农业（油脂）：生柴在植物油消费中的比重有多大？

中信期货研究|农业(油脂) 2024-12-26 生柴在植物油消费中的比重有多大？ 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 从历史情况看，马来和印尼的生物柴油基本全部使用棕油进行生产，阿根廷和巴西的生物柴油以豆油生产为主，近年美国生物柴油以豆油、玉米油、菜油生产为主，欧盟的生物柴油以菜油、豆油生产为主。 115 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 160 113150 111140 109130 107120 105110 103 2019/06/142019/09/142019/12/142020/03/14 100 摘要：生物柴油是用未加工过的或者使用过的植物油以及动物脂肪通过不同的化学反应 制备出来的一种被认为是环保的生质燃料。生物柴油常用的原料植物油包括棕榈油、 豆油、菜籽油、棉籽油、玉米油等。 从历史情况看，马来和印尼的生物柴油基本全部使用棕油进行生产，阿根廷和巴西的生物柴油以豆油生产为主，美国生物柴油以豆油、玉米油、菜油生产为主，欧盟的生物柴油以菜油、豆油生产为主。 从2023年情况看，马来、印尼等国家/地区生物柴油对棕油的使用量较大，两国 2023年生柴对棕油的累计使用量达1310万吨，约占马来和印尼棕油总产量的18%。阿 根廷、巴西、美国、欧盟等国家/地区生物柴油对豆油的使用量较大，四者2023年生柴对豆油的累计使用量达1253万吨，约占四者豆油总供应量的37%。美国和欧盟生物柴油对菜油的使用量也较大，两者2023年生柴对菜油的累计使用量在791万吨左右，约占两者菜油总供应量的53%。 风险提示：政策、原油价格大幅波动、原料供应变化等因素对生物柴油的产销量及其对油脂的使用量影响较大。 农业团队 研究员：刘高超 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、马来西亚生物柴油供需结构及原料使用情况 自2009年以来，马来西亚生物柴油产量受政策影响波动较大，需求端则由出口为主转向国内消费为主。USDA数据显示，2010年马来西亚生物柴油产量为130百万升，出口量为97百万升，国内消费量为33百万升，出口占产量比重近 75%。2020年至2022年，马来生柴产量维持在1150百万升至1250百万升，且马来生柴出口量占其产量的比重维持在35%—45%。2023年马来生柴产量1580百万升，出口量802百万升，国内消费998百万升，出口占产量的比重升至51%左右。 预计2024年马来生柴产销量及出口占比与2023年持稳。从出口目的地看，马来西亚生物柴油主要出口至欧盟地区。USDA数据显示2020/21年度马来西亚生物柴油总出口量为398百万升，其中出口至欧盟地区的为271百万升（占比达68%）。因此，在欧盟禁止消费以棕油生产的生物柴油后将对马来生柴的出口产生较大冲击。 生物柴油的原料使用方面，马来的生柴全部使用棕油进行生产。2009年至 2019年随着马来生柴产量的增加和掺兑比率的提升，马来生柴对棕油的使用量逐 年递增，至2019年马来生柴对棕油的使用量达到163.5万吨。2020以来在新冠疫情及马来国内棕油供应紧张的影响下，2020年至2022年马来生柴产量呈现下降，生柴对棕油的使用量逐步减少至106万吨。但是，随着2023年马来逐步推广B20政策，2023年马来生柴对棕油的使用量回升至151万吨，预计2024年马来生柴对棕油的消耗量较2023年持稳。 图表1：马来生柴产销量，马来生柴对CPO使用量 出口量（百万升）国内消费量（百万升）生柴产量（百万升） CPO使用量（千吨）生柴产量（百万升） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2013年 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2023年 2024年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 资料来源：WindUSDA中信期货研究所 二、印尼生物柴油供需结构及原料使用情况 得益于印尼国内生柴支持政策，2009年以来印尼生柴产量处于增加趋势，尤其是2017年以来印尼生柴产量快速增加，且印尼生柴以国内消费为主，出口占比较低。根据USDA数据显示，2023年印尼生柴产量为12600百万升，较2017年 增幅达350%，而当年其生柴出口量仅为370百万升，占其产量的比例不足3%。另外，2023年印尼生柴产能利用率约为68%，满负荷产能可达18548百万升。 生物柴油的原料使用方面，与马来相同，印尼的生柴也全部使用棕油进行生产。随着印尼生柴掺兑比率的提升和生柴产量的增加，2009年以来印尼生柴对CPO的使用量持续上升。截至2023年印尼生柴对CPO的使用量达1159万吨，占其当年棕油产量的21%左右。预计2024年印尼生柴对CPO的使用量为1196万吨，占其当年棕油产量的比重约为23%。而随着2025年印尼推行生柴B40政策，预计全年生柴对棕油的使用量将增加250万吨至300万吨。 图表2：印尼生柴供需结构和对CPO使用量 14000 生物柴油出口量（百万升）国内消费量（百万升）生物柴油产量（百万升） 14000 CPO使用量（千吨）生物柴油产量（百万升） 1200012000 1000010000 80008000 60006000 40004000 20002000 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 00 资料来源：WindUSDA中信期货研究所 三、美国生物柴油供需结构及原料使用情况 在政府政策的支持下，美国生物柴油产量自2011年快速增加。至2018年， 美国生物柴油产量为18.57亿加仑，较2011年增加92%，为历史最高值。从美国 国内生物柴油供给结构看，美国生物柴油以国内生产为主，但2013年至2016年 美国生柴进口量快速增加，例如2016年美国生柴进口7.09亿加仑（占国内总供给量的29%），主要进口来源地为阿根廷和印尼。然而，2017年3月美国商务部宣布对进口自阿根廷的生物柴油进行反倾销和反补贴调查；2017年11月美国对进口自阿根廷和印尼的生柴征收反倾销税。2017年美国的生物柴油进口总量为 3.94亿加仑，较2016年减少近45%。至2018年美国生柴进口量已不足1.7亿加仑。但此后美国生柴进口量再度呈现增加趋势，至2023年美国生柴进口量回升至5亿加仑左右。此外，受新冠疫情和美国经济下行影响，美国生柴产量由2020年的18.15亿加仑下降至2022年的16.2亿加仑，降幅近11%。2023年美国生柴产量小幅回升至16.98亿加仑，同比增加4.73%。EIA数据显示，2024年1-8月美国生柴产量为11亿加仑，同比-3%。 生物柴油的原料使用方面，美国生产生柴以使用豆油、UCO、玉米油、菜油 等为主。例如，2021年美国生柴的原料占比中豆油占48.58%，UCO占比约18%，玉米油占比14%，菜籽油占比5%左右。但随着2022年EPA批准了由菜油生产的生物燃料的可再生燃料标准途径。2023年菜油在美国生柴的原料占比中明显提高，EIA数据显示，2023年美国生柴的原料占比中豆油占40.63%（约591万吨），UCO占比近21.3%，玉米油占比近12%（约175万吨），菜油占比达10.55%（约153万吨）。2024年1-9月，美国生柴对豆油消耗量近441万吨，同比-0.38%；对玉米油消耗量约145万吨，同比12.26%；对菜油消耗量约155万吨，同比38.85%。 图表3：美国生柴产量及对三大油脂消耗量，2023年美国生柴原料占比 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2011年 0 豆油消耗量（百万镑）玉米油消耗量（百万镑）菜油消耗量（百万镑） 美国生物柴油产量（百万加仑） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022年 2023年 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 豆油 0% 2021年美国生物燃料的原料消耗占比 2022年美国生物燃料的原料消耗占比 2023年美国生物燃料的原料消耗占比 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 玉米油 黄色油脂 白色油脂 牛脂 菜籽油 家禽 资料来源：WindUSDAEIA中信期货研究所 四、欧盟生物柴油供需结构及原料使用情况 得益于出口和国内消费的增加，2014年至2019年欧盟生物柴油产量呈现增加趋势。据USDA数据显示，2019年欧盟生物柴油产量为16280百万升（较2014年增加16.75%），出口量为4061百万升（较2014年增加257%）。但是，在全球新冠疫情的影响下，2020年至2022年欧盟生柴产量稳中有增，而出口持续下降。2023年欧盟生柴产量为16580百万升，较2020年增加6.28%；2023年欧盟生柴出口量为1673百万升，较2019年下降近59%。此外，2020年至2023年欧盟生柴进口量也呈现下降趋势，而消费量有所增加。USDA数据显示，2023年欧盟生柴进口量为3078百万升，较2019年减少28%；生柴消费量为17980百万升， 较2019年增加7.15%。预计2024年欧盟生柴产量为16790百万升，消费量为1900 百万升。 生物柴油的原料使用方面，因UOC使用量的增加和棕油被列入高风险ILUC原料，近年欧盟生物柴油和HVO的原料中菜油占比仍然较高，UCO占比持续提升，2021年后棕油占比快速下降。2023年欧盟生柴原料中菜油占比42.44%，UCO占比由2014年的23.5%，棕油占比由2019年的17.28%下降至2023年的1.6%（即生柴对棕油的使用量由2019年的260万吨下降至2023年的24万吨）。法国已 于2020年1月起有效地排除了棕油为基础的生物燃料。奥地利于2021年7月执行这一政策。德国在2022年对高风险ILUC原料设定0.9%的上限，并于2023年1月开始禁止使用棕油。但是，由于禁令只规定禁止消费，而没有禁止生产。因此，以棕油为