一、疫后欧美航空业快速恢复，明年SAF需求量有望大幅增加
- 疫情后全球航空业逐步复苏，IEA预计2024年航煤消费量增至3.67亿吨，同比增加4.0%，其中美洲和欧洲航煤消费量分别达到190万桶/日和151万桶/日，接近疫情前水平。
- 2023年全球SAF使用量超50万吨，同比增加100%，预计2024年将增至150万吨，掺混率提升至0.4%-0.5%。
- 2025年全球SAF需求量预计达600-700万吨，同比大增360%。英国2025年强制掺混至少2%SAF，需求量约23-30万吨；欧盟2025年需求量预计120-160万吨；中国2025年目标消费量达2万吨以上。
二、欧美等国SAF规划产能较多，但SAF产能利用率偏低
- S&P Global预计2024年全球SAF总产能达360万吨，同比增加100%。
- 美国已宣布规划产能约520万吨/年，但实际产能利用率低，2022年和2023年总供应量分别为4.65万吨和8万吨。
- 欧盟截止2023年6月规划产能约400万吨，主要集中在荷兰和法国，但实际产能利用率同样偏低。
- 中国SAF发展初期，已建成产能约15-20万吨，在建、拟建规模约448万吨，今年落地产能约110万吨。
三、SAF生产原料仍以UCO为主，后期中国UCO出口或将下降
- HEFA工艺主要原料为UCO和动植物油，欧盟REDIII对B部分原料使用不设上限。
- 欧盟UCO年消耗量约400万吨，占生柴原料近30%，年进口量约200万吨，主要来源国为中国、马来西亚和英国。
- 中国是全球UCO主要出口国，2023年出口量超200万吨，对欧盟出口降至53万吨（占比26%），对美出口增至83万吨（占比41%）。
- 中国生柴出口量超100万吨，其中对欧盟出口占比超90%。欧盟对中生物柴油征收临时反倾销税，但未涉及SAF，后期中国SAF出口有望增加。
- 中国UCO出口价格优势明显，但原料端价格上涨及欧盟关税导致国内生柴厂商利润受压。
四、总结
- 航煤消费及SAF掺混：欧美航空业复苏，2025年全球航煤消费约3.75亿吨；SAF使用量2024年预计150万吨，掺混率0.4%-0.5%，但整体产量和使用量仍较少。
- SAF需求端：英国2025年需求约23-30万吨，欧盟120-160万吨，中国2025年目标2万吨以上。
- SAF规划产能：欧美规划产能充足，但实际利用率偏低。
- SAF生产原料：UCO仍是主要原料，欧盟一半UCO依赖进口，中国UCO出口或将下降。
- 价格方面：SAF价格多为航煤价格的2-3倍，偏高；UCO出口价格优势明显，但国内生柴厂商利润受压。
- 研究结论：未来五年SAF仍以HEFA为主，UCO供应有限或推高动物油、植物油需求。
