食品饮料行业周观点：茅台定调明年，青啤换届落地

白酒行业

• 茅台定调2025发展方向：茅台召开经销商大会，明确2025年发展方向，强调解决“供需适配”问题，释放稳价信号。茅台酒预计2024年营收、利润保持两位数增长，2025年调整产品投放量，强化普茅大单品地位，确保53度500ml飞天茅台价格稳定。酱香酒方面，以千元价位段茅台1935为主体，汉酱和茅台王子为“两翼”，目标增长率不低于上市白酒企业前五的平均增长率。
• 行业回归理性务实：酒企已回归理性务实，积极筹备春节开门红。龙头酒企分红率有望提升，茅台首次实施注销式回购，拟回购30~60亿元股份。酒鬼酒、泸州老窖、汾酒核心管理层趋于稳定。
• 投资建议：关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续：迎驾贡酒、老白干酒、今世缘；3）强势复苏：泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒。

大众品行业

• 青啤换届落地：青岛啤酒选举姜宗祥为董事长兼总裁，有望推动公司高质量发展，2025年量、价表现或优于行业。华润啤酒旗下金沙酒业营销中心总经理王维龙曾主管舍得酒业营销，有助于白酒业务发展。
• 香飘飘快闪店引流：香飘飘在杭州开业“全球首家奶茶店”，以快闪店形式运营，主推9款产品，价格9-12元区间，旨在展现新品特点并获取消费者反馈。
• 投资建议：关注“强复苏与高成长”两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子等。

零食与乳业

• 零食关注旺季备货：进入春节备货阶段，部分零食企业拓展新春限定包装及礼盒，叠加微信“送礼物”催化，预计礼赠属性清晰的公司受益。好想你完成换届，石训接任总经理，预计将带来新活力。
• 乳业供需矛盾缓解：农业农村部组织座谈会，预计明年下半年奶业供需矛盾将逐步缓解，但上半年奶源过剩压力依然较大。5家永辉自主调改店开业，折扣业态拓展至全品类。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。