一周观点
如何看待暂无降准情况下的跨年流动性？
- 降准可能性： 尽管预告中的“降准”缺席，但考虑到一季度地方债发行计划和春节取现需求，短期内降准仍有落地可能性。
- 五因素模型分析：
- 外汇占款： 预计2025年1月外汇占款环比增加约900亿元，对流动性有正面影响。
- 公开市场操作： 2024年12月央行公开市场操作为净回笼，但资金利率保持平稳，若1月春节因素导致利率上行，存在降准可能。
- 财政存款： 预计2025年1月财政存款净增加约5000亿元，会增加流动性缺口。
- 货币发行： 预计2025年1月M0环比增加14000亿元，对银行间流动性有负面影响。
- 法定存款准备金： 预计2025年1月法定存款准备金约增加2700亿元。
- 流动性缺口： 考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2025年1月存在24000亿元左右的流动性缺口，央行或将兑现“迟到”的降准。
- 债券市场观点： 维持短期震荡，长期看多的观点。短期债券透支了过多降息预期，而明年宽财政和宽货币的环境决定了维持低利率环境的重要性。
美国11月新屋销售、新屋中位价、耐用品订单、失业救济金等一系列数据公布，后市美债收益率如何变化？
- 近期信息：
- 日外长访华，中日关系缓和。
- 特朗普胜选后积极表态改善中美关系。
- 托马斯·弗里德曼访华，建议特朗普效仿尼克松访华破冰。
- 美国11月数据：
- 新屋销售环比上涨但不及预期，新屋销售中位价同比上升，主要受推迟交易和销售激励措施影响。
- 核心耐用品订单走强，机械、电脑和原金属等领域订单表现强劲，预示企业投资信心增强。
- 劳动力市场略有降温迹象，持续申请失业救济人数达到三年多来最高水平。
- 美联储降息： 2025年1月降息概率较上周提升，但市场普遍认为美联储未来降息可能更慢、更少、更谨慎，降息前景不确定性正在攀升。
- 美联储态度： 美联储关注通胀和失业，对当前通胀率感到不安，可能根据数据调整降息步伐。
国内外数据汇总
流动性跟踪
- 2024年12月23日至12月27日，央行公开市场操作为净回笼。
- 货币市场利率保持平稳，DR007全月在1.6%-1.9%的区间内波动。
国内外宏观数据跟踪
- 国内： 商品房总成交面积上行，大宗商品价格涨跌互现，货币市场利率和债券收益率整体稳定。
- 海外： 美债、美元持平震荡，美国债曲线短端下降，长端上升，期限利差扩大。
地方债一周回顾
一级市场发行概况
- 本周地方债共发行9只，发行金额481.22亿元，净融资额423.02亿元。
- 主要投向为城乡基础设施建设。
- 湖北省和河南省发行规模最大。
二级市场概况
- 本周地方债存量47.34万亿元，成交量3,711.21亿元，换手率为0.78%。
- 江苏省和广东省交易活跃。
- 本周地方债到期收益率总体下跌。
本月地方债发行计划
本月无地方债发行计划。
信用债市场一周回顾
一级市场发行概况
- 本周信用债共发行221只，总发行量1,723.57亿元，净融资额-583.14亿元。
- 城投债发行506.35亿元，偿还885.82亿元，净融资额-379.47亿元。
- 产业债发行1,217.22亿元，偿还1,420.89亿元，净融资额-203.67亿元。
发行利率
二级市场成交概况
到期收益率
- 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率涨跌互现。
信用利差
- 短融中票信用利差总体走阔。
- 企业债信用利差全面收窄。
- 城投债信用利差涨跌互现。
等级利差
- 短融中票、企业债等级利差总体走阔。
- 城投债等级利差全面走阔。
交易活跃度
- 本周工业行业债券周交易量最大，达4590.18亿元。
主体评级变动情况
- 本周无发行人主体评级或展望调高情况。
- 东方时尚驾驶学校股份有限公司主体评级由BB+下调至BB，评级展望由正面调整为负面。
风险提示
- 地方债供给超预期。
- 货币政策超预期。
- 国内外政策超预期调整。
