食品饮料行业周报：贵州茅台稳步前行，青岛啤酒换届落地

行业研究 2024年12月30日 行业周报 超配贵州茅台稳步前行，青岛啤酒换届落地 ——食品饮料行业周报（2024/12/23-2024/12/29） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 40% 20% 0% -20% 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 -40% 食品饮料沪深300 相关研究 1.五粮液经销商大会定调积极，微信小店增加新场景——食品饮料行业周报（2024/12/16-2024/12/22） 2.政策定调积极，内需预期向好——食品饮料行业周报（2024/12/09-2024/12/15） 3.龙头酒企坚定信心，关注旺季备货节奏——食品饮料行业周报 （2024/11/25-2024/12/01） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.22%，跑输沪深300指数1.58个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第11位。子板块方面，上周涨跌不一，其中乳品表现相对较好，上涨1.69%。个股方面，上周涨幅前五为来伊份、香飘飘、好想你、龙大美食、伊 利股份，分别为+20.21%、+13.25%、+8.57%、+8.05%、+3.25%，跌幅前五为莫高股份绝味食品、海南椰岛、麦趣尔、威龙股份，分别为-19.22%、-15.11%、-13.93%、-12.32% -11.91%。 白酒：贵州茅台调整2025年投放节奏，今世缘强化四开对开百亿单品。贵州茅台：上周公司召开贵州茅台酒2025年经销商联谊会，贵州茅台2024年预计将顺利完成年初既定目标 营收、利润保持两位数增长，持续稳住“基本盘”，夯实“压舱石”。2025年将调整飞天 53度500ml茅台酒、减少珍品茅台酒投放、增加飞天53度1000ml茅台酒产品投放量，进一步激活终端消费动能。同时通过开发新品进一步满足终端多元化需求。今世缘：2025年企业营销工作将聚力做好五个方面工作，优化品牌架构，聚力次高端突围；细化产品策略， 聚力大单品打造；深化区域精耕，聚力占有率提升；简化政策体系，聚力量价利平衡；强化队伍建设，聚力一体化成长。全国面一体强化国缘四开、国缘对开百亿单品打造，省内重点聚焦国缘V3。国缘V9/V6以南京、苏州为核心深化培育，带动苏南大板块，辐射长三 角。国缘2049坚持长期主义，实施十年培育计划。批价更新：上周飞天茅台批价略降。截 至12月29日，2024年茅台散飞批价2240元，周环比下跌10元，月环比上升50元；2024年茅台原箱批价2330元，周环比下跌5元、月环比上升85元。五粮液普五批价为950元，周月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：青岛啤酒换届落地，推动公司迈入新台阶。青岛啤酒换届落地，新任董事长姜宗祥先生曾任青岛啤酒（芜湖）有限公司副总经理，战略投资管理总部副部长、信息管理总部 部长及制造中心采购管理总部部长、制造总裁助理兼采购管理总部部长、副总裁兼供应链总裁等职。具有丰富的啤酒行业公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验。新高管团队有望推动公司发展迈入新台阶。 大众品：微信小店灰度测试“送礼物”功能引发市场关注，增加了消费场景的多样性，大众品板块礼赠类产品有望受益。（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。在质价比消费趋势下，期待年 底备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成 长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成 本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。 随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青 岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现5 1.1.板块及个股表现5 1.2.估值情况6 2.主要消费品及原材料价格6 2.1.白酒价格6 2.2.啤酒和葡萄酒数据7 2.3.上游原材料数据7 3.行业动态10 4.核心公司动态10 5.风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅5 图2食品饮料子板块周涨跌幅5 图3食品饮料板块个股周涨幅前55 图4子板块估值（截至2024年12月29日）6 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价6 图6普五批价6 图7国窖1573批价7 图8青花30批价7 图9啤酒月度产量及同比7 图10葡萄酒月度产量及同比7 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）8 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）8 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）8 图14中国奶粉进口金额（万美元）8 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）8 图16生猪养殖利润（元/头）8 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图18牛肉价格（元/公斤）9 图19玉米现货价格（元/吨）9 图20豆粕现货价格（元/吨）9 图21PET瓶片（元/吨）9 图22瓦楞纸（元/吨）9 表1重点高端酒批价变化（元）6 表2核心公司动态10 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌0.22%，跑输沪深300指数1.58个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第11位。子板块方面，上周涨跌不一，其中乳品表现相对较好，上涨1.69%。个股方面，上周涨幅前五为来伊份、香飘飘、好想你、龙大美食、伊利股份，分 别为+20.21%、+13.25%、+8.57%、+8.05%、+3.25%，跌幅前五为莫高股份、绝味食品、海南椰岛、麦趣尔、威龙股份，分别为-19.22%、-15.11%、-13.93%、-12.32%、-11.91%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 银石公交家非汽通国综食农煤电建电有钢基机建环医商轻美房纺计社传行油用通用银车信防合品林炭力筑子色铁础械筑保药贸工容地织算会媒 石事运电金 军饮牧 设材金 化设装 生零制护产服机服 化业输器融 资料来源：iFind，东海证券研究所 工料渔 备料属 工备饰 物售造理饰务 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨幅前5 1.69% 1.19%0.75% -0.02%-0.22% -1.13% -2.14% -3.24% -3.73% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 乳品 啤零软 酒食饮料 白调烘保预酒味焙健加发食品工 酵品食 品品 30% 20.21% 13.25% 8.57%8.05% 3.25% -11.91%-12.32% -13.93%-19.22% -15.11% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来香好 伊飘想 份飘你 龙伊威麦海绝莫大利龙趣南味高美股股尔椰食股食份份岛品份 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年12月29日） PEttm估值 34.17 33.01 30.07 27.3327.19 23.06 21.49 20.07 17.77 40 35 30 25 20 15 10 5 0 零食保健品软饮料啤酒烘焙食品调味发酵品预加工食品白酒乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 12月29日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 24年飞天（原） 53度/500ml 2330 2335 2245 +85 24年飞天（散） 53度/500ml 2240 2250 2190 +50 普5（八代） 52度/500ml 950 950 950 0 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，iFind，东海证券研究所 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价图6普五批价 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 975 970 965 960 955 950 945 2023/12/22 2024/01/22 2024/02/22 2024/03/22 2024/04/22 2024/05/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 940 原箱批价（元/瓶）散瓶批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 2023/12/22 2024/01/22 2024/02/22 2024/03/22 2024/04/22 2024/05/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 2023/12/22 2024/01/22 2024/02/22 2024/03/22 2024/04/22 2024/05/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 680 批价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒11月产量169.50万千升，同比上升5.7%。葡萄酒11月产量1.00万千升，同比下降33.30%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 4 10% 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024