三条掘金主线：需求复苏、业绩确定、AI赋能
2024年教育行业政策清晰，供给回补，需求韧性，技术迭代，呈现复苏态势。AI+教育、区域K12教培龙头、K12学历学校领涨。
政策清晰： K9学段素养培训转型成果肯定，高中学科培训不再新增供给，存量玩家运营监管方针明确。政策引导发展+技术迭代进步，2025年有望是AI+教育成果落地验证的窗口期。
供给回补： 2024年新增教育行业注册企业15.4万家，同比+62%，以轻资产培训机构为主。
需求韧性： 教育培训支出占比逐季提升，体现出教育消费需求的韧性。
技术迭代： AI技术快速更新发展，为AI教育应用落地提供必要基础。
板块复盘： AI+教育、区域K12教培龙头、K12学历学校标的涨幅居前。职业培训板块受行业竞争增加、消费力下行、就业不景气等因素回撤；民办高教板块选营进展缓慢、办学投入增长等影响股价同样承压。
子赛道分析与展望：
- K12教培： 受益于竞争格局红利，教培龙头经营业绩迎来爆发期，但受2023年暑期旺季高基数、消费力下行影响，季度收入增速环比有所放缓。龙头增速中枢短期存有扰动，但从中线维度看，教培赛道依旧是需求稳定性较强、成长逻辑较为清晰的赛道。
- 学历学校： 高中选营顺利推进政策担忧缓解，关注天立国际控股的招生以及学校扩张节奏。民办高教选营仍待实质性推进，办学投入增长短期利润率仍有影响，建议关注选营推进后的估值弹性。
- 职业技能培训： 公考招录赛道景气度虽高，但竞争加剧、消费力下行扰动TOP3玩家2024年市场份额均有所下滑；而企业家培训、IT技能培训等受宏观影响景气度较低，需关注需求回暖节奏。
投资建议： 维持板块“优于大市”评级。建议从三条主线关注教育板块机会：
- 顺周期主线： 建议配置顺周期经营属性较强的企业家培训、IT就业培训、公考培训等赛道，重点推荐行动教育、传智教育、粉笔、华图山鼎。
- 确定性主线： 看好需求比较刚性，供需关系利好优质龙头的K12教培及K12学历学校，待市场情绪消化新周期的稳定经营期的增长中枢切换后，相关龙头的PEG仍具有更好的吸引力，重点推荐学大教育、天立国际控股、新东方-S、卓越教育集团、思考乐教育，建议关注凯文教育、好未来、高途集团、昂立教育等。
- AI题材及估值修复主线： AI与教育赋能融合持续提升资金关注度，重点推荐豆神教育、盛通股份、科德教育等；此外若高教板块在选营&并购落地等方面有进展，也可关注选营推进后的板块估值弹性。
风险提示： 政策风险、行业竞争加剧、招生放缓风险、学费提升风险、疫情反复、宏观经济承压。
