镍周报：基本面维持弱势，镍价低位震荡

基本面维持弱势，镍价低位震荡 镍周报2024/11/23 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03成本端 04精炼镍 05硫酸镍 06供需平衡 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 资源端：本周供需双方博弈，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.2美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周上涨持平。短期看，近期菲律宾的台风和雨季进一步影响了镍矿的供应，部分计划于11月的派船可能延至12月才能完成。因此，未来菲律宾红土镍矿的供应量仍将十分有限。在这种背景下，市场对菲律宾镍矿的降价预期可能被推迟，短期内价格博弈预计将持续。 中间品：中间品系数价格回落后持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84。印尼中间品价格持续回落，截至11月22日，印尼MHPFOB价格报12041美元/金属吨，高冰镍报12977美元/金属吨。 硫酸镍：从需求方面来看，前驱体厂在月初已经完成了大部分必要的采购工作，因此近期市场活跃度相对较低。从供应方面来看，面对硫酸镍价格的持续下跌，盐厂对于价格的挺价意愿开始走强，部分盐厂由于面临成本倒挂的困境，已开始选择减产或停产。综合考虑，目前在供需双弱的情况下，盐厂挺价情绪仍存，因此镍价价格将随上下游僵持振荡运行。周五国内硫酸镍现货价格报25900-26700元/吨，均价较上周 -425元/吨。 精炼镍：本周镍价低位震荡。周五沪镍主力合约收盘价125090元，周内+1.58%，LME镍三月15时收盘价15720美元，周内+0.77%。宏观端，美元指数维持强势，有色板块整体承压。基本面上，下游需求未见明显增量，全球镍显性库存仍在持续累积，限制镍价进一步上行空间。但从成本端看，镍矿价哥短期难有下跌，中间品系数价格虽有回落，但整体幅度依旧有限，因此短期镍价下方支撑仍在，镍价向下的空间并不大。预计本周沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨。建议观望为主。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板镍铁溢价 硫酸镍溢价 中间品供给 精炼镍/硫酸镍产量 精炼镍库存 数据 LME：-255美元/吨俄镍：-250元/吨 204元/镍 -134元/镍 印尼MHP产量：3.2万吨印尼冰镍产量：5.0万吨 国内精炼镍产量：2.94万吨国内硫酸镍产量：3.37万吨 精炼镍显性库存：18.74万吨 多空评分 -2 -1 0 -1-1 0-1 -2 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价处于较低水平。 中间品供给大幅增长 精炼镍与硫酸镍9月产量环比减少。 本周国内外显性库存环比大幅增长。 小结 精炼镍：本周镍价低位震荡。周五沪镍主力合约收盘价125090元，周内+1.58%，LME镍三月15时收盘价15720美元，周内+0.77%。宏观端，美元指数维持强势，有色板块整体承压。基本面上，下游需求未见明显增量，全球镍显性库存仍在持续累积，限制镍价进一步上行空间。但从成本端看，镍矿价哥短期难有下跌，中间品系数价格虽有回落，但整体幅度依旧有限，因此短期镍价下方支撑仍在，镍价向下的空间并不大。预计本周沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨。建议观望为主。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元/吨 128370 125460 2910 2.32% 俄镍 元/吨 125150 123340 1810 1.47% 现货比价 8.06 7.97 0.10 1.20% 进口盈亏 % (6.22) (6.20) (0.02) 期货 LME收盘价 美元 15477 15374 103 0.67% SHFE收盘价 元 125090 123140 1950 1.58% 俄镍升贴水 元/吨 0 0 0 LME镍升贴水 美元/吨 (232.9) (248.0) 15.2 三月比价 7.96 7.85 0.11 1.44% LME持仓 万手 34.11 32.29 1.82 5.63% SHFE持仓 万手 15.47 16.51 (1.04) -6.33% 库存 LME库存 万吨 15.90 15.44 0.46 2.96% SHFE库存 万吨 3.12 3.05 0.07 2.37% 保税区库存 万吨 0.53 0.53 0.00 0.00% 镍板现货库存 万吨 3.89 3.91 (0.02) -0.60% 镍豆现货库存 万吨 0.24 0.24 0.00 0.00% 期镍价格走势 图1：镍期货合约价格走势 24,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍（美元/吨)期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨） 170,000 22,000160,000 20,000150,000 18,000140,000 16,000130,000 14,000120,000 12,000110,000 10,000100,000 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价低位震荡。周五沪镍主力合约收盘价125090元，周内+1.58%。LME镍三月15时收盘价15720美元，周内+0.77%。 镍现货升贴水 图2：国内镍现货升贴水（元/吨）图3：伦镍现货升贴水（美元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1#金川镍沪镍合约升贴水-平均价1#进口镍沪镍合约升贴水-平均价 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水持续回升。周五国内精炼镍现货价报125000-128600元/吨，均价较上周+2350元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-75元/吨，较上周+25元/吨，金川镍现货升水报3000-3300元/吨，均价较上周+1100元/吨。 2、伦镍Cash/3M贴水232.9美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报159000吨，较上周库存-156吨。 二级镍价格 图4：镍铁价格（万元/吨）图5：硫酸镍相对镍豆溢价（万元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 镍铁溢价高镍铁俄镍 330,000 280,000 230,000 180,000 130,000 80,000 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价镍豆价格电池级硫酸镍折合纯镍均价 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报965-983元/镍点，均价较上周-21元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报25900-26700元/吨，均价较上周-425元/吨。 03 成本端 资源端：印尼 品种 产量 （万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 产量（万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 镍铁 143 14622 161 16469 冰镍 28 2772 30 3063 MHP 18 2685 33 4916 合计 20079 24447 2023年供应量 19300 2024审批额度 （截至9月） 27500 图6：印尼镍矿供需平衡估算图7：印尼镍矿进口统计（千吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且印尼镍矿供应效率（实际供应量/通过的配额）约为85%（受到天气因素浮动），实际能开采并供应至下游的量约为2.4亿吨，加之菲律宾镍矿的进口量，全年供应量合计将达到约2.46亿湿吨，整体处于紧平衡状态。 2、短期随着审批额度有所释放，印尼镍矿紧缺情绪边际缓解。 资源端：菲律宾 图8：菲律宾镍矿出口（万湿吨）图9：菲律宾镍矿出港统计（万吨） 800 700 600 500 400 2017201820192020 2021202220232024 160 140 120 100 80 60 圣克鲁斯巴都巴都卡巴巴兰 300 200 100 0 40 苏里高 普林塞萨港 迪纳加特 圣托马斯德卡斯蒂利亚 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 近期菲律宾的台风和雨季进一步影响了镍矿的供应，部分计划于11月的派船可能延至12月才能完成。因此，未来菲律宾红土镍矿的供应量仍将十分有限。 资源端：国内镍矿 图10：国内镍矿进口量(元/吨）图11：国内镍矿港口库存 800 700 600 500 400 300 200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 低镍矿中镍矿高镍矿 100 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 11月22日，全国港口锦矿库存较11月15日小幅去库9.2万湿吨至1021.8万湿吨。总折台金属量8.021万金属吨。菲律宾方面,周内尽管北部天气因素对菲律宾红土镍矿装船发运效率的影响有所减弱，但预计后续风力因素仍将对主要镍矿产区产生一定装运的限制作用。 镍矿价格 图12：印尼镍矿价格（美元/吨）图13：菲律宾镍矿价格（美元/吨） 印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）-平均价印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）-平均价 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿1.3%(CIF)-平均价菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)-平均价 菲律宾红土镍矿1.4%(CIF)-平均价 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.2美金/湿吨，价格较上周持平。 2、菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周持平。 中间品 图14：印尼MHP产量（万镍吨）图15：印尼冰镍产量（万镍吨） 4.0 2021202220232024 3.0 20202021202220232024 3.5 3.0 2.5 2.5 2.0 2.0 1.5 1.5 1.0 0.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月