2025年股指期货行情展望：远山初见，向阳徐行

2025年股指期货行情展望总结

核心观点与逻辑

• 两阶段行情：预计2025年期指将出现两波行情。第一波为估值修复行情，由政策组合拳推动风险偏好回升带动；第二波为盈利修复行情，依靠实体经济改善和企业盈利上修。
• 政策驱动：政策面更重视稳增长，通过宽松的货币政策和宽财政政策修复居民和地方政府资产负债表，带动内生需求扩张。
• 估值与盈利：市场先估值后盈利，第一阶段估值修复已接近尾声，第二阶段需等待实体修复验证。
• N字型走势：两阶段行情中间可能存在休整期，整体呈现N字型走势，第二阶段重心高于第一阶段。

关键数据与指标

• 估值水平：截至2024年12月19日，主要指数估值触及2019年以来均值+1倍标准差水平，估值偏贵。
• M1M2剪刀差：10月和11月M1增速收窄，剪刀差改善，反映企业和居民投资消费意愿增强。
• 盈利预期：M1M2剪刀差领先PPI同比、企业盈利约2-3个季度，预计2025年下半年物价回升，企业盈利同步触底。

研究结论

• 第一阶段行情：延续9·24以来估值修复行情，高度或难超10月初高点。
• 第二阶段行情：以突破2024年10月8日高点为目标，约10%幅度空间。
• 第三波行情：预留乘势而上空间，若基本面确认改善，市场信心修复，指数或向4000点挑战。
• 风格判断：先成长后价值，第一阶段成长风格跑赢，第二阶段价值风格补涨。

风险提示

• 政策力度不及预期，地产、人口等长周期因素拖累复苏。
• 外部环境超预期变化。