建材、建筑及基建公募REITs周报：国办全面优化专项债管理，11月高机租金价格环比转跌

2024年12月30日 行业研究 国办全面优化专项债管理，11月高机租金价格环比转跌 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（12月21日-12月27日） 要点 本周观点： 国办全面优化专项债管理，为新一轮项目加速建设奠定基础。国务院办公厅近日印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，涵盖扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围、完善专项债项目预算平衡（重点包括确保专项债实现省内各市、县区域平衡，省级政府承担兜底责任）、优化专项债项目审核（试点下放专项债项目审核权限）和管理机制等内容，旨在进一步发挥专项债在加强基础设施建设、补齐民生短板、促进投资扩大等方面的积极作用，标志着我国专项债管理机制迎来重大改革。我们认为，国办此次全面优化专项债管理，扩大投向领域、提高用作资本金比例并试点下放专项债审批权限等，均有利于后续加快专项债发行速度，为新一轮项目加速上马建设奠定基础，同时也意味着未来用于传统基建投资领域的专项债资金或部分分流到其他领域。 11月高机租金价格环比转跌，提价落地效果仍有待观察。根据中国工程机械工 业协会工程机械租赁分会，24年11月升降工作平台出租率指数为624点（对应出租率62.4%），环比略降1.1%，同比下降13.5%；升降工作平台租金价格指数环比10月再次转跌，并首次跌破10000点达到9750点，环比下降3.7%同比下降20.6%。我们认为，10月头部高机租赁商联合提价下市场价格中枢虽有所回升，但11月租金价格环比转跌，叠加年末进入淡季，提价落地效果及持续性仍有待进一步观察。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数下跌0.61%，其他装饰材料指数涨幅最大 （+3.06%），其他专用材料指数跌幅最大（-5.33%）；本周中信建筑指数下跌0.52%，房建建设指数涨幅最大（+1.21%），建筑装修Ⅱ指数跌幅最大（-7.97%）；本周基建公募REITs板块平均涨幅1.02%（算术平均），其中华夏和达高科REIT涨幅最大（+6.90%），富国首创水务REIT跌幅最大（-2.05%）。 高频数据（12.21-12.27）：水泥：全国PO42.5水泥均价为421.83元/吨，环比-1.03%；全国水泥企业出货率43.00%，环比-1.40%。玻璃：本周玻璃现货价格1346元/吨，环比-0.37%；玻璃库存4522.4万重箱，环比-2.90%。3.2mm 镀膜平均价为19.50元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为11.75元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格4250元/吨，环比持平；G75电子纱价9000元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为83.75元/千克，环比 持平；碳纤维大丝束国内均价为72.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均 价为95元/千克，环比持平。 投资建议：当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、鸿路钢构（地产链修复，智能化改造提升盈利能力）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国建筑（地产链修复，化债推进）。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 联系人：鲁俊 021-52523835 lujun1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点更新5 国办全面优化专项债管理，为新一轮项目加速建设奠定基础5 11月高机租金价格环比转跌，提价落地效果仍有待观察5 2、主要覆盖公司盈利预测与估值7 3、本周行情回顾8 3.1高频行业数据跟踪11 4、风险分析16 中庚基金 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现8 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）8 图3：建筑各子板块涨跌幅一览8 图4：建材各子板块涨跌幅一览8 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）11 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）11 图7：全国水泥平均出货率11 图8：全国水泥平均库容比11 图9：玻璃现货价格（元/吨）12 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）12 图11：玻璃在产产能（亿重箱）12 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）12 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）13 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）13 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）13 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）13 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）13 图18：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）13 图19：我国碳纤维原丝价格（元/吨）14 图20：我国碳纤维产量、开工率（吨）14 图21：我国碳纤维库存量（吨）14 图22：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）14 图23：我国碳纤维行业毛利率14 图24：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）15 图25：我国LNG出厂价格指数（元/吨）15 图26：重质纯碱价格走势（元/吨）15 图27：SBS改性沥青价格（元/吨）15 图28：PVC现货价格（元/吨）15 图29：国内废纸现货价格（元/吨）15 图30：HDPE现货价格（元/吨）16 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）16 图32：钛白粉现货价格（元/吨）16 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级7 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾9 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的10 1、行业研究观点更新 国办全面优化专项债管理，为新一轮项目加速建设奠定基础 国务院办公厅近日印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在进一步发挥专项债在加强基础设施建设、补齐民生短板、促进投资扩大等方面的积极作用，标志着我国专项债管理机制迎来重大改革。其中部分重点内容包括： 一是扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围。包括1）实行专项债券投向领域“负面清单”管理：将完全无收益的项目，楼堂馆所，形象工程和政绩工程等纳入专项债投向领域“负面清单”；2）用作项目资本金范围方面实行“正面清单”管理：将信息技术、新材料、生物制造等纳入专项债用作项目资本金范围。提高专项债用作项目资本金的比例，以省份为单位，可用作项目资本金的专项债规模上限由该省份用于项目建设专项债规模的25%提高至30%。 二是完善专项债项目预算平衡。包括1）优化专项债额度分配；2）做好专项债券项目融资收益平衡。对专项债对应的政府性基金收入和项目专项收入难以偿还 本息的，允许地方依法分年安排专项债项目财政补助资金，以及调度其他项目专项收入、项目单位资金和政府性基金预算收入等偿还，确保专项债实现省内各市、县区域平衡，省级政府承担兜底责任，确保法定债务按时足额还本付息，严防专项债偿还风险。3）完善专项债券项目“一案两书”制度。 三是优化专项债项目审核和管理机制。包括1）开展专项债项目“自审自发”试点。下放专项债项目审核权限，选择部分管理基础好的省份以及承担国家重大战略的地区开展专项债项目“自审自发”试点，支持经济大省发挥挑大梁作用。试 点地区滚动组织筛选形成本地区项目清单，报经省级政府审核批准后不再报国家发展改革委、财政部审核，可立即组织发行专项债，项目清单同步报国家发展改革委、财政部备案。2）打通在建项目续发专项债券“绿色通道”。3）建立“常态化申报、按季度审核”的项目申报审核机制。 此外，该意见还强调要加快专项债发行使用、强化专项债全流程管理、加强监督问责和强化保障措施等。 我们认为，国办此次优化专项债管理，扩大投向领域、提高用作资本金比例并试点下放专项债审批权限等，均有利于后续加快专项债发行速度，为新一轮项目加速上马建设奠定基础，同时也意味着未来用于传统基建投资领域的专项债资金或有部分分流到其他领域。 11月高机租金价格环比转跌，提价落地效果仍有待观察 根据中国工程机械工业协会工程机械租赁分会，24年11月升降工作平台出租率指数为624点（对应出租率62.4%），环比略降1.1%，同比下降13.5%；升降 工作平台租金价格指数环比10月再次转跌，并首次跌破10000点达到9750点，环比下降3.7%，同比下降20.6%。我们认为，10月头部高机租赁商联合提价下市场价格中枢虽有所回升，但11月租金价格环比转跌，叠加年末进入淡季，提价落地效果及持续性仍有待进一步观察。 近期重点报告以及核心观点 《新产能建成在即，集装箱高景气带动收入高增——麦加芯彩（603062.SH）投资价值分析报告》（2024.12.28）：麦加芯彩是风电叶片涂料和集装箱涂料领域 的龙头企业，我们看好公司在两个领域的竞争优势及份额提升，看好公司借助已有的客户资源及研发实力在新领域打开市场。未来公司珠海基地建成投产后，公司产能供应将更加充足。我们预测公司24-26年归母净利润分别为2.1/2.7/3.0亿元，对应PE倍数分别为18x/14x/13x。首次覆盖给予“增持”评级。 《钢结构制造：内需见拐点，出口潜力巨大——鸿路钢构（002541.SZ）动态跟踪报告》（2024.12.11）：智能化改造将提升公司的产量上限，降低综合生产成本，从而强化其竞争优势。此外，鸿路内部庞大的智能化改造需求，亦利于其培 育相关的创新性企业（如机器视觉、各类工业机器人、各类算法及控制企业），未来或可将相关经验及产品对外复制。内需见拐点，出口潜力巨大，或可打消市场对于智能改造的阶段性担忧。 《政策转暖改善预期，弱现实下关注供给优化——建筑建材行业2025年度投资策略》（2024.11.4）：24年以来，建筑建材下游基建地产需求总体偏弱，企业 经营数据普遍承压。展望未来，我们判断基建投资有收缩压力；对比日本，我国房地产新开工或已严重超跌，未来存在修复空间。对于周期品，我们认为供给格局变化是未来主线，建议重点关注水泥、玻纤行业，关注龙头海螺水泥、中国巨石。对于建筑央企，我们认为资产风险仍存，化债预期下或有改善；股价层面，破净央国企或受市值管理政策驱动，估值有望修复。 《长三角水泥提价100元，企业盈利有望迎来显著改善——水泥行业跟踪点评报告》（2024.10.8）：基建地产总需求的下行，是地产链各类赛道面临的共性问 题。相较而言，水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格，若涨价能够落地，则有望通过改善单吨盈利来对冲需求下滑，水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种，“量减价增”或将使其具备相对配置优势。建议关注：海螺水泥、华新水泥、天山股份。 《“车路云一体化”提速落地，设计院迎增长新机——建筑建材行业“新基建”系列之六》(2024.08.11)：作为智能交通发展的重要一环，政府主导下“车路云一体化”发展驶入快车道。我国“车路云一体化”有一定的建设基础，未来发展 空间广阔。设计院作为“车路云一体化”发展的业务入口，有望最先受益。我们看好“车路云一体化”的发展，建议关注中交设计、深城交、华设集团、苏交科及设计总院等。 《以东北看华东，长三角水泥价格或有持续性——水泥行业跟踪点评报告》 （2024.7.17）：2018年以来，东北地区水泥价格长期低于华东，核心原因是当地供需格局较差。今年4月下旬至今，东北水泥价格持续走高，并在6月初实现 反超，东北与华东水泥价差持续扩大。截至7月15日，东北区域水泥散装价格 已达到492元/吨，高于华东约110元/吨。东北地区严格执行错峰生产是当地水泥价格走高的重要原因。 《需求虽弱，错峰提价，看好水泥板块相对收益——水泥行业动态跟踪点评》 （2024.7.11）：2023年地产新开工面积较2019年最高点下滑58%，基建投资 则仍处在历史高位；2023年水泥产量较2020年的高