期货行情回顾及供需分析
国内外供需情况
- 马来西亚棕榈油：马棕产量表现不佳，9月1-20日产量环比下降4.26%-4.14%。增产季时间窗口收窄，10月预期增产放缓，11月至26年2月步入减产季。受环保监管及土地约束影响，马棕种植面积增速放缓，树龄老化限制产量，整体产量处于2000万吨下方。印尼产量处于近年同期高位，1-7月产量同比增11.11%，主要因6-7月产量良好。印尼生柴执行力度尚可，1-7月生柴消费同比增12.26%。产地出口需求良好，9月1-25日印尼棕榈油出口量环比增12.86%。印度植物油库存低位回升，9月1日库存环比增8.68%，同比减36.24%。马棕季节性累库，但印尼库存偏低，增产季收窄或支撑中长期价格。印尼B50测试预期，可能逐步提高棕榈油掺混比例至45%或50%，但利多效应有限。
- 国内棕榈油：8月进口量33.39万吨，环比增82.70%，同比增15.86%。1-8月累计进口157.82万吨，同比减14.13%。后期买船间断新增，但豆棕价差倒挂，棕榈油性价比不佳。国内消费维持刚需，累库态势放缓，25/26期初库存偏低，增产预期较强。
- 全球菜籽及菜油：25/26年度全球菜籽增产预期较强，产量同比增6.11%至9096.1万吨，期末库存同比增101万吨至1137.4万吨，供需小幅转向宽松。加拿大菜籽增产预期，出口预估同比减28.23%至670万吨，期末库存预期同比增145万吨至295.4万吨。欧盟菜籽增产预期，产量同比增16.54%至1965万吨，进口需求同比减28.43%至570万吨，期末库存预期同比减25万吨至204.6万吨。乌克兰菜籽减产预期，产量同比减13.16%至350万吨。俄罗斯菜籽持续增产，产量同比增18.28%至550万吨，出口量同比增76.47%至150万吨。全球菜籽贸易格局中，中国对外依存度近十年均值为18.79%，加拿大菜籽占比高达90.55%。中加贸易关系对菜籽进口影响明显，反倾销初裁结果为加拿大公司征收75.8%保证金，影响贸易政策不确定性较大。
- 国内菜籽及菜油：8月菜籽进口量24.66万吨，环比增40.11%，同比减58.53%。1-8月累计进口233.06万吨，同比减31.94%。菜油进口量8月13.75万吨，环比增2.92%，同比增18.51%。1-8月累计进口144.65万吨，同比增24.10%。菜粕进口量8月减7.42%，同比减27.96%，1-8月同比减2.23%。国内菜籽库存季节性偏低，后期去库存预期较强。菜油库存处于近年同期高位，但边际变化呈震荡回落，四季度去库存预期。菜粕库存自高位震荡走低，去库存预期较强，但豆粕挤占市场份额，性价比不佳。
供需平衡表及解读
- 全球棕榈油供需平衡表：马棕产量受限，印尼产量高位但库存偏低，全球供需格局变化。
- 我国棕榈油供需平衡表：进口量下降，库存累库放缓，后期去库存预期。
- 全球菜籽供需平衡表：新作增产预期，供需小幅转向宽松。
- 国内菜籽供需平衡表：库存震荡回落，去库存预期。
季节性、技术分析
- 棕榈油：季节性涨跌规律，技术分析呈现偏空走势。
- 菜油：季节性涨跌规律，技术分析处于上行通道。
- 菜粕：季节性涨跌规律，技术分析破位，逢反弹抛空。
期货期权后市行情展望
- 棕榈油：短期震荡调整，中长期或存上行空间，支撑8584-8756，压力9736-9998。期权可考虑买虚职看涨期权。风险点：原油价格下跌、美生柴政策不及预期、印尼产量表现好于预期。
- 菜油：去库存预期较强，逢回调做多，支撑9655-9698，压力10333-10499。风险点：菜籽反倾销落地情况、原油价格下跌、美生柴政策不及预期。
- 菜粕：去库存预期，期价进一步走低空间收窄，震荡走势，支撑2300-2310，压力2572-2592。期权可考虑卖出宽跨式。风险点：菜籽反倾销落地情况、产地菜籽产量不及预期。
附录
相关股票价格走势。
