煤炭开采行业周报：神华提高分红承诺&煤价持续上涨，价值重估开启

神华提高分红承诺&煤价持续上涨，价值重估开启 本周（2022年9月19日-23日，下同）秦港动力煤Q5500现货平仓价停更，现货可以参照京唐港动力煤Q5500平仓价，当前报价1493元/吨，环比上涨5.7%，现货动力煤价格仍在加速上涨。供给端：自7月以来晋陕蒙442家煤矿开工率持续趋势性下滑，本周开工率82.6%，环比下降0.7个百分点，近期矿难又多有发生，开工率仍受考验；进口煤方面，8月进口煤同比增长5%，但从结构上来看，推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。需求端：进入9月天气转凉，电厂日耗转弱是预期之内且仍高于2021年同期，“金九银十”期间非电煤需求上行，带动现货价格上涨。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机持续升级，俄罗斯对北溪1号管道断气，替代性需求转向煤炭，海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面或将体现出供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求；近期发改委提到要做好供暖季煤炭保供工作，冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格仍具向上动能。炼焦煤方面，供给端，受矿难事故影响，本周山西等地煤矿开工率下滑；需求端，全国钢厂开工率微涨，焦企开工率有所下降但仍维持高位。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，最近蒙古铁路开通但仍不能直达中国，进口放量仍需观察；需求端密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大将于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策有望逐步落地。全球能源危机局势持续升级，俄罗斯开始全国部分动员以维护在俄乌冲突中获得的战果，天然气和冬天仍是俄罗斯反制欧盟的中重要武器，且冬天也是非常重要的战略窗口，预计俄罗斯仍会在天然气等能源层面实行供给限制，能源品的价格仍将维持高位，替代性需求大幅提升的煤炭价格将更加坚挺或强势。本周发改委明确中国将坚定不移的推行“碳达峰、碳中和”的目标，2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和，这是中国政府向全世界做出的庄严宣誓；在此背景下，我们预计煤炭等传统能源企业对新建产能的自主意愿将下降，未来相当长的一段时间内，煤炭基本面的供需错配或仍将存在，煤价具有向上动能。本周中国神华将分红承诺从不低于50%提至60%，煤炭高盈利高分红的新逻辑愈加巩固，煤炭股的新投资逻辑和价值重估有望进一步得到市场认可，当前可顺势做多煤炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 1、投资观点：神华提高分红承诺&煤价持续上涨，价值重估开 启 煤电产业链：本周动力煤港口价停更，国内需求增加。本周秦港动力煤Q5500现货平仓价停更，京唐港动力煤Q5500平仓价当前报价1493元/吨，环比上涨5.7%。正值“金九银十”非电用煤旺季，下游补库需求显现。 煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，全国钢厂开工率微涨。焦炭方面：本周焦炭港口价持平。供给方面，大中型焦企开工率下跌但仍维持高位；需求方面，当前全国钢厂开工率微涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格微涨，受矿难影响生产有所收窄。随着稳经济一揽子政策落地，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。 后期投资观点。本周秦港动力煤Q5500现货平仓价停更，现货可以参照京唐港动力煤Q5500平仓价，当前报价1493元/吨，环比上涨5.7%，现货动力煤价格仍在加速上涨。供给端：自7月以来晋陕蒙442家煤矿开工率持续趋势性下滑，本周开工率82.6%，环比下降0.7个百分点，近期矿难又多有发生，开工率仍受考验；进口煤方面，8月进口煤同比增长5%，但从结构上来看，推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。需求端：进入9月天气转凉，电厂日耗转弱是预期之内且仍高于2021年同期，“金九银十”期间非电煤需求上行，带动现货价格上涨。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机持续升级，俄罗斯对北溪1号管道断气，替代性需求转向煤炭，海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面或将体现出供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求；近期发改委提到要做好供暖季煤炭保供工作，冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格仍具向上动能。炼焦煤方面，供给端，受矿难事故影响，本周山西等地煤矿开工率下滑；需求端，全国钢厂开工率微涨，焦企开工率有所下降但仍维持高位。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，最近蒙古铁路开通但仍不能直达中国，进口放量仍需观察； 需求端密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大将于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策有望逐步落地。全球能源危机局势持续升级，俄罗斯开始全国部分动员以维护在俄乌冲突中获得的战果，天然气和冬天仍是俄罗斯反制欧盟的中重要武器，且冬天也是非常重要的战略窗口，预计俄罗斯仍会在天然气等能源层面实行供给限制，能源品的价格仍将维持高位，替代性需求大幅提升的煤炭价格将更加坚挺或强势。本周发改委明确中国将坚定不移的推行“碳达峰、碳中和”的目标，2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和，这是中国政府向全世界做出的庄严宣誓；在此背景下，我们预计煤炭等传统能源企业对新建产能的自主意愿将下降，未来相当长的一段时间内，煤炭基本面的供需错配或仍将存在，煤价具有向上动能。本周中国神华将分红承诺从不低于50%提至60%，煤炭高盈利高分红的新逻辑愈加巩固，煤炭股的新投资逻辑和价值重估有望进一步得到市场认可，当前可顺势做多煤炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创； 不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小涨3.43%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周小涨3.43%，跑赢沪深300指数5.38个百分点 本周（2022年9月19日-9月23日）煤炭指数小涨3.43%，沪深300指数小跌1.95%，煤炭指数跑赢沪深300指数5.38个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：山煤国际（+11.55%)、中煤能源（+10.57%)、华阳股份（+10.17%)； 跌幅前三名公司为：晋控煤业（-3.15%）、神火股份（-1.07%）、郑州煤电（-0.18%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数5.38个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为8.0，PB为1.66 截至2022年9月23日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.0倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.66倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为8.0倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.66倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格小涨，秦港库存微跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格小涨，产地持平，期货微跌 港口价格小涨。截至9月21日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.14%。截至9月19日（当前该指标停更），秦皇岛Q5500动力煤现货价为1429元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅1.49%。截至9月23日，京唐港Q5500动力煤现货价为1493元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅5.66%。截至9月23日，广州港神木块库提价为2143元/吨，环比上涨34元/吨，涨幅1.61%。 产地价格持平。截至9月23日，鄂尔多斯Q6000坑口报价1240元/吨，环比持平；陕西榆林Q5500坑口报价780元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价810元/吨，环比持平。 期货价格微跌。截至9月23日，动力煤期货主力合约报价1014元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.47%。现货价格1493元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅5.66%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微涨（元/吨）图6：本周京唐港Q5500动力煤平仓价大涨（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格微跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：纽卡斯尔国际港口价格持平 国际港口纽卡斯尔价格持平。截至9月16日，欧洲ARA港报价325美元/吨，环比持平；理查德RB报价300美元/吨，环比下跌20美元/吨，跌幅6.25%；纽卡斯尔NEWC报价433.4美元/吨，环比下跌19.4美元/吨，跌幅4.28%。 图9：国际港口纽卡斯尔动力煤价格持平（美元/吨） 4.3、煤矿生产：产量微跌，开工率微跌 煤矿产量微跌。2022年9月12日至9月18日，晋陕蒙三省合计煤矿产量2743万吨，环比减少0.9%，其中山西省煤矿产量877万吨，环比减少2.4%； 内蒙古煤矿产量1189万吨，环比减少0.2%；陕西省煤矿产量677万吨，环比增加0.1%。 煤矿开工率微跌。2022年9月12日至9月18日，晋陕蒙三省合计煤矿开工率82.6%，环比减少0.7个百分点。 图10：本周煤矿产量微跌，开工率微跌 4.4、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微跌，库存微涨，天数微涨 电厂日耗微跌。截至9月22日，沿海八省电厂日耗合计193.6万吨，环比下跌0.2万吨，跌幅0.1%。 电厂库存微涨。截至9月22日，沿海八省电厂库存合计3002.5万吨，环比上涨18.2万吨，涨幅0.61%。 电厂库存可用天数微涨。截至9月22日，沿海八省电厂库存可用天数15.5天，环比上涨0.1天，涨幅0.65%。 图11：本周电厂日耗微跌（万吨） 图12：本周电厂库存微涨（万吨） 图13：本周电厂库存可用天数微涨（天） 4.5、动力煤库存：本周秦港库存大涨 秦港库存大涨，广州港大跌，长江口小跌。截至9月23日，秦港库存495万吨，环比上涨25万吨，涨幅5.32%；广州港库存176万吨，环比下跌10万吨，跌幅5.27%；长江口库存309万吨，环比下跌4万吨，跌幅1.28%。 图14：本周秦皇岛港库存大涨（万吨） 图15：本周广州港库存大跌（万吨） 图16：本周长江港库存小跌（万吨） 4.6、秦港煤炭铁路调入量：本周秦港铁路调入量大跌 秦港煤炭铁路调入量大跌。截至9月24日，本周秦皇岛港铁路调入量294万吨，环比下跌29.6万吨，跌幅9.14%。 图17：本周秦港铁路调入量大跌（万吨） 4.7、国内海运费价格变动：本周海运费价格大跌 海运费价大跌。截至9月23日，秦皇岛-广州运费48元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅4%；秦皇岛-上海运费30.6元/吨，环比下跌1.8元/吨，跌幅5.56%。 图18：本周海运费价格大跌（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周港口焦煤价微涨，钢厂开工率微涨 5.1、国内炼焦煤价格：本周