固收周报：如何看待再融资专项债发行下的跨年流动性环境？

总结

一、如何看待再融资专项债发行下的跨年流动性环境？

• 核心观点：再融资专项债发行加速对跨年流动性有一定影响，但整体流动性环境平稳。
• 关键数据：
  • 2024年12月外汇占款环比增加约600亿元。
  • 2024年12月财政存款净减少8700亿元左右。
  • 2024年12月M0环比增加4800亿元左右。
  • 2024年12月法定存款准备金约增加2700亿元。
• 研究结论：考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2024年12月不存在明显的流动性缺口，资金利率将保持平稳。债券方面，维持长期看多观点，预计明年上半年将呈现“股债双牛”格局。

二、美国24年11月PMI初值、11月消费者信心指数以及成屋销售数据公布，后市美债收益率和美国降息预期如何变化？

• 核心观点：美国经济数据仍具韧性，美联储未来降息步伐放缓可能性偏大。
• 关键数据：
  • 美国11月Markit PMI初值均上升，综合PMI创31个月新高。
  • 11月16日当周首次申请失业救济人数下降至4月以来最低，11月9日当周续请失业救济人数意外上升。
  • 截至11月23日，Fedwatch预期2024年12月降息25bp的概率下降至52.7%。
• 研究结论：特朗普大幅提升关税与否这一因素尤为关键，美债收益率目前是否price in了关税预期难以确定。短期来看，若特朗普政府推进关税政策，可能因引发通胀预期上升而促使美债收益率上升；但从中期而言，由于关税政策可能致使美国经济中期遭遇“硬着陆”概率增加，届时美债收益率或将下降。

三、风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 全球“再通胀”超预期。
• 地缘风险超预期。