市场情绪转好，动力煤价止跌企稳
价格及事件回顾
- 动力煤：截至12月27日，CCTD环渤海Q5500动力煤766元/吨，较12月26日上涨1元，较上周下跌约11元/吨（-1.42%）。产地个别煤矿年度生产任务完成出现停产减产，整体供应小幅下降。部分终端释放补库需求，贸易商拉运积极性改善，坑口煤价上涨。港口铁路发运量随坑口产量下滑，库存加速下跌。本周四起，空单补货需求增加，卖方挺价情绪浓厚，成交价格止跌反弹。下游电厂日耗提升较缓，在长协补充下，去库速度较缓，短期暂无大规模采购需求。
- 双焦：京唐港主焦煤价格为1520元/吨（环比-5.59%）。产地部分主产地年产任务即将完成，出现陆续停产。下游焦企仍有微利，开工率小幅提升。第五轮提降落地，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，多数焦企维持前期生产。下游季节需求淡季，部分高炉检修限制产量，终端采购需求有限。
价格短期观点
- 动力煤：预计煤价有望止跌后震荡。寒潮来袭支撑冬储采煤需求，电厂日耗随之提升。非电需求有韧性，甲醇/尿素产能利用率处于历史同期高位。
- 双焦：预计2025年在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。中央经济工作会议释放积极信号，化债新政和地产政策再加码，双焦长期需求预计有保障。
价格中长期观点
- 动力煤：预计2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行。2025年煤炭产量力争达到48亿吨，较2024年增量有限。经济有望触底回升，明年需求反弹将推动价格上行。
- 双焦：预计2025年双焦价格有望震荡反弹。宏观预期改善，需求预期或将支撑价格坚挺。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。双焦长期需求预计有保障。
本周数据回顾
- 煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价758元/吨（-1.17%），京唐港主焦煤库提价1520元/吨（-5.59%），国内主要港口冶金焦平仓价1655元/吨（-2.82%）。
- 供需分析：秦皇岛港铁路调入量43.6万吨（-8.02%），港口吞吐量49.6万吨（-5.34%）。
- 库存分析：秦皇岛库存657万吨，较上周减少19万吨(-2.81%)，钢厂焦煤库存776万吨，较上周增加17万吨(+2.20%)。
- 国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为111.5美元/吨（-1.98%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为198.0美元/吨（-6.82%）。动力煤内外价差为39.01元/吨，主焦煤内外价差为-76.92元/吨。
投资建议
- 煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消。结合市值管理、高质量分红、回购增持股票等政策，煤炭股红利价值有望进一步凸显。
- 重点看好三个方向：优质分红（推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际）、双焦弹性（推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团）、长期增量（推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源）。
风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
