食品饮料行业周观点：茅台定调明年，青啤换届落地

食品饮料 周观点：茅台定调明年，青啤换届落地 投资建议：1、白酒：茅台定调明年发展方向，行业回归理性务实。当下行业预期与信心已逐步筑底，宏观政策催化下行业改善可期，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、�粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒 （本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品： 青啤换届落地，香飘飘快闪店引流，零食关注旺季备货，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品、港股华润饮料等。 白酒：酒企方向基本明确，务实发展以待复苏。本周茅台相继召开酱香酒和茅台酒经销商大会，明确了2025年发展方向，在强调解决好“供需适配”问题的同时释放了稳价信号。1）茅台酒方面，茅台酒预计将顺利完成 2024年初既定目标，营收、利润保持两位数增长。2025年，茅台将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金字塔”底座的地位，并将确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定。2）酱香酒方面，“以千元价位段茅台1935为主体，以汉酱和茅台�子为‘两翼’”“2025年，茅台酱香酒将以不低于上市白酒企业前�的平均增长率作为奋斗目标。同时要求茅台酱香酒经销商不要将市场费用导入进货成本使产品市场价承压；也不要将茅台酱香酒公司的产品与茅台酒进行搭售。本周老窖和汾酒发布2024年中期分红方案，分别派发现金红利20亿元和30亿元，茅台也首次实施了注销式回购、拟回购股份30~60亿元，我们预计未来龙头酒企分红率有望进一步提升。此外，近日酒鬼酒股份公司迎来新任总经理，泸州老窖股份公司迎来新任常务副总，汾酒集团迎来新任总经理，酒企核心管理层趋于稳定，利于后续经营发展。目前酒企已回归理性务实，2025年发展方向陆续明确，积极筹备春节开门红。当下行业预期与信心已逐步筑底，短期元春旺季关注备货与动销反馈，中期维度宏观一揽子政策发力有望带动行业量价改善、报表修复。 啤酒饮料：青啤换届落地，香飘飘快闪店引流。1）啤酒板块：青岛啤酒公告，选举姜宗祥为第十届董事会董事长，兼任公司总裁职务，前董事 长黄克兴先生因已届退休年龄辞任。我们认为新董事长上任有望充分激发公司全体员工积极性，持续推动公司高质量发展，2025年有动力、有余力，量、价表现或有望优于行业。�维龙任华润啤酒旗下金沙酒业 副总经理、营销中心总经理，其曾任舍得酒业副总裁，主管营销，我们认为此举有助于华润啤酒白酒业务的快速发展。2）饮料板块：香飘飘于12月20日在杭州开业“全球首家奶茶店”，以快闪店的形式计划运 营至12月30日，门店主推9款产品，价格位于9-12元区间，我们认为此举有助于展现“原叶现泡”新品的特点，也有助于获取消费者反馈，进一步改善优化产品。行业虽进入淡季，但竞争延续，建议关注春节礼增属性产品动销，优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 证券研究报告|行业周报 2024年12月29日 增持（维持） 行业走势 食品饮料沪深300 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师李梓语 执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com分析师李依琳 执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理黄越 执业证书编号：S0680124060012邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：零食调研反馈：春节备货积极筹备，“送礼物”创新礼赠场景》2024-12-22 2、《食品饮料：周观点：�粮液1218释放信号，微信 送礼打开食品新场景》2024-12-22 3、《迎接复苏，拥抱改善：——2025年投资策略》2024- 12-20 请仔细阅读本报告末页声明 食品：零食关注旺季备货，乳业供需矛盾25H2有望逐步缓解。进入春节备货阶段，部分零食及乳企均拓展新春限定包装及礼盒，叠加微信“送礼物”催化，预计礼赠属性清晰的公司更为受益。12月26日好想你进行董事会、管理层等换届，石训接任总经理，石训总从2017年初入 公司从基层做起，逐步成长为总经理，自身经验丰富，作为85后预计 将带给公司新的活力。本周5家永辉自主调改店开业，当前折扣业态逐步由零食品类拓展向全品类折扣商超，预计渠道变革持续释放渠道端成长红利。农业农村部组织中国奶协和部分龙头乳企召开奶源产销形势座谈会，与会代表反应随着各项措施推进实施，促消费工作力度加大，预计明年下半年奶业供需矛盾将逐步缓解，但上半年奶源过剩压力依然较大。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之 （针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让 间 标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 基准。 行业评级 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com