光大证券晨会速递

2024年12月30日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3400.14 0.06 沪深300 3981.03 -0.16 深证成指 10659.98 -0.13 中小板指 6518.24 -0.22 创业板指 2204.9 -0.22 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】工业企业盈利增速将继续改善——2024年11月工业企业盈利数据点评 IF2501 3983.60 -0.15 【策略】如何挖掘新一轮“并购重组”投资机会？——并购重组主题研究 IF2502 3985.40 -0.12 IF2503 3987.00 -0.14 当前并购重组支持政策持续出台，并购重组市场持续活跃，市场对上市公司并购重组 IF2506 3960.40 -0.15 的关注度提升，A股“并购重组”行情有望持续。建议关注政策明确提到的方向，主 2024年1-11月工业企业利润累计同比增速继续下行，但当月同比降幅也在继续收窄，工业企业盈利态势边际转好。从驱动因素看，工业增加值当月同比增速小幅回升，PPI同比降幅收窄，利润率同比降幅继续收窄，是11月工业企业利润同比降幅收窄的主要原因。向前看，工业企业利润增速呈现企稳回升迹象，12月当月同比增速有望转正。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 620.22 0.08 SHFESHFE燃油 3242 -0.52 SHFESHFE铜 74090 0.05 SHFESHFE锌 25175 -0.87 SHFESHFE铝 19795 0.18 SHFESHFE镍 124800 -1.34 海外市场 收盘 涨跌% 要包括集成电路、生物医药、新材料、“两创”板块等新质生产力方向。此外，历史上发生过大规模的并购重组的行业也值得关注，包括医药生物、计算机、传媒、电力设备、电子、机械设备等行业。 【策略】2024年市场回顾：跌宕升腾——策略周专题（2024年12月第4期） 恒生指数 20090.46 -0.04 【债券】表现值得期待——可转债周报（2024年12月23日至12月27日） 国企指数 7305.36 0.02 道琼斯 42992.21 -0.77 本周转债市场稍有回升，表现好于中证全指。展望后市，近期权益市场波动不小，前 标普500 5970.84 -1.11 期涨幅较大的行业和板块有一定的调整压力，而债券市场表现相对较好。整体来看， 纳斯达克 19722.03 -1.49 相较于权益市场，转债市场前期涨幅并不算多；结合近期债券的市场表现，我们认为 德国DAX 19984.32 0.68 后续转债的性价比将进一步显现，后续表现值得期待。 法国CAC 7355.37 1.00 日经225 40281.16 1.80 【债券】光大固收信用利差数据库_20241227 韩国综合 2404.77 -1.02 国内经济整体平稳增长，前三季度实际GDP累计增长4.8%，节奏上呈现“N”型，9月政治局会议信号意义明显。市场全年震荡上行，上证指数累计上涨14.3%。全年的市场表现可以分为四个阶段，整体呈现“W型”走势。行业端分化明显，高股息表现亮眼，消费板块表现不佳。 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.1893 -0.01 欧元兑人民币 7.5337 0.24 日元兑人民币 0.046 -0.3 港币兑人民币 0.9256 -0.01 上周行业信用利差涨跌互现。上周行业信用利差涨跌互现。上周各等级城投和非城投信用利差均下行。上周国企和民企信用利差均下行。上周区域城投信用利差涨跌互现。 行业研究 利率市场 回购市场前加权平均利率%涨跌BP DR001 1.3847 -0.18 DR007 1.8027 20.56 DR014 2.1309 9.84 【海外TMT】AI需求持续高景气，算力-终端-应用全产业链投资机会梳理——海外TMT2025年度投资策略(买入) 本篇报告系统化梳理AI科技行业变化、技术趋势，详细拆解产业链各环节竞争格局，围绕算力-终端-应用三大主线。算力：AI算力“卖铲人、英伟达产业链、AI算力大规 模集群化、ASIC定制芯片设计。终端：AI大模型发展有望驱动PC、手机等软硬件生 二级市场 YTM% 涨跌BP 态持续迭代，看好AI趋势对产业升级+下游需求的催化作用。应用：看好AI应用将 一年期国债 1.0393 2.36 驱动美股AI应用在25-26年迎来大周期。 五年期国债 1.4059 -3.11 十年期国债 1.6929 -1.93 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【电子】存算一体产业趋势渐起，建议关注恒烁股份炬芯科技——AI行业跟踪报告之第49期(买入) 存算一体技术可以显著降低数据传输延迟和功耗，提高系统的整体性能。存算一体产业布局加速。字节投资昕原半导体，知存深度卡位存算一体。重点关注恒烁股份、炬芯科技、兆易创新、普冉股份等。 【房地产】1-11月一线宅地成交均价累计同比+24%，核心城市土拍热度环比回升——土地市场月度跟踪报告（2024年11月）(增持) 1-11月百城宅地成交建面同比-11.6%，同比降幅较1-10月明显收窄；一线城市成交楼面均价为30,336元/平，同比 +24.4%，二线6,697元/平，同比-18.7%，三线3,561元/平，同比-3.7%，分化明显。11月，核心30城宅地成交溢价率为6.4%，核心城市土拍热度环比有所提升。政策组合拳发力，楼市止跌回稳可期，建议关注招商蛇口等。 【有色】2025年3月家用空调排产创2021年以来同期产量新高——铜行业周报（20241223-20241227）（增持） 我们认为市场短期焦点在美国降息节奏、贸易摩擦以及中国政策刺激力度等方面，铜价短期震荡为主；中期来看，全球铜精矿产量增速将放缓，电网需求稳定，家用空调2025Q1排产仍同比增长，后续国内外相关政策落地后，铜价有望上行。投资建议：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 【农业】库存去化大幅提速，备货需求支撑猪价——光大证券农林牧渔行业周报（20241223-20241229）（买入） 养殖端出栏压力减轻，市场存在扛价情绪。虽然区域猪肉腌腊高峰已过，但西南以及华中等地，居民腌腊现象依然存在，市场对于中大猪需求仍较好。受元旦节假日消费提振，短期价格有望维持上涨。 【化工】24年油气产业链股价表现优异，25年看好“三桶油”及油服长期价值——石油化工行业周报第384期 （20241223-20241229）（增持） 2024年1-5月中信石油石化指数呈上涨态势，并于3-5月跑出大幅上涨的行情；6月以来指数回调，24Q3跑出整体行 情，但涨幅落后于沪深300指数；随后于Q4持续横盘震荡。截至2024年12月27日，2024年全年中信石油石化指数全年涨幅为9.9%，相较于沪深300指数的超额收益率为-7.6%。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 公司研究 【基化】蛋氨酸龙头行稳致远，背靠中化集团产业协同可期——安迪苏（600299.SH）动态跟踪报告(买入) 蛋氨酸景气度显著回暖，公司盈利能力上行，因此我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.59（上调32%）/15.20（上调15%）/17.50（上调15%）亿元，折合EPS分别为0.51/0.57/0.65元。维持公司“买入”评级。 【建材】新产能建成在即，集装箱高景气带动收入高增——麦加芯彩（603062.SH）投资价值分析报告(增持) 麦加芯彩是风电叶片涂料和集装箱涂料领域的龙头企业，我们看好公司在两个领域的竞争优势及份额提升，看好公司借助已有的客户资源及研发实力在新领域打开市场。未来公司珠海基地建成投产后，公司产能供应将更加充足。我们预测公司24-26年归母净利润分别为2.1/2.7/3.0亿元，对应PE倍数分别为18x/14x/13x。首次覆盖给予“增持”评级。 【建筑】华东水泥价格季节性回调，四季度价格总体保持稳定——海螺水泥（600585.SH0914.HK）跟踪点评报告(A股：买入；H股：买入) 至暗时刻已过，海螺水泥25年利润将迎来显著改善。24年前三季度，华东区域水泥价格持续下行，24Q4提价成功后预计单季度利润将出现明显改善。预计25年各家企业挺价意愿仍会较为强烈，判断25年全年均价同比将出现较大幅度提升，公司利润将迎来显著改善。我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别至85亿元、102亿元、111亿元，维 晨会速递 持“买入”评级。 【计算机】自主可控加强，寒武纪或迎来营收快速放量周期——寒武纪-U(688256.SH)跟踪报告之二(增持) 寒武纪是我国稀缺的AI算力芯片厂商。2024Q3末公司预付账款和存货均创公司上市以来历史新高，存货和预付款项的大幅增长，展现公司供应链持续好转，已有较好交付能力，释放积极信号。考虑到AI芯片的设计难度以及未来发展空间，公司为国内AI芯片龙头，具备高度稀缺性和先发优势，维持“增持”评级。风险提示：研发工作未达预期风险，AI应用推广不及预期风险。 【食饮】坚定战略方向，增强盈利能力——新乳业（002946.SZ）跟踪点评(买入) 公司25年继续按照五年战略规划方向推进，其中东部子公司低温业务增势良好，有望引领整体增速；西部地区常温业务占比更高，随着终端需求和价格竞争的改善，25年经营表现有望修复。我们对公司核心能力进一步拆解，新乳业整合并购起家，已针对并购公司形成一套品牌/供应链/渠道多维度的管理方式。公司注重新品迭代，24Q3新品收入占比进一步提高，未来亦计划逐步提升新品比例。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。