贵金属期货6月行情展望：美联储货币政策节奏预期反复，贵金属维持高位宽幅震荡

贵金属期货6月行情展望 美联储货币政策节奏预期反复，贵金属维持高位宽幅震荡 作者：叶倩宁 联系方式：020-88818051 叶倩宁 从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4日 观点汇总 品种 主要观点 6月策略 5月策略 贵金属 【后市展望】近期美国多项经济数据公布反映美国通胀就业等仍有韧性且相对欧洲更强，而美联储官员表态反映6月暂停加息的可能性较大，从过去几次美联储停止加息后黄金的表现看总体较好，但目前美国债务上限问题解决使避险情绪消退，美债收益率和美元指数在就业和通胀维持韧性的情况下有一定支撑从而限制黄金价格的上涨，6月的经济数据公布的情况下若表现好于预期仍会扰动货币政策节奏，金价将维持在1930-2020美元（国内445-460元）区间波动。金融市场避险情绪缓和，叠加近期白银同时受到工业需求承压有色金属和原油走弱的拖累，价格相对黄金更弱但后期在工业需求阶段反弹和避险情绪重燃的情况下仍有可能反弹，当前价格23-25美元/盎司（国内5300-5700元/千克）波动。【宏观经济面】5月美国制造业需求有所走弱，然而非农数据超预期表明劳动力市场维持强劲，CPI和核心CPI同比小幅回落但下行趋势放缓，目前消费和房价未有失速核心通胀仍有粘性，经济放缓对就业和通胀的压制或需到下半年才显现。【美联储货币政策】美联储5月议息会议暗示将停止加息，从近期官员的发言来看6月暂停加息概率较大但不代表加息周期结束，总体上美联储以6月作为观察窗口并根据经济通胀情况来决定7月是否加息，但大部分官员对于年内不会降息表态较为一致。市场对于货币政策预期出现修正，美债收益率和美元指数均有回升，随着美国债务上限问题解决，市场对货币政策节奏预期受经济数据公布等影响仍较反复。【技术面】COMEX黄金回调短周期均线走平与长周期均线收敛，目前价格支撑在120日均线1920美元附近，上方阻力在周k线10日均线2000美元附近；COMEX白银支撑位在22美元附近，上方20日均线在24美元形成阻力。【资金面】贵金属高位回调对金银ETF持仓仍有提振，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 金价将维持在1930-2020美元（国内445-460元/克）区间波动；白银在23-25美元/盎司（国内 5300-5700元/千克）波动 长线投资可逢低买入，短线买入黄金虚值看涨把握短线突破行情 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 COMEX黄金K线图 COMEX白银K线图 5月5日，美国非农和失业率强于预期，美联储官员表示加息进程尚未结束，在通胀和就业韧性较强的情况下，美元指数和美债收益率反弹使贵金属多头力量减弱并持续回调。 5月4日，美联储如期加息25BP并暗示将暂停加息后，在多头强劲攻势下金价盘中一度冲高突破去年3月的高点至2085.4美元后收窄，收盘较4月中的前高位更高。 5月贵金属在月初冲高后开启连续的回调趋势，COMEX黄金最好涨至2085.4美元后累计下跌超过7%，月末价格在1930美元低位小幅反弹回升，当月累计跌幅0.92%收于1981美元/盎司，沪金由于国内经济复苏不及预期人民币贬值而相对更强当月累计上涨1.54%；COMEX白银受到金融和工业属性的双重打压回调幅度远超过黄金自26美元上方最低跌至23美元以下，当月累计跌幅6.77%收于23.62美元/盎司，沪银则累计下跌2.97%。 数据来源：文华财经 1.2观点回顾 回顾5月观点，我们认为银行危机或进一步拖累美国经济并反映在数据上，尽管市场对年内降息已经有所预期，但若月初美联储会议释放更强的停止加息信号，将会利好黄金酝酿新一轮上涨并再创历史新高。但贵金属多头力量由于美国就业和通胀仍较强、美联储货币政策难在短时转向等因素而快速衰减，在此过程中美国债务上限谈判对市场情绪有所扰动，在加息周期仍未终结的情况下，市场预期难以形成统一波动反复。 周报观点汇总 20230507周报：5月初美联储会议释放停止加息信号，节后多项经济数据公布市场博弈或更加剧烈并有望迎来变盘，短线投资者可以在重要数据公布前买入虚值黄金看涨期权把握跳空机会。 20230514周报：美元反弹引发贵金属高位回落，短期多头冲高乏力或持续回调，黄金在2000美元（445元）附近长线逢低配置，但美国两党债务上限谈判进程一波三折，若风险发酵有望驱动金价走高，可轻仓追多并买入黄金看跌期权保护多头。 20230521周报：市场修正美联储货币政策预期但美国债务上限问题扰动加剧，贵金属将呈现宽幅震荡，黄金在1960-2010美元（国内 445-453元）区间波动建议短期维持高抛低吸思路；白银在23.5-25美元/盎司（国内5300-5550元/千克）区间波动。 20230528周报：美国债务上限谈判达成协议，美国多项经济数据公布反映美国经济仍有韧性且相对欧洲更强，避险情绪消退叠加美联 储6月加息概率有所回升使贵金属持续承压，可轻仓逢高尝试做空。 6 二、贵金属影响因素分析 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:新增非农就业人数:初值美国失业率（右轴） 51.90 46.90 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 8.00 7.00 6.00 339.005.00 4.00 50.00 45.00 40.00 35.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 3.70 3.00 2.00 1.00 0.00 2.1宏观影响因素——5月美国制造业需求有所走弱，然而劳动力市场维持强劲，经济放缓对就业的压制或需到下半年才显现 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 美国GDP环比与分项拉动（%；GDP环比：右轴） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03 消费私人投资 库存变化净出口 政府支出美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 8.00 3.20 2.60 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 5月美国ISM制造业PMI环比小幅回落至46.9略逊于预期，订单需求和物价指标大幅走弱为主要拖累，但生产和就业指标均有改善，当前制造业仍受限于高利率水平景气度难有改善；4月服务业PMI小幅改善升至51.9，总体上二季度美国生产和商业活动将保持韧性，银行业风波影响暂未完全显现； 美国5月新增非农就业33.9万人，远高于预期的19.5万人，4月值亦上修至25.3万人，失业率小幅超预期回升至3.7%仍低于自然失业率，反映劳动力市场维持强劲，4月职位空缺重回1000万人以上，来自教育保健、商业服务等行业仍有较大就业缺口。就业缺口较难回补只能通过涨薪来维持生产力，这使薪资增速维持平稳增长，加息和信贷收紧对就业的压制或许等到下半年才显现； 美国一季度实际GDP年化环比增长1.1%，不仅比去年四季度2.6%的增速大幅放缓，而且也远不及预期的1.9%；受高通胀、美联储加息以及银行业风波的拖累，美国一季度经济增速放缓，企业投资对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 5.50 4.90 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 0.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 0.42 1.60 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -4.00 2.1宏观影响因素——4月CPI和核心CPI同比小幅回落但下行趋势放缓，目前消费和房价未有失速核心通胀仍有粘性 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（%） 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 美国:成屋销售:折年数:季调 2,400.00 1,900.00 1,400.00 900.00 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 400.00 万套 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 美国4月CPI同比上升4.9％，环比上升0.4％；核心CPI同比上升5.5％，环比上升0.4％，均符合市场预期。通胀水平连续下行，但斜率放缓，商品和能源价格有所反弹，住房CPI同比有见顶回落迹象，核心通胀黏性仍存使整体通胀下行的进程不确定性较大。 美国4月零售销售环比转正增0.4%但不及预期的0.8%，同比增幅继续回落至1.6%，仍为2020年6月以来新低。分项看，汽油和个别运动文具消费负增加剧拖累，但其他日杂百货消费保持韧性，总体上消费回落放缓但并未失速。目前美国居民消费支出仍受到薪资增长和超额储蓄的支撑，但随着持续货政紧缩和信贷收紧同步打压需求，下半年消费或加速回落； 4月美国成屋销售和新建住房开工数量持续回落不及预期，成屋库存出现回升但售价的中位数环比仍持续回升而同比维持负增，区域银行的危机对房地产影响有所体现。今年2月美国20个大中城市房价同比继续降至0.4%创2012年5月以来新低，然而环比转正增长0.2%，未来房价或呈现企稳支撑通胀。 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI欧元区:Sentix投资信心指数:核心现状指数欧盟:工业信心指数:季调欧盟:经济景气指数:季调 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 55.90 44.80 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 140.00 120.