铝：2万下破后，重心持续偏下移 氧化铝：平台下移，近月修贴水动能犹存

核心观点与逻辑

自上周沪铝下破20000关口后，整体重心仍偏下行，当前暂考验19200-19500区间位置。铝锭继续去库，周四环比上周去化4.7万吨至47.5万吨，主要因前期西南铝厂减产，叠加华南空调排产较好，部分抢出口，建筑材年前抢施工，导致华南升水走高，华东调运铝锭库存去往华南，支撑华东升水回升。下游铝板带箔周度产量环比连续第4周回落，型材开工率环比亦第2周走跌。铝棒加工费较前周回升10元/吨至480元/吨，当前下游加工利润处在历年同期偏中高位。考虑到当前去库是在传统累库期到来之前的去库，对价格并无过多向上支撑和驱动，且马上进入1-2月的消费淡季，累库高点有可能高于今年1季度同期，亦有来自出口材的需求压力，铝价预计短期仍看震荡偏弱格局。

氧化铝市场分析

氧化铝现货端报价基本收跌，山西4网均价收跌52元/吨至5728元/吨，河南收跌57元/吨至5678元/吨，内蒙古收跌28元/吨至5728元/吨，广西小幅收跌4元/吨至5750元/吨，贵州持平，澳洲FOB、鲅鱼圈CIF小跌，青岛港、连云港现货收跌250元/吨至6100元/吨。库存方面，全口径样本库存阿拉丁口径小去，钢联口径仍在去化。后期看鉴于现货端距离1月合约尚有较大升水，AO近月补贴水的动力犹在，这亦是近期月差结构近月侧B价差再扩大的驱动。近月端关注现货走势，当前B价差比较极致，资金或仍可能伺机反向交易。盘面持仓看，本周持仓仍在温和走低。

关键数据与研究结论

• 铝锭库存：周四环比上周去化4.7万吨至47.5万吨。
• 下游加工利润：铝棒加工费较前周回升10元/吨至480元/吨。
• 氧化铝现货价格：山西4网均价5728元/吨，河南5678元/吨，内蒙古5728元/吨，广西5750元/吨。
• 氧化铝库存：阿拉丁口径小去，钢联口径仍在去化。
• 月差结构：近月侧B价差再扩大。
• 持仓情况：本周持仓仍在温和走低。

结论

铝价短期仍看震荡偏弱格局，主要受下游需求承压、消费淡季及出口材压力影响。氧化铝市场现货价格趋缓和库存去化趋势，近月补贴水动力犹在，但需关注近月侧B价差极致带来的反向交易风险。