2025年鸡蛋年报：强现实VS弱预期，季节性波动

核心观点

• 供应端：2024年9月起补苗积极性高，预计2025年1-5月新开产蛋鸡数量较多；待淘老鸡偏多，年底淘汰出栏预计增加，但高利润下或难有超预期淘汰；2025年1-5月理论在产蛋鸡存栏缓慢增长，介于2023-2024年，1-4月同比下滑约2.8%，5月同比转增；一季度在产蛋鸡存栏同比降幅或小于理论值，谨慎乐观；2025年春季补苗积极性维持高位，下半年存栏或维持增长，关注端午节、中秋节等淘汰扰动。
• 需求端：2024年鸡蛋销量同比大幅增加，季节性波动明显；2025年鸡蛋消费依旧季节性波动，上半年消费预计先抑后扬，春节后消费处于全年低谷，后续复工复学、三月三、清明端午等节日提振，鸡蛋需求筑底回升；三季度受中秋国庆提振，需求明显好转；四季度需求小幅回落，直到元旦春节前小幅增长；鸡蛋替代性消费预期回落，或抑制鸡蛋消费增量。
• 成本端：饲料成本预计先升后降，低位波动；按蛋鸡饲料中玉米占比63%，豆粕占比24%，料蛋比2.2:1，玉米豆粕占饲料成本85%进行测算，斤蛋饲料成本在2.49-2.78元/斤。
• 后市展望：饲料成本低位，高养殖利润驱动下，在产蛋鸡存栏维持增势，需求季节性波动，全年蛋价先抑后扬；节奏上，春节后供增需减，蛋价大幅下跌，年后开秤价预计高于2024年同期；二季度随着需求筑底回升，蛋价波动重心上移，但供应持续增加下，2025年5月理论在产蛋鸡存栏同比转增，预计5月蛋价高点同比下移，整体养殖端仍有利润，但同比有所缩窄；下半年供需双增，蛋价波动重心上移，但高点或同比下移；当前鸡蛋盘面维持高基差，兑现供应压力逐步增加的“弱预期”，短期受元旦春节需求预期提振，盘面基差或有所修复，淡季合约（02、03）短期谨慎介空，等待反弹逢高套保，明年端午节在五月底，建议小旺季合约05逢高做空套保。
• 风险提示：年底超量淘鸡、饲料成本大幅上涨、大规模鸡病。