农业组策略日报：丁二烯进口逐步到港，盘面短期支撑或减弱

丁二烯进口逐步到港，盘面短期支撑或减弱 报告要点 油脂：豆棕油价差持续修复 蛋白粕：中加关系刺激菜粕领涨，豆菜粕价差空单续持玉米/淀粉：资金看涨远期，但涨势难持续 生猪：惜售情绪有限，宽松局面难改 橡胶：丁二烯进口逐步到港，盘面短期支撑或减弱 合成橡胶：丁二烯进口逐步到港，盘面短期支撑或减弱纸浆：现货价格回暖，浆价偏强震荡 棉花：基本面变化不大，棉价止跌反弹白糖：产区旱情发酵，盘面震荡偏强原木：现货价格持稳，供需宽松 摘要 合成橡㬵观点：丁⼆烯进⼝逐步到港，盘⾯短期⽀撑或减弱信息： 【异动品种】 （1）丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报13600元/吨，平；浙江传化市场价报13400元/吨，平；烟台浩普市场价报13450元/吨，+50。 逻辑： （2）丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报11100元/吨，-50；江阴出罐自提价报10800元/吨，平。 操作建议： BR昨日高位回落，主要是前期进口的丁二烯近期逐步到港，或将带来价格的回落，这样以来BR成本支撑将有所减弱。成本端，短期来说考虑到近期丁二烯美金市场走势持续探涨，外盘市场的走高对于国内市场行情存一定强劲支撑，且主流供方高位不落，市场难有明显下滑趋势。不过据统计12月进口货源仍相对高位，下周不乏有部分船货集中到港可能，港口库存量或有一定提升，进口货源缓解国内现货供应偏紧局面。短期来看，丁二烯价格不一定会出现快速回落，天胶方面尚有一定支撑，所以盘面上短期依旧可选择在13000-14000区间高抛低吸。 区间高抛低吸。风险因素：原油大幅波动 2024-12-26 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 农业组研 联系信息 研究员：究团队 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 品种观点中期展望 油脂 蛋白粕 玉米及淀粉 油脂：观（点1：）⾖UO棕B数油据价显差示持，续1修2月复1-20日马棕产量预计减少7-11%，其中，沙巴预计减少5-9%，沙捞越预计减少3-7%，马来半岛预计减少9-13%。 操⻛作险建因议素 逻辑 信息 ：因圣诞节前仓位调整及油粕套利影响，周二美豆和美豆粕上涨，美豆油下跌，昨日国内三大油脂震荡分化运行，豆油偏强，棕油偏弱。从宏观环境看，因美联储降息步伐放缓的预期继续左右市场，周二美元高位震荡偏强；而在短期前景向好，供应有望略微收紧的预期下，周二原油价格上涨。从基本面看，巴西大豆种植基本完成，阿根廷大豆种植顺利推进，且目前大豆长势良好，市场维持对南美豆的丰产预期，近期南北美豆升贴水回落，成本端利空国内豆类市场，而美豆油的生柴需求或将缺乏政策支持，另未来2周阿根廷大豆产区降水预期偏少，需持续关注南美降水情况。棕油方面，尽管市场担忧印尼生柴B40政策能否如期全面执行，但11月-2月为棕油减产季，马棕12月产量环降预期较强，而印尼政府对2025年1月执行生柴B40政策态度仍较坚决，后期棕油供应预期仍然偏紧。菜油方面，近期国内菜籽菜油库存较高，菜油供给充足，而中加贸易关系存在不确定性，后期菜籽进口量预期较低，继续关注国内远期菜籽买船情况。综上分析，近期油脂市场面临着南美豆丰产预期、棕油减产季、海外菜籽减产、生柴需求的不确定性等矛盾，近期油脂或继续震荡分化调整。 ：单边，棕油多单离场观望；套利，观望。 ：棕油产量超预期、中加贸易关系改善、印尼生柴B40不及预期、原油快速下跌等给油脂市场带来下行风险。 信息： 蛋⽩粕观点：中加关系刺激菜粕领涨，⾖菜粕价差空单续持 (1)2024年12月25日豆粕活跃合约收盘价2645元/吨(日环比+17),菜粕活跃合约收盘价2365元/吨(日环比+36)。 逻辑：国际⽅⾯， (2)2024年12月25日豆粕活跃合约基差195元/吨(日环比-17),菜粕活跃合约基差-165元/吨(日环比-26)。 全球丰产压力仍将拖累美豆价格。美豆价格跌到低价位，且美豆/玉米比价偏低，市场逐步关注并交易美豆新作面积下降可能，支撑美豆价格。尽管气象模型显示未来两周阿根廷和巴西南部降雨量低于正常，但CPC预计拉尼娜发生概率极小，南美增产大概率如期实现。CONAB：截至12月22日，巴西大豆播种完成97.8%。阿根廷农业部周四发布的月度报告显示，2024/25年度阿根廷大豆播种面积将达到1800万公顷，比上个月预测的1790万公顷增长0.6%，比2023/24年度的1660万公顷提高8.4%。全球大豆市场24/25年度现实压力仍大。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月前三周出口大豆1,351,452.74吨，日均出口量为90,096.85吨，较上年12月全月的日均出口量191,436.11吨减少5 国内⽅⾯， 3%。上年12月全月出口量为3,828,722.18吨。加菜籽库存仍偏高，加菜籽价格承压下跌，因中国减少进口量。总体上，预计美豆低位反弹，但预计近月反弹幅度有限，市场或近弱远强。中国对加拿大反歧视调查于9月26日开始，调查期限通常为3个月。对中加关系的担忧刺激菜粕领涨，22号推荐的豆菜粕价差空单盈利可续持。大豆进口榨利周度降幅较大，继续打压大豆采购积极性。1月大豆进口量偏低，采购偏慢。但考虑外盘近月卖压大，国内春节及节后一个月是消费淡季，预计1月、3月合约涨幅有限。油厂周度压榨量小幅增长，但豆粕销售量周度环比下降34%，旺季不旺。中加贸易摩擦或升级，情绪利多菜粕。 操⻛作险建因议素： 总体上，政策扰动叠加进口预期走低，盘面或延续反弹，高度谨慎看待。豆粕空单续持。豆菜粕价差空单续持。卖虚值看涨期权。 单边：中长期空单续持。套利：豆菜粕价差空单续持。期权：观望。 ：产区天气，需求，地缘政治，宏观。 ⽟⽶观点：资⾦看涨远期，但涨势难持续 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 生猪 沪胶与20号胶 逻辑：根据钢联统计，今日国内玉米价格为2082元/吨，较昨日价格下跌1元/吨。盘面上涨对港口价格有一定的影响，今日锦州港价格略显上涨，东北地区，其他产区价格维持稳定，深加工企业继续下调玉米收购价格，本周东北地区储备库并未继续发布增储公 操⻛作险建因议素： 告，新粮流入市场，市场供应端压力仍不容小觑。华北地区，深加工企业门前到车量小幅攀升，潮粮到货压力下，基本面并未发生实质转变。短期来看，阶段玉米小幅反弹，但难以形成上涨趋势，年关临近市场售粮压力仍大，短期受天气及惜售情绪引导上量小幅缩减几天，春节前玉米市场仍持续弱势震荡格局。新粮压力仍大，消化仍需要时间。销区，受盘面上涨提振，沿海港口贸易商报价普遍上涨10-20元/吨，但下游饲料企业少量补库，多执行合同提货，继续采购意愿不高，成交较为清淡，贸易商维持高报低走，成交价格区间稳定。短期，建议持续关注收储标准、天气变化、基层惜售情绪变化；中期，建议关注售粮高峰时间段卖压力度，价格有再度承压预期。 ：观望为主。新粮上市供应宽松，短期震荡运行。 天气、政策，地缘政治影响 信息： ⽣猪观点：惜售情绪有限，宽松局⾯难改 （1）现货价格：据钢联，12月25日，河南生猪（外三元）价格15.7元/千克，环比变化1.49 %。 逻辑： （2）期货价格：12月25日，生猪主力合约收盘价12795元/吨，环比变化-0.85%。 3）短2）期库来存看⽅⾯，： 基本⾯来看：1）供应节奏上， 大体重猪经过冬至的集中出栏，目前库存有所消化，局部地区二育情绪重新出现，现货价格止跌。但是屠宰需求在冬至已达高峰，近期下游需求表现一般，生猪供需整体难改宽松局面。母猪产能方面，农业部口径2024年10月全国能繁母猪存栏量环比继续增加，涌益、钢联样本点11月能繁母猪存栏量环比增加，目前行业产能扩张趋势尚未停止。按照从能繁母猪到商品猪出栏10个月的兑现节奏来看，预计2025年前三个季度，生猪市场整体面临较高的供应压力。仔猪环节来看，2024年3月~9月新生仔猪数量环比持续增长，按照6个月兑现周期推演，2025年一季度商品猪出栏量增加。10月~11月受到疫情扰动，新生仔猪数量环比小幅下降，商品猪出栏压力在2025年二季度可能出现阶段性缓解。但是全国母猪产能仍在增加，预计随着冬季疫情影响结束，新生仔猪或重新呈现增量压力。临近年底，规模场、散户都在积极出栏，12月上、中旬出栏进度较快。 4）⻓期来看， 操⻛作险建因议素： 年底生猪集中出栏，当前体重仍旧偏高。冬至节气，下游消费进入高峰期，但是今年需求整体表现一般，生猪市场供需宽松，旺季不旺。农业部口径2024年5月~10月全国能繁母猪产能持续增长，钢联、涌益口径能繁母猪从2024年自3月开始就持续增加。按照10个月的产能兑现周期推演，2025年开始生猪供应量将逐步增加，周期面临下行压力。但是节奏来看，冬季疫情对2024年10~11月仔猪存活产生影响，新生仔猪出现阶段性减少，预计影响2025年二季度商品猪出栏。2025年在供应增加的大背景下，可能存在压力的阶段性缓解。而后随着冬季疫情影响结束，且目前母猪存栏仍在增长，后续商品猪供应压力依旧存在。 主力合约逢高空。 养殖情绪、消费超预期变化、疫情、政策。 信息： 天然橡㬵观点： （1）青岛保税区人民币泰混价格16500元/吨，+150，对上一交易日RU05收盘价非标基差为-1205；国产全乳老胶16850/吨，+100。保税区STR20现货2050美元/吨，+20。 （2）12月25日泰国合艾原料市场报价：白片69.11，+0.34；烟片70.4，-0.38；胶水67. 震荡偏弱 震荡 合成橡胶 棉花 5，-0.5；杯胶58.85，-0.15。 逻辑： 天然橡胶昨日偏强运行，主要还是价格回到前低企稳后，比较容易受到天气变化的扰动。据泰国气象部门消息，目前已经针对泰国南部地区发布了天气警报，警告由于热带风暴“帕布克”将在12月28日至31日期间带来大降雨。所以短期在我们认为，在整个商品氛围有所好转，以及可能的天气炒作带动下，胶价会出现阶段性反弹。不过考虑到当前正处于产地上量期，原料价格已经开始转跌，国内也彻底进入季节性累库时期，短期基本面偏空，并无明确上行驱动。不过考虑到今年橡胶供应端的数据仍不明朗，减产逻辑依旧未被证伪，后续即便继续累库也难以产生边际利空影响，从情绪上来看似乎已经把当前以及未来的利空预期大部分交易完了。操作上我们认为这段时间内原料价格仍在寻底，暂且建议观望，不宜追多。 操作建议：短期观望。 风险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。 信息： 合成橡㬵观点：丁⼆烯进⼝逐步到港，盘⾯短期⽀撑或减弱 （1）丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报13600元/吨，平；浙江传化市场价报13400元/吨，平；烟台浩普市场价报13450元/吨，+50。 逻辑： （2）丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报11100元/吨，-50；江阴出罐自提价报10800元/吨，平。 BR昨日高位回落，主要是前期