等板块的买卖总额之比上升，在汽车、家电、电新、非银、食品饮料、医药、电力及公用事业、有色等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电新、电力及公用事业、农林牧渔、消费者服务、化工等板块，主要净卖出TMT、食品饮料、医药、军工、汽车、机械等板块18 6两融活跃度回升至近六周高点20 6.1两融主要净买入电子、电新、商贸零售、通信、汽车、军工等板块，净卖出计算机、传媒、电力及公用事业、银行、建筑等板块20 6.2家电、汽车、电新、通信、建材、计算机、电子等板块融资买入占比环比上升，其中，除建材外，其他板块的融资买入占比均处于50%历史分位数以上21 6.3两融净买入中盘成长，净卖出大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值22 7龙虎榜交易热度继续回落，建筑、商贸零售、轻工、传媒、电新、机械、有色、煤炭等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高23 8主动偏股基金仓位延续回落，基民整体继续净赎回基金25 8.1主动偏股基金仓位延续回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、石油石化等板块，主要减仓军工、 TMT、医药、机械、非银、化工等板块25 8.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性均回落26 8.3新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均下降27 8.4个人投资者继续净赎回基金，与金融地产、高端制造、传媒、医药等板块相关的ETF被净申购，与科技等板块相关的 ETF被净赎回27 8.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500、红利等相关的ETF被主要净申购，与科创50、沪深300、中证500等相关的 ETF被净赎回29 9风险提示33 插图目录34 1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 上周(20241223-20241227)美元指数继续上行。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升。 图1：上周(20241223-20241227)美元指数继续上行 117 美元指数 111 105 99 93 87 2 资料来源：wind，民生证券研究院。 图2：上周(20241223-20241227)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 图3：上周(20241223-20241227)10Y美债名义/实 际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 美国国债到期收益率(%):10年 5 35美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 4 42 13 3 02 2 -11 1-20 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-04 2024-07 2024-10 0-3-1 3.