技术赋能、多元发展，成就中国精细化工翘楚

核心观点

新和成作为国内精细化工领军企业，以“化工+”、“生物+”为核心技术平台，在营养品、香精香料、新材料、原料药四大赛道均有布局。公司凭借技术实力和成本优势，在维生素、蛋氨酸、香精香料、PPS等领域构筑了领先地位，盈利能力在全A化工板块长期居于领先水平。

关键数据

• 维生素业务：维生素A和E产能分别占全球产能的14.8%和21.43%，维生素E净利率2023年高达28%。
• 蛋氨酸业务：2023年全球蛋氨酸需求量约160万吨，公司产能30万吨，其中15万吨于2023年6月建设完成，与中石化合资规划18万吨液体蛋氨酸预计2024年年底建成。
• 香精香料业务：2023年全球香精香料市场规模约306亿美元，中国市场规模约439亿元，公司香精香料业务2024年上半年同比增长17.9%。
• 新材料业务：PPS现有产能2.2万吨，高温尼龙产能1000吨，浙江上虞基地投资25万吨己二胺及48万吨尼龙新材料，天津南港投资100亿元建设己二腈及己二胺装置，后续延伸规划尼龙66产能。

研究结论

公司盈利能力优异，新品开拓推动业绩向上。短期业绩受产品价格景气度影响，长期看新品释放推动业绩向上。公司首次覆盖给予“买入-B”评级。