镍周报：基本面维持弱势，镍价低位震荡

基本面维持弱势，镍价低位震荡 镍周报2024/12/28 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03成本端 04精炼镍 05硫酸镍 06供需平衡 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 资源端：当前镍矿供需两弱，预计节前镍矿价格持稳为主，等待新的成交作为指导。印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报44美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较上周持平。 中间品：目前镍矿价格仍在高位，系数价格持稳运行，当前MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5，截至12月27日，印尼MHPFOB价格报11893美元/金属吨，高冰镍报12487美元/金属吨。 硫酸镍：市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡，盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，盐厂多以 保长单为主，硫酸镍价格预计在供需整体偏弱的行情中弱稳。周五国内硫酸镍现货价格报26000-26920元/吨，均价较上周+10元/吨。 精炼镍：本周镍价整体偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。下游企业年末多有结账暂停进货者，加之精炼镍现货供应较为充足，大型下游企业亦多签有长协，整体备货意愿不高。精炼镍贸易商部分亦因年末结账暂停进货，此外还有年底发票紧张等因素而出货暂缓，各品牌精炼镍现货升贴水表现坚挺，稳中微调为主。金川资源周内现货升贴水下跌明显，主要由于前期厂家出货较少，市场现货紧缺情况下现货升贴水大幅拉升，而上周开始厂家放货增多，加之部分出口资源回流，现货逐渐充足，金川资源现货升水逐渐回落。目前镍基本面尚无明显变化，矿端支撑之下镍价边际整体坚挺。短期镍价难有较大突破，价格上下均有压力，但政策端扰动仍存，价格维持震荡。预计下周镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考122000-130000元/吨。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板镍铁溢价 硫酸镍溢价 中间品供给 精炼镍/硫酸镍产量 精炼镍库存 数据 LME：-255美元/吨俄镍：-250元/吨 204元/镍 -134元/镍 印尼MHP产量：3.2万吨印尼冰镍产量：5.0万吨 国内精炼镍产量：2.94万吨国内硫酸镍产量：3.37万吨 精炼镍显性库存：18.74万吨 多空评分 -2 -1 0 -1-1 0-1 -2 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价处于较低水平。 中间品供给大幅增长 精炼镍与硫酸镍10月产量环比增长。 国内外显性库存环比持续增长。 小结 本周镍价整体偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。下游企业年末多有结账暂停进货者，加之精炼镍现货供应较为充足，大型下游企业亦多签有长协，整体备货意愿不高。精炼镍贸易商部分亦因年末结账暂停进货，此外还有年底发票紧张等因素而出货暂缓，各品牌精炼镍现货升贴水表现坚挺，稳中微调为主。金川资源周内现货升贴水下跌明显，主要由于前期厂家出货较少，市场现货紧缺情况下现货升贴水大幅拉升，而上周开始厂家放货增多，加之部分出口资源回流，现货逐渐充足，金川资源现货升水逐渐回落。目前镍基本面尚无明显变化，矿端支撑之下镍价边际整体坚挺。短期镍价难有较大突破，价格上下均有压力，但政策端扰动仍存，价格维持震荡。预计下周镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考122000-130000元/吨。 02 期现市场 精炼镍 现货 金川镍 俄镍现货比价进口盈亏LME收盘价SHFE收盘价 俄镍升贴水 单位 元/吨元/吨 % 美元元 元/吨 本期 129270 125840 8.35 (3.29) 15258 124800 0 (221. 上期 126500 122230 7.97 (6.20) 15269 122 涨跌 2770 3610 0.38 2 涨跌幅 2.19 期现市场 期货 LME镍升贴水 美元/吨 三月比价 LME持仓 万手 SHFE持仓 LME库存 库存 SHFE 期镍价格走势 图1：镍期货合约价格走势 24,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍（美元/吨)期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨） 170,000 22,000160,000 20,000150,000 18,000140,000 16,000130,000 14,000120,000 12,000110,000 10,000100,000 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价震荡运行，基本面均缺乏明显驱动。周五沪镍主力合约收盘价124800元，周内+1.95%。LME镍三月15时收盘价15450美元， 周内-0.19%。 镍现货升贴水 图2：国内镍现货升贴水（元/吨）图3：伦镍现货升贴水（美元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1#金川镍沪镍合约升贴水-平均价1#进口镍沪镍合约升贴水-平均价 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) LME镍升贴水(0-3) 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水小幅回升。精炼镍方面，周五国内精炼镍现货价报125500-129600元/吨，均价较上周+3125元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较上周+50元/吨，金川镍现货升水报3300-3700元/吨，均价较上周-700元/吨； 2、伦镍Cash/3M贴水221.6美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报162090吨，较上周库存+852吨。 二级镍价格 镍铁溢价 高镍铁 俄镍 图4：镍铁价格（万元/吨）图5：硫酸镍相对镍豆溢价（万元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价镍豆价格电池级硫酸镍折合纯镍均价 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报935-945元/镍点，均价较上周-2元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报26000-26920元/吨，均价较上周+10元/吨。 03 成本端 资源端：印尼 品种 产量 （万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 产量（万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 镍铁 143 14622 161 16469 冰镍 28 2772 30 3063 MHP 18 2685 33 4916 合计 20079 24447 2023年供应量 19300 2024审批额度 （截至9月） 27500 图6：印尼镍矿供需平衡估算图7：印尼镍矿进口统计（千吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资源端：菲律宾 图8：菲律宾镍矿出口（万湿吨）图9：菲律宾镍矿出港统计（万吨） 800 700 600 2017201820192020 2021202220232024 160 140 120 圣克鲁斯普林塞萨港巴都巴都 卡巴巴兰苏里高迪纳加特 500 100 40080 30060 20040 10020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020-01-102021-01-102022-01-102023-01-102024-01-10 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资源端：国内镍矿 图10：国内镍矿进口量(元/吨）图11：国内镍矿港口库存 800 700 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,000 低镍矿中镍矿高镍矿 600 500 400 300 200 800 600 400 200 100 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至12月27日，镍矿港口库存报1266.8万吨，较上周同期下跌4.6%。 镍矿价格 图12：印尼镍矿价格（美元/吨）图13：菲律宾镍矿价格（美元/吨） 印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）-平均价印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）-平均价 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿1.3%(CIF)-平均价菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)-平均价 菲律宾红土镍矿1.4%(CIF)-平均价 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报44美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产 1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较上周持平。 中间品 图14：印尼MHP产量（万镍吨）图15：印尼冰镍产量（万镍吨） 4.0 3.5 3.0 2021202220232024 3.0 2.5 20202021202220232024 2.52.0 2.0 1.5 1.0 1.5 1.0 0.50.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 11月，印尼MHP产量3.64万镍吨，环比继续上涨5.5%；冰镍产量2.4万镍吨，环比基本持平。 中间品 图16：国内MHP进口量(万吨） 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 1、10月中国镍湿法中间品进口量11.96万吨,环比增加0.57万吨,增幅5.03%;同比减少1.32万吨,降幅9.94%。 2、2024年10月中国镍锍进口量3.27万吨,环比减少0.15万吨,降幅4.40%。 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 MHP进口量（万吨） 2020-04 2020-07 2020-10 202